1. विनिमय लेनदेन के प्रकार और उनकी विशेषताएं

अग्रिम अनुबंध (आगे) –यह भविष्य में एक निश्चित कीमत पर एक निर्दिष्ट तिथि पर एक निर्दिष्ट मात्रा की खरीद (बिक्री) के लिए दो पक्षों के बीच एक समझौता है।

जिस कीमत पर परिसंपत्ति को आगे वितरित किया जाएगा वह अग्रिम कीमत है। फॉरवर्ड के तहत वितरित परिसंपत्ति कोई भी हो सकती है, लेकिन सबसे आम हैं: मुद्रा, शेयर, ब्याज दरें। जो फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट बेचता है वह परिसंपत्ति वितरित करता है। फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट का खरीदार एक परिसंपत्ति खरीदता है। अग्रिम अनुबंध का निष्पादन अनिवार्य है। किसी एक प्रतिपक्ष द्वारा कार्य करने से इंकार करने पर दंड देना पड़ता है। अनुबंध की सामग्री, यानी वितरित की जाने वाली परिसंपत्ति की मात्रा, समय और आगे की कीमत अनुबंध के खरीदार और विक्रेता के बीच समझौते पर निर्भर करती है। एक वायदा अनुबंध कोई मानक नहीं है; यह हमेशा अद्वितीय मापदंडों के साथ एक व्यक्तिगत अनुबंध होता है, इसलिए इसके लिए व्यावहारिक रूप से कोई द्वितीयक बाजार नहीं होता है। यदि ओपन फॉरवर्ड पोजीशन रखने वाला कोई व्यक्ति परिसमापन का इरादा रखता है, तो वह ऐसा केवल अपने समकक्ष की सहमति से ही कर सकता है।

विदेशी मुद्रा अग्रिम अनुबंध- फॉरवर्ड करेंसी अनुबंध भविष्य में एक निर्दिष्ट बिंदु पर लेनदेन के समय सहमत विनिमय दर पर विदेशी मुद्रा की एक निर्दिष्ट राशि खरीदने (बेचने) का एक समझौता है।

वायदा अनुबंध में निर्धारित विनिमय दर आगे की दर है। फॉरवर्ड विनिमय दर स्पॉट विनिमय दर से भिन्न हो सकती है।

भविष्य ब्याज दर समझौता- एक अन्य प्रकार के फॉरवर्ड अनुबंध फॉरवर्ड ब्याज दर अनुबंध, या भविष्य की ब्याज दर पर समझौते हैं - एफआरए (फ़ार्वर्ड रेट एग्रीमेंट)।

एफआरए एक ऋण या उधार के लिए एक समझौता है जिसमें अनुबंध में प्रवेश के समय स्थापित ब्याज दर पर भविष्य में एक निर्दिष्ट राशि की सशर्त डिलीवरी होती है।

ध्यान दें कि, करेंसी फॉरवर्ड के विपरीत, ब्याज दर फॉरवर्ड के तहत पैसे की कोई डिलीवरी नहीं होती है; वास्तव में, एफआरए की मदद से, ब्याज दर केवल तय की जाती है।

प्रतिभूतियों पर वायदा अनुबंध -अनुबंध के समापन के समय निर्धारित मूल्य पर भविष्य में प्रतिभूतियों की किसी भी मात्रा को खरीदने (बेचने) के लिए दो पक्षों के बीच एक समझौते को प्रतिभूतियों के लिए वायदा अनुबंध कहा जाता है। ऐसे अनुबंध की परिसंपत्ति कोई भी प्रतिभूतियाँ हो सकती है। अधिकतर ये स्टॉक या बांड होते हैं।

किसी सुरक्षा की अग्रिम कीमत अनुबंध के समापन के समय मौजूदा स्पॉट कीमत पी के आधार पर बनाई जाती है, जिसमें सुरक्षा धारक को मिलने वाली संभावित आय को ध्यान में रखा जाता है, यदि वह अपने धन को बैंक जमा में निवेश करता है।

वायदा अनुबंध.निष्कर्ष के समय स्थापित मूल्य पर भविष्य में किसी परिसंपत्ति की खरीद (बिक्री) के लिए दो पक्षों के बीच आदान-प्रदान पर संपन्न समझौते को वायदा अनुबंध कहा जाता है। वायदा अनुबंध और वायदा अनुबंध के बीच मुख्य अंतर यह है कि पहला एक्सचेंज-ट्रेडेड है, दूसरा ओवर-द-काउंटर है। चूंकि वायदा अनुबंध एक एक्सचेंज-ट्रेडेड उपकरण है, इसमें मानक पैरामीटर (समाप्ति तिथि, संपत्ति का प्रकार और मात्रा, निष्पादन की शर्तें) हैं और इसका संचलन विनिमय नियमों के अधीन है।

जिस कीमत पर वायदा अनुबंध किया जाता है उसे वायदा कीमत कहा जाता है। यह एक उद्धृत मूल्य है और एक विशिष्ट अनुबंध के लिए सत्र दर सत्र और सत्र के दौरान बदलता रहता है।

प्रत्येक ट्रेडिंग सत्र के परिणामों के आधार पर, समापन वायदा मूल्य (समापन से पहले अंतिम लेनदेन के आधार पर) और औसत वायदा मूल्य की गणना की जाती है। ये वायदा निपटान मूल्य (एक्सचेंज के नियमों के आधार पर औसत या समापन मूल्य) का उपयोग क्लीयरिंग हाउस द्वारा वायदा कारोबार को साफ़ करने के लिए दैनिक रूप से किया जाता है।

हर दिन, समाशोधन गृह भिन्नता मार्जिन की गणना करता है - वह राशि जो वायदा अनुबंध के निपटान मूल्य में परिवर्तन के परिणामस्वरूप लेनदेन में प्रतिभागियों द्वारा जीती या खोई जाती है।

व्यापारिक प्रतिभागियों की सट्टा गतिविधि को सीमित करने के लिए, एक्सचेंज स्थिति सीमाएं भी निर्धारित करते हैं - ये खुली स्थिति की संख्या पर प्रतिबंध हैं जिन्हें एक प्रतिभागी खुला रख सकता है।

मूल्य और स्थिति सीमाएं एक्सचेंज को लेनदेन के गैर-निष्पादन और वैश्विक प्रकृति के कारणों से जुड़े व्यापारिक प्रतिभागियों के जोखिम को कम करने की अनुमति देती हैं।

एक वायदा अनुबंध, संभावित जोखिमों को ध्यान में रखते हुए, विक्रेता और खरीदार दोनों को समान स्थितियों में रखता है। उनमें से प्रत्येक के लिए, संभावित लाभ और संभावित हानि समान हैं। यदि कोई निवेशक बाजार स्थितियों के भविष्य के विकास के संबंध में अपने पूर्वानुमानों की विश्वसनीयता में आश्वस्त नहीं है, तो उसे भविष्य में संभावित नुकसान के जोखिम को सीमित करने का प्रयास करना चाहिए। यह एक अन्य वित्तीय साधन - एक विकल्प अनुबंध का उपयोग करके किया जा सकता है।

विकल्प अनुबंध.विकल्प एक अनुबंध है जो भविष्य में एक निर्दिष्ट मूल्य पर किसी परिसंपत्ति को खरीदने या बेचने का अधिकार देता है, लेकिन दायित्व नहीं। विकल्प के खरीदार को परिसंपत्ति खरीदने या बेचने का अधिकार और बाजार की स्थितियों में प्रतिकूल विकास की स्थिति में लेनदेन से इनकार करने का अधिकार प्राप्त होता है। विकल्प का विक्रेता परिसंपत्ति को बेचने या खरीदने का अधिकार प्राप्त करता है और खरीदार को यह निर्णय लेने का अधिकार देता है कि अनुबंध का प्रयोग करना है या नहीं। किसी विकल्प का खरीदार विक्रेता को चुनने के अधिकार के लिए एक पारिश्रमिक - एक विकल्प प्रीमियम - का भुगतान करता है। विकल्प विक्रेता खरीदार के निर्णय के आधार पर विकल्प अनुबंध का प्रयोग करता है या नहीं करता है। विकल्प का प्रयोग अनुबंध के समापन के समय निर्धारित परिसंपत्ति मूल्य पर किया जाता है। इस कीमत को व्यायाम कीमत या स्ट्राइक कीमत कहा जाता है।

उनकी समाप्ति तिथियों के आधार पर, विकल्प अनुबंध दो प्रकार के होते हैं: अमेरिकी और यूरोपीय। अनुबंध की समाप्ति तिथि से पहले किसी भी दिन अमेरिकी विकल्प का प्रयोग किया जा सकता है। यूरोपीय - अनुबंध के निष्पादन के दिन सख्ती से।

विकल्प अनुबंध दो प्रकार के होते हैं: एक परिसंपत्ति खरीदने का विकल्प, या कॉल विकल्प, और एक परिसंपत्ति बेचने का विकल्प, या पुट विकल्प। कॉल ऑप्शन का खरीदार प्रयोग होने पर परिसंपत्ति खरीदने के लिए बाध्य होता है, और विक्रेता को तदनुसार परिसंपत्ति बेचने की आवश्यकता होती है। पुट ऑप्शन का खरीदार परिसंपत्ति बेचने के लिए बाध्य है, और विक्रेता इसे खरीदने के लिए बाध्य है।

2. स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन के समापन और निष्पादन के लिए प्रौद्योगिकी

रूस में शेयर बाजार के गठन के लिए प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन में प्रतिभागियों के बीच संबंधों को व्यवस्थित करने के लिए नियमों के विकास की आवश्यकता थी, और विशेष संगठनों का उदय भी हुआ जो सभी लेनदेन प्रक्रियाएं प्रदान करते हैं और प्रतिभूति बाजार के बुनियादी ढांचे का गठन करते हैं।

यदि कई साल पहले, रूसी प्रतिभूति बाजार पर बस्तियों का आयोजन करते समय, वे मुख्य रूप से पश्चिमी प्रौद्योगिकियों द्वारा निर्देशित थे, अब इन प्रौद्योगिकियों को रूसी परिस्थितियों और कानून के लिए अनुकूलित किया गया है। यह प्रक्रिया काफी तेजी से होती है, क्योंकि पेशेवर और प्रतिभूति बाजार सहभागी दोनों ही प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन के लिए प्रक्रियाओं को मानकीकृत और एकीकृत करने में रुचि रखते हैं।

प्रतिभूतियों में व्यापार के लिए आम तौर पर स्वीकृत नियम पेशेवर समुदाय को लेनदेन की प्रक्रियाओं को नियंत्रित करने की अनुमति देते हैं, और इसलिए उनकी विश्वसनीयता बढ़ाते हैं।

प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन (किसी भी अन्य उत्पाद की तरह) एक जटिल प्रक्रिया है और शेयर बाजार में कई चरणों में किया जाता है:

एक सौदा समाप्त करना (एक समझौता तैयार करना);

संपन्न लेनदेन के मापदंडों का मिलान;

समाशोधन;

लेन-देन का निष्पादन (प्रतिभूतियों का भुगतान और हस्तांतरण करना)। प्रतिभूति बाजार में व्यापार के आयोजन की गतिविधि उन सेवाओं का प्रावधान है जो सीधे प्रतिभूति बाजार में प्रतिभागियों के बीच प्रतिभूतियों में नागरिक लेनदेन के समापन की सुविधा प्रदान करती है।

एक ट्रेडिंग सिस्टम तकनीकी, तकनीकी और संगठनात्मक साधनों का एक सेट है जो लेनदेन समझौते को समाप्त करना, लेनदेन मापदंडों को सत्यापित करना, समाशोधन करना, यानी संभव बनाता है। प्रतिभूति लेनदेन के पहले तीन चरणों की कार्रवाइयां करना। चौथे चरण में निपटान प्रणाली की गतिविधियाँ शामिल हैं।

पहला चरण है लेन-देन का निष्कर्ष (एक समझौता तैयार करना). आप प्रतिभूतियों के साथ कई अलग-अलग ऑपरेशन कर सकते हैं: खरीदना, बेचना, दान करना, विनिमय करना आदि। ये ऑपरेशन प्रतिभूतियों को खरीदने या बेचने के संचालन के समान हैं, इसलिए, भविष्य में, पहले चरण की कार्रवाइयों से हम खरीद और बिक्री समझौते के निष्कर्ष को समझेंगे।

खरीद और बिक्री समझौता सीधे निवेशकों के बीच तैयार किया जा सकता है, या खरीद और बिक्री की मध्यस्थता प्रतिभूति बाजार पेशेवरों (दलालों, डीलरों) द्वारा की जा सकती है। यदि खरीद और बिक्री बिचौलियों के माध्यम से होती है, तो वे जारीकर्ता और निवेशक के साथ कमीशन या कमीशन समझौते के आधार पर कार्य करते हैं और इस मामले में अपनी ओर से खरीद और बिक्री समझौता करते हैं।

एक्सचेंज और ओवर-द-काउंटर बाजारों पर खरीद और बिक्री समझौतों को समाप्त करने की तकनीक अलग है।

स्टॉक एक्सचेंजों पर, व्यापारिक प्रतिभागियों के बीच लेनदेन या तो मौखिक रूप से या मानक कागजी नोटों के आदान-प्रदान के माध्यम से संपन्न होते हैं। यदि स्टॉक एक्सचेंज पर ट्रेडिंग कंप्यूटर तकनीक का उपयोग करके की जाती है, तो लेनदेन का तथ्य केंद्रीय ट्रेडिंग कंप्यूटर के डेटाबेस में प्रदर्शित होता है।

ओवर-द-काउंटर बाज़ार में, लेनदेन मौखिक रूप से, चुंबकीय टेप पर रिकॉर्ड की गई बातचीत के साथ टेलीफोन द्वारा, टेलेक्स द्वारा, या विशेष इलेक्ट्रॉनिक नेटवर्क के माध्यम से संपन्न किया जा सकता है।

आजकल, शेयर बाज़ार में, लेन-देन दोनों पक्षों द्वारा लिखित दस्तावेज़ पर एक साथ हस्ताक्षर करके बहुत कम ही संपन्न होते हैं। आमतौर पर, लेन-देन के पहले चरण का परिणाम प्रत्येक भागीदार द्वारा उसके आंतरिक लेखांकन दस्तावेजों की तैयारी है, जो लेन-देन के तथ्य और उसके मापदंडों को दर्शाता है। लेनदेन के समापन के लिए उपयोग की जाने वाली तकनीक के आधार पर, ऐसे आंतरिक लेखांकन दस्तावेजों में शामिल हैं: हस्ताक्षरित बिक्री अनुबंध, लेनदेन पत्रिकाओं में प्रविष्टियां, ब्रोकरेज और ब्रोकरेज नोट्स, टेलेक्स संदेशों के प्रिंटआउट, कंप्यूटर डेटाबेस फाइलें और उनके पेपर प्रिंटआउट।

खरीद और बिक्री समझौते का निष्कर्ष जटिल प्रक्रियाओं की श्रृंखला में केवल प्रारंभिक लिंक है जिसे लेनदेन के तार्किक निष्कर्ष तक पहुंचने से पहले किया जाना चाहिए, जो इस तथ्य में व्यक्त किया जाता है कि प्रतिभूतियां खरीदार की संपत्ति बन जाती हैं और धन विक्रेता के पास जाता है. आमतौर पर, किसी लेन-देन के समापन के क्षण से उसे पूरी तरह से पूरा होने में कई दिन लग जाते हैं।

पेशेवर भाषा में, खरीद और बिक्री समझौते के समापन के दिन को आमतौर पर "टी" अक्षर (अंग्रेजी शब्द व्यापार - लेनदेन का पहला अक्षर) द्वारा दर्शाया जाता है। लेन-देन के अन्य सभी चरण बाद में होते हैं और "टी" दिन की तुलना में निर्दिष्ट होते हैं। उदाहरण के लिए, यदि कोई लेन-देन उसके समापन के पांचवें दिन पूरा हो जाता है, तो इस दिन को T + 5″ के रूप में नामित किया जाता है।

चूंकि प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री लेनदेन को पूरा करने की प्रक्रिया समय के साथ विस्तारित होती है, इसलिए "टी" दिन और "टी + एच" दिन के बीच की अवधि में प्रतिभूतियों के स्वामित्व के संबंध के संबंध में एक बहुत महत्वपूर्ण नोट बनाया जाना चाहिए। तथ्य यह है कि बेची जा रही प्रतिभूतियों का स्वामित्व लेन-देन निष्पादित होने के समय नए मालिक के पास चला जाता है, अर्थात। "टी + एन" दिन पर. इस क्षण तक, प्रतिभूतियों का मालिक विक्रेता है। यदि इस अवधि के दौरान, उदाहरण के लिए, लाभांश का भुगतान या बेची जा रही प्रतिभूतियों से संबंधित कोई अन्य महत्वपूर्ण घटना होती है, तो यह केवल प्रतिभूतियों के मालिक से संबंधित है, अर्थात। विक्रेता.

दूसरा चरण - संपन्न लेनदेन के मापदंडों का मिलान- लेन-देन के पक्षों के लिए इसके मापदंडों को स्पष्ट करना और लेन-देन के बारे में एक-दूसरे की समझ में अंतर को सुलझाना आवश्यक है। यह उन मामलों में विशेष रूप से महत्वपूर्ण है जहां खरीद और बिक्री समझौता मौखिक रूप से, टेलीफोन पर या नोट्स का आदान-प्रदान करके संपन्न होता है।

अंतरराष्ट्रीय मानकों और मानदंडों के अनुसार, शेयर बाजारों के संचालन को इस तरह से संरचित किया जाना चाहिए कि सुलह "टी + 1" दिन से पहले पूरा हो जाए। सुलह के लिए आवंटित समय पार्टियों को संभावित विसंगतियों पर सहमत होने और लेनदेन को जारी रखने, रद्द करने या इसे बाद की तारीख के लिए स्थगित करने का निर्णय लेने के लिए दिया जाता है। सुलह चरण की उपेक्षा करने की अनुशंसा नहीं की जाती है, क्योंकि इसके निष्पादन के आगे के चरणों में समकक्षों द्वारा लेनदेन की समझ में अनसुलझी विसंगतियां इसकी विफलता का कारण बनेंगी, और फिर समय नष्ट हो जाएगा। भौतिक हानि भी संभव है।

कुछ व्यापारिक प्रणालियों में, सुलह कोई अलग प्रक्रिया नहीं है। इसकी अनुमति तब दी जाती है जब पार्टियों ने अनुबंध के समापन के समय लेनदेन के मापदंडों को सटीक रूप से निर्धारित किया हो। यह स्थिति तब उत्पन्न हो सकती है जब प्रतिपक्षों ने एक साथ हस्ताक्षर करके एक समझौता किया हो या एक्सचेंज कंप्यूटर सिस्टम का उपयोग किया हो, जहां कंप्यूटर में जानकारी दर्ज करते समय सामंजस्य स्वचालित रूप से किया जाता है।

वे लेन-देन जो समाधान चरण को पार कर चुके हैं उन्हें "निश्चित" कहा जाता है। दूसरे चरण का परिणाम अंतिम दस्तावेज़ों में परिलक्षित होता है, जो उपयोग की गई तकनीक के आधार पर भिन्न हो सकते हैं (डेटा फ़ाइलें, लिखित दस्तावेज़, टेलेक्स प्रिंटआउट)। ये दस्तावेज़ लेन-देन के अगले चरण में कार्रवाई के लिए शुरुआती बिंदु के रूप में कार्य करते हैं।

तीसरा चरण - क्लियरिंग- इसमें काफी जटिल प्रक्रियाओं का एक क्रम शामिल है जो सुलह के तुरंत बाद शुरू होता है और इसके निष्पादन से तुरंत पहले समाप्त होता है। समाशोधन चरण में चार अनुक्रमिक उपचरण शामिल हैं:

सुलह दस्तावेजों का विश्लेषण;

गणना:

समझौता;

निपटान दस्तावेज़ तैयार करना।

पहला उपचरण उनकी प्रामाणिकता और पूर्णता की शुद्धता के लिए सुलह दस्तावेजों के विश्लेषण से जुड़ा है। दूसरे उप-चरण में, गणना, भुगतान की जाने वाली धनराशि और वितरित की जाने वाली प्रतिभूतियों की संख्या की गणना की जाती है। किसी विशिष्ट सुरक्षा के लिए भुगतान की जाने वाली राशि के अलावा, विनिमय और अन्य शुल्क और करों का भी भुगतान करना होगा। अलग-अलग लेनदेन के लिए ऑफसेटिंग काउंटरक्लेम जिन्हें एक साथ पूरा किया जाना चाहिए, किया जा सकता है।

समाशोधन का सबसे जटिल उपचरण जाल बिछाना है। शेयर बाज़ार में, विशेषकर ओवर-द-काउंटर बाज़ार में, अक्सर ऐसी स्थिति उत्पन्न होती है जब दावों की भरपाई नहीं की जाती है। प्रत्येक लेनदेन को उन मापदंडों के अनुसार स्वायत्त रूप से निष्पादित किया जाता है जो उसके समापन के समय निर्धारित किए गए थे। यहां, समाशोधन चरण में, प्रत्येक व्यक्तिगत लेनदेन के लिए विक्रेता के लिए, उन प्रतिभूतियों की संख्या की गणना की जाती है जिन्हें उसे वितरित करना होगा और शुल्क और करों के अलावा उसे कितनी धनराशि प्राप्त करनी होगी। प्रत्येक लेनदेन के खरीदार के लिए, उसे प्राप्त होने वाली प्रतिभूतियों की संख्या और उसे भुगतान की जाने वाली धनराशि, साथ ही कर और शुल्क की गणना की जाती है।

ऑफसेट की अनुपस्थिति समाशोधन प्रक्रिया को सरल बनाती है, लेकिन यदि ट्रेडों को स्वायत्त रूप से निष्पादित किया जाता है तो काउंटर भुगतान का भारी प्रवाह होता है। यदि हम इस बात को ध्यान में रखते हैं कि बड़े स्टॉक एक्सचेंजों का कारोबार प्रति दिन हजारों लेनदेन तक होता है, एक विनिमय सत्र में लाखों प्रतिभूतियां खरीदी और बेची जाती हैं, तो आपसी निपटान की आवश्यकता स्पष्ट हो जाती है, जिससे मात्रा को काफी कम करने की अनुमति मिलती है। दस्तावेज़ प्रवाह और ट्रेडिंग परिणामों के आधार पर भुगतान की संख्या। यह पता चला है कि स्वायत्त भुगतान की ओवरहेड लागत समाशोधन प्रणाली को व्यवस्थित करने और बनाए रखने की लागत से कहीं अधिक है।

समझौता द्विपक्षीय या बहुपक्षीय हो सकता है। द्विपक्षीय ऑफसेट में पारस्परिक दावों की जोड़ीवार (प्रतिभागियों की प्रत्येक जोड़ी के लिए) तुलना और एक प्रतिपक्ष से दूसरे प्रतिपक्ष के ऋण का शुद्ध संतुलन प्राप्त होने तक इन दावों को घटाना शामिल है। ऐसी तुलना प्रतिभूतियों द्वारा (प्रत्येक प्रकार की प्रतिभूतियों के लिए अलग से) की जा सकती है ) और धन की मात्रा से। मौद्रिक नेटिंग की विधि हमेशा प्रतिभूतियों के लिए नेटिंग की विधि से मेल नहीं खा सकती है।

बहुपक्षीय नेटिंग में, प्रक्रिया सभी लेनदेन के लिए प्रत्येक समाशोधन भागीदार के स्वयं के दावों या दायित्वों की गणना के साथ शुरू होती है। किसी विशेष भागीदार के सभी दावों से, उसके सभी दायित्वों को घटा दिया जाता है, और एक शुद्ध शेष प्राप्त किया जाता है; भागीदार के लिए, शेष को "स्थिति" कहा जाता है। यदि शेष राशि शून्य है, तो प्रतिभागी की स्थिति बंद है। यदि शेष शून्य नहीं है, तो एक खुली स्थिति है। यदि शेष राशि सकारात्मक है, अर्थात, किसी विशेष भागीदार की आवश्यकताओं की मात्रा उसके दायित्वों से अधिक है, तो यह माना जाता है कि इस भागीदार के पास एक लंबी स्थिति खुली है। यदि शेष ऋणात्मक है, अर्थात, प्रतिभागी के दायित्व उसकी आवश्यकताओं से अधिक हैं, तो यह माना जाता है कि उसके पास एक छोटी स्थिति खुली है।

प्रत्येक प्रकार की प्रतिभूतियों और नकदी के लिए पारस्परिक निपटान प्रक्रिया के परिणामों के आधार पर, छोटे पदों वाले समाशोधन प्रतिभागियों (उन्हें शुद्ध देनदार कहा जाता है) और लंबे पदों वाले प्रतिभागियों (उन्हें शुद्ध ऋणदाता कहा जाता है) निर्धारित किए जाते हैं।

समाशोधन चरण में बहुपक्षीय नेटिंग की प्रक्रिया को विदेशी साहित्य में नेटिंग कहा जाता है।

स्थिति का आकार उस राशि को संदर्भित करता है जिसे प्रत्येक व्यक्तिगत भागीदार को लेनदेन के अंतिम चरण में प्राप्त करना या भुगतान करना होगा।

जब ऐसा भुगतान किया जाता है, तो यह निष्कर्ष निकाला जाता है कि स्थिति समाप्त हो गई है, बंद हो गई है, या निपटान हो गई है।

समाशोधन चरण में स्थिति तय करने के दो तरीके हैं। पहली विधि में, सभी समाशोधन प्रतिभागियों की स्थिति की गणना करने के बाद, लेनदार-देनदार जोड़े को इस तरह से निर्धारित किया जाता है कि भुगतान की संख्या कम से कम हो। यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि लेनदार-देनदार जोड़े की संरचना एक समाशोधन चक्र से दूसरे में बदल सकती है। ऐसी कार्रवाइयों के परिणामस्वरूप, समाशोधन प्रतिभागी एक-दूसरे के साथ हिसाब-किताब तय करते हैं।

हालाँकि, ऐसी स्थिति उत्पन्न हो सकती है जब एक भागीदार दूसरे भागीदार से प्रतिभूतियाँ प्राप्त करता है और तीसरे भागीदार को पैसे का भुगतान करता है। इसलिए, दूसरी विधि का उपयोग किया जाता है, जिसमें एक समाशोधन संगठन (उदाहरण के लिए, एक एक्सचेंज) या कोई अन्य संगठन व्यापारिक प्रतिभागियों की स्थिति तय करने में केंद्रीय भागीदार के रूप में कार्य करता है। इस मामले में, समाशोधन प्रतिभागियों की स्थिति समाशोधन संगठन के विरुद्ध तय की जाती है। इसका मतलब यह है कि यह सभी प्रतिभागियों के लिए एक एकल ऋणदाता और एक ही देनदार है। प्रतिभागियों द्वारा पदों को बंद करना या तो समाशोधन संगठन के पक्ष में भुगतान (प्रतिभूतियों की डिलीवरी) द्वारा, या उससे भुगतान (प्रतिभूतियां) प्राप्त करके किया जाता है।

विदेशी साहित्य में समाशोधन संगठन के संबंध में पदों को तय करने की प्रक्रिया को "नोवेशन" कहा जाता है।

केंद्रीय भागीदार के बिना पद्धति की तुलना में "नवीनता" पद्धति अधिक स्पष्ट और सुविधाजनक है, क्योंकि प्रत्येक समाशोधन भागीदार के पास एक लेनदार या देनदार होता है जिसका प्रतिनिधित्व एक समाशोधन संगठन करता है। विधि की एक महत्वपूर्ण विशेषता यह है कि यह प्रतिभागियों की संख्या पर निर्भर नहीं करती है। "नवीनता" पद्धति का उपयोग अब अधिकांश आधुनिक समाशोधन प्रणालियों में किया जाता है।

चौथे उपचरण के साथ समाशोधन समाप्त होता है - निपटान दस्तावेजों की तैयारी. अंतिम निपटान दस्तावेजों की संख्या, उनकी सामग्री, उनमें इंगित राशि का आकार (प्रतिभूतियों की संख्या), भुगतान या वितरण में शामिल पार्टियों की संरचना निर्धारित की जाती है कि समाशोधन के दौरान ऑफसेट की किस विधि का उपयोग किया गया था। समाशोधन पूरा होने के बाद प्राप्त निपटान दस्तावेज निपटान प्रणाली और डिपॉजिटरी को भेजे जाते हैं, जो प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन के चौथे चरण के संचालन के कार्यान्वयन को सुनिश्चित करते हैं।

3. व्यापार पंजीकरण और व्यापार तुलना

चौथा चरण - लेनदेन निष्पादन (प्रतिभूतियों का भुगतान और वितरण) - अंतिम चरण। यह खरीद और बिक्री समझौते में पहले से तय "एम" दिन पर किया जाता है। आमतौर पर, अनुबंध दिए गए बाज़ार में लागू नियमों के अनुसार "एम" दिन निर्धारित करता है। उदाहरण के लिए, फ्रैंकफर्ट स्टॉक एक्सचेंज में, लेनदेन को उसके समापन के बाद दूसरे कारोबारी दिन यानी "टी + 2" दिन पर निष्पादित किया जा सकता है; न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज पर, लेनदेन निष्पादन अवधि पांच व्यावसायिक दिन है, यानी दिन "टी + 5"। विशिष्ट "एम" दिन को अनुबंध में विशेष रूप से निर्धारित किया जा सकता है, लेकिन ज्यादातर मामलों में यह विनिमय के मानकों के आधार पर तय किया जाता है।

यदि किसी लेनदेन को किसी दिए गए एक्सचेंज के लिए सबसे कम समय में निष्पादित किया जाता है, तो इसे नकद लेनदेन या "स्पॉट" लेनदेन कहा जाता है। यदि लेन-देन का समय न्यूनतम अवधि से अधिक हो जाता है, तो ऐसे लेन-देन को अत्यावश्यक, या अग्रेषित कहा जाता है।

अब विश्व व्यवहार में लेनदेन निष्पादन के समय के संबंध में एक आम तौर पर स्वीकृत नियम है। प्रत्येक प्रतिभूति बाजार के लिए, नकद लेनदेन तुरंत या निश्चित दिनों के भीतर निष्पादित किया जाना चाहिए। लेन-देन निष्पादन अवधि जितनी कम होगी, प्रतिभागियों के संपर्क में आने वाले लेन-देन के पूरा न होने का जोखिम उतना ही कम होगा। गणना और समाशोधन प्रक्रियाओं की जटिलता और श्रम तीव्रता, साथ ही लेनदेन के सभी चरणों में समाशोधन संगठन और प्रतिभागियों के बीच सूचनाओं के निरंतर आदान-प्रदान की आवश्यकता के कारण इसे पूरा करने में लंबा समय लगता है। यहां तक ​​कि तकनीकी और तकनीकी रूप से सबसे विकसित और अच्छी तरह से सुसज्जित न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में भी नकद लेनदेन "टी + 5" फॉर्मूले के अनुसार किया जाता है।

इसलिए, किसी लेन-देन को निष्पादित करने का पहला नियम इसके निष्पादन की समय सीमा का कड़ाई से पालन करने से संबंधित है। दूसरा नियम निष्पादन विधि को परिभाषित करता है, जिसके अनुसार दो समानांतर प्रवाह सिंक्रनाइज़ होते हैं: नकदी और प्रतिभूतियां। इस नियम को डिलीवरी बनाम भुगतान या डीवीपी (डिलीवरी बनाम भुगतान) सिद्धांत कहा जाता है। डीवीपी सिद्धांत का अर्थ है कि मौद्रिक भुगतान और प्रतिभूतियों की डिलीवरी की प्रक्रियाएं एक साथ होती हैं (दोनों में से कोई भी पहले या बाद में नहीं)। डीवीपी सिद्धांत का कार्यान्वयन निपटान प्रणाली और संबंधित विनिमय द्वारा नियंत्रित किया जाता है।

प्रत्येक देश में, सभी मौद्रिक लेनदेन राष्ट्रीय मौद्रिक निपटान प्रणाली के माध्यम से किए जाते हैं। यदि प्रतिभूति बाजार समाशोधन के लिए प्रावधान नहीं करता है, तो प्रतिभूतियों का निपटान सामान्य निपटान प्रणाली का उपयोग करके किया जाता है। यदि समाशोधन प्रदान किया जाता है, तो प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन का निपटान एक विशेष तरीके से किया जाता है, जो मुख्य रूप से एक्सचेंजों के लिए विशिष्ट है। इस मामले में, एक्सचेंज और क्लियरिंग संगठन (ट्रेडिंग सिस्टम) को डीवीपी सिद्धांत को नियंत्रित करना चाहिए।

इसे सुनिश्चित करने के लिए, शेयर बाज़ारों में अलग-अलग निपटान प्रणालियाँ होती हैं जो राष्ट्रीय निपटान प्रणाली के समानांतर काम करती हैं। ऐसी प्रणाली का एक उदाहरण बेल्जियम में अंतर्राष्ट्रीय डिपॉजिटरी और क्लियरिंग सेंटर यूरोक्लियर है, जो प्रतिभूति बाजार में भाग लेने वाले संगठनों के लिए संवाददाता खाते खोलता है। इन संगठनों के आपसी लेन-देन का निपटान यूरोक्लियर प्रणाली में उनके संवाददाता खातों के माध्यम से किया जाता है।

ऐसी प्रणाली का एक उदाहरण रूस में भी है। यह मॉस्को इंटरबैंक करेंसी एक्सचेंज की निपटान प्रणाली है, जिसका उपयोग जीकेओ के साथ लेनदेन पर निपटान के लिए किया जाता है। डीलर - MICEX निपटान प्रणाली में भागीदार इस प्रणाली में अपने संवाददाता खातों के माध्यम से बांड के लिए पारस्परिक भुगतान करते हैं। प्रतिभूति लेनदेन के निपटान के संबंध में प्रतिभूतियों का समाशोधन करने वाला संगठन गामी प्रतिभूति बाजार सहभागियों के साथ अपने समझौतों के आधार पर पारस्परिक दायित्वों का निर्धारण करने में तैयार किए गए लेखांकन दस्तावेजों को निष्पादन के लिए स्वीकार करता है, जिसके लिए निपटान किया जाता है।

शेयर बाजार में एक विशेष निपटान प्रणाली का उपयोग करने का सकारात्मक गुण, सबसे पहले, निपटान की गति में उल्लेखनीय वृद्धि है, क्योंकि अन्य निपटान प्रणालियों और इंटरबैंक हस्तांतरण का उपयोग करने की कोई आवश्यकता नहीं है। दूसरे, एक विशेष निपटान प्रणाली आपको डिलीवरी बनाम भुगतान नियम के अनुपालन की निगरानी करने की अनुमति देती है।

एक विशेष निपटान प्रणाली का उपयोग करने का नुकसान यह है कि सिस्टम में भाग लेने वाले किसी विशिष्ट विनिमय बाजार पर प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन को छोड़कर, किसी अन्य लेनदेन के लिए इस प्रणाली में अपने खातों में शेष राशि का उपयोग नहीं कर सकते हैं। यह कमी अब कंप्यूटर प्रौद्योगिकी और दूरसंचार के विकास के कारण समाप्त हो रही है, और सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि विभिन्न देशों में राष्ट्रीय निपटान प्रणालियों के साथ शेयर बाजार निपटान प्रणालियों की बातचीत के लिए नई प्रौद्योगिकियों के उद्भव के लिए धन्यवाद। यह विशेष निपटान प्रणाली के प्रतिभागियों को कोई भी वित्तीय लेनदेन करने की अनुमति देता है।

शेयर बाजार प्रतिभागियों के बीच निपटान आयोजित करने की एक और विधि का उपयोग किया जाता है - केंद्रीय बैंक की भागीदारी के साथ। इस पद्धति के साथ, रूसी संघ का सेंट्रल बैंक, व्यापार प्रणाली के निपटान दस्तावेजों का उपयोग करके, प्रतिभागियों के बीच उनके संवाददाता खातों को डेबिट और क्रेडिट करके समझौता करता है। निपटान के लिए प्रतिपक्ष वाणिज्यिक बैंक हैं - व्यापारिक भागीदार और एक्सचेंजों के समाशोधन संगठन। रूसी संघ का सेंट्रल बैंक बस्तियों में मध्यस्थ की भूमिका निभाता है।

बस्तियों को व्यवस्थित करने का एक और तरीका है, जब केंद्रीय बैंक बस्तियों में प्रत्यक्ष भागीदार होता है। इसके अलावा, वह भाग लेने वाले संगठनों के दावों की भरपाई के दौरान समाशोधन चरण में अपनी भागीदारी शुरू करता है। इस पद्धति के साथ, प्रतिभागियों की स्थिति को व्यापार प्रणाली के संबंध में नहीं, बल्कि रूसी संघ के सेंट्रल बैंक के संबंध में बंद किया जाता है।

रूसी संघ के संघीय कानून "प्रतिभूति बाजार पर" (1996) के अनुसार, प्रतिभूतियों के लेनदेन पर निपटान करने वाला एक समाशोधन संगठन अप्रयुक्त प्रतिभूतियों के लेनदेन के जोखिम को कम करने के लिए विशेष निधि बनाने के लिए बाध्य है। इन फंडों का न्यूनतम आकार रूसी संघ के सेंट्रल बैंक के साथ समझौते में प्रतिभूति बाजार के लिए संघीय आयोग द्वारा स्थापित किया गया है।

4. निक्षेपागार

निपटान प्रणाली चौथे चरण - धन हस्तांतरण के संचालन का केवल एक हिस्सा निष्पादित करती है। चौथे चरण के बाकी संचालन - प्रतिभूतियों की आपूर्ति - विशेष संगठनों द्वारा किया जाता है।

डिपॉजिटरी गतिविधि प्रतिभूति प्रमाणपत्रों को संग्रहीत करने और (या) प्रतिभूतियों के अधिकारों को रिकॉर्ड करने और स्थानांतरित करने के लिए सेवाओं का प्रावधान है। प्रतिभूति बाजार में डिपॉजिटरी गतिविधियों को अंजाम देने वाले एक पेशेवर भागीदार को डिपॉजिटरी कहा जाता है। केवल एक कानूनी इकाई ही जमाकर्ता हो सकती है। डिपॉजिटरी की सेवाओं का उपयोग करने वाले व्यक्ति को डिपॉजिटर (ग्राहक) कहा जाता है। जमाकर्ता और डिपॉजिटरी के बीच "डिपो" खाते पर एक समझौता संपन्न होता है, जो डिपॉजिटरी गतिविधियों की प्रक्रिया में उनके संबंधों को नियंत्रित करता है।

डिपॉजिटरी समझौते के समापन में जमाकर्ता की प्रतिभूतियों के स्वामित्व को डिपॉजिटरी को हस्तांतरित करना शामिल नहीं है। जमाकर्ता अपने पास जमा प्रतिभूति प्रमाणपत्रों की सुरक्षा के लिए नागरिक दायित्व वहन करता है। जमाकर्ताओं की प्रतिभूतियाँ डिपॉजिटरी के दायित्वों के लिए फौजदारी के अधीन नहीं हो सकती हैं।

डिपॉजिटरी सेवा प्रतिभूतियाँ कागज और कागज रहित तकनीक दोनों का उपयोग करके जारी की जाती हैं। इस उद्देश्य के लिए, डिपॉजिटरी अपने ग्राहकों के लिए "कस्टडी" खाते खोलते हैं - प्रतिभूतियों को सुरक्षित रखने के लिए खाते, जो ग्राहकों की प्रतिभूतियों की उपलब्धता और संचलन को रिकॉर्ड करते हैं। डिपॉजिटरी खातों के एक विशेष चार्ट का उपयोग करके दोहरी प्रविष्टि पद्धति का उपयोग करके प्रतिभूतियों के लिए लेखांकन तकनीक (लेखांकन के समान) का उपयोग करते हैं।

प्रतिभूतियों का भंडारण करते समय, प्रतिभूतियों (शेयरों) के संबंध में दो प्रकार के संबंध उत्पन्न होते हैं। किसी शेयर का मालिक या धारक एक कानूनी या प्राकृतिक व्यक्ति होता है जिसके पास इन प्रतिभूतियों का स्वामित्व अधिकार होता है। शेयरधारक एक कानूनी इकाई या व्यक्ति है जो शेयरों को स्टॉक में या अपने "अभिरक्षा" खाते में रखता है। दूसरे तरीके से, शेयरों के धारक को नाममात्र धारक, या शेयरों का नाममात्र मालिक भी कहा जाता है। शेयरों का मालिक और नाममात्र धारक जरूरी नहीं कि एक ही व्यक्ति हो।

डिपॉजिटरी प्रतिभूतियों को दो तरीकों से संग्रहीत कर सकती है: खुले (सामूहिक) और बंद (अलग) रूपों में।

खुले (सामूहिक) रूप में भंडारण का मतलब है कि इन प्रतिभूतियों के संबंध में डिपॉजिटरी न केवल भंडारण और रखरखाव का कार्य करती है, बल्कि उनके प्रबंधन में भी शामिल होती है, यानी, शेयरधारक बैठकों में भाग लेती है और वोट देने का अधिकार रखती है। इस प्रकार का भंडारण एक ट्रस्ट के समान है। इस मामले में, प्रतिभूतियों के नामांकित धारक को वोटिंग नामांकित व्यक्ति कहा जाता है।

प्रतिभूतियाँ, जिनके प्रमाणपत्र खुली भंडारण स्थितियों के तहत डिपॉजिटरी के पास जमा किए जाते हैं, डिपॉजिटरी के उन सभी ग्राहकों के साझा स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करते हैं जिन्होंने इसके साथ एक ही मुद्दे की प्रतिभूतियाँ जमा की हैं। विशिष्ट ग्राहकों द्वारा प्रतिभूतियों के स्वामित्व की पहचान संख्याओं या श्रृंखलाओं से नहीं की जाती है। डिपॉजिटरी के ग्राहक उनके द्वारा जमा की गई प्रतिभूतियों की संख्या के बराबर प्रतिभूतियों की एक निश्चित संख्या के मालिक होते हैं। साथ ही, ग्राहक द्वारा खुले भंडारण में जमा की गई प्रतिभूतियों का निपटान इस डिपॉजिटरी के अन्य ग्राहकों - इस मुद्दे की प्रतिभूतियों के शेयर मालिकों की सहमति प्राप्त किए बिना किया जा सकता है। ओपन स्टोरेज प्रतिभूति प्रमाणपत्र ग्राहकों द्वारा हल किए बिना प्रतिभूतियों के मुद्दों द्वारा संयुक्त रूप से डिपॉजिटरी द्वारा संग्रहीत किए जाते हैं, और ओपन स्टोरेज शर्तों पर भंडारण के लिए द्वितीयक डिपॉजिटरी में भी स्थानांतरित किए जा सकते हैं।

यदि ग्राहक के साथ डिपॉजिटरी का समझौता जमा की गई प्रतिभूतियों को संग्रहीत करने की विधि को स्पष्ट रूप से निर्धारित नहीं करता है या यदि डिपॉजिटरी अपने भंडारण की विधि को इंगित किए बिना ग्राहक के "कस्टडी" खाते में प्रतिभूतियों को स्थानांतरित करता है, तो डिपॉजिटरी इन प्रतिभूतियों को खुले भंडारण में रख सकता है। एकल प्रमाणपत्रों को डिपॉजिटरी में खुले और बंद भंडारण दोनों में रखा जा सकता है। वैश्विक प्रमाणपत्रों द्वारा जारी प्रतिभूतियों को केवल खुली हिरासत में रखा जा सकता है। यदि प्रतिभूतियों को खुले भंडारण के लिए स्वीकार किया जाता है, तो उनके मालिक (जमाकर्ता) विशिष्ट प्रतिभूति प्रमाणपत्रों का स्वामित्व खो देते हैं और किसी दिए गए मुद्दे की प्रतिभूतियों के सामान्य कोष में संबंधित हिस्से का स्वामित्व प्राप्त कर लेते हैं जो खुले भंडारण में हैं। सार्वजनिक रूप से रखी गई प्रतिभूतियों के सामान्य कोष में स्वामित्व का हिस्सा प्रतिभूतियों के सममूल्य से और बिना सममूल्य वाली प्रतिभूतियों के लिए - उनकी मात्रा से निर्धारित होता है।

बंद (अलग) भंडारण का मतलब है कि डिपॉजिटरी केवल इन प्रतिभूतियों के भंडारण और सर्विसिंग में लगी हुई है। प्रतिभूतियों के प्रबंधन के लिए मालिक जिम्मेदार है। यहां जमाकर्ता मतदान के अधिकार के बिना नामांकित धारक के रूप में कार्य करता है।

बंद भंडारण के लिए प्रतिभूतियों के मालिक द्वारा डिपॉजिटरी को सौंपे गए प्रतिभूति प्रमाणपत्र अन्य ग्राहकों की प्रतिभूतियों और डिपॉजिटरी के स्वामित्व वाली प्रतिभूतियों से अलग संग्रहीत किए जाते हैं। ये प्रमाणपत्र ग्राहक को उसके पहले अनुरोध पर लौटाए जाने चाहिए। डिपॉजिटरी ऐसी प्रतिभूतियों के भंडारण को सौंप नहीं सकता है, उन्हें गिरवी नहीं रख सकता है, उन्हें ऋण के रूप में स्थानांतरित नहीं कर सकता है, या ग्राहक के साथ भंडारण समझौते में स्पष्ट रूप से सहमत होने के अलावा उनके साथ अन्य लेनदेन नहीं कर सकता है।

अंत में, डिपॉजिटरी डिपॉजिटरी के स्वामित्व वाली प्रतिभूतियों को भी संग्रहीत करता है। खुले, बंद भंडारण की प्रतिभूतियों और डिपॉजिटरी की स्वयं की प्रतिभूतियों का लेखांकन डिपॉजिटरी के खातों के चार्ट से विभिन्न खातों में प्रदर्शित किया जाता है, ये क्रमशः 51, 53, 50 खाते हैं।

किसी सुरक्षा का स्थानांतरण किसी सुरक्षा को प्रतिभूति खाते में जमा करना, प्रतिभूति खाते से सुरक्षा को डेबिट करना, या एक प्रतिभूति खाते से दूसरे प्रतिभूति खाते में सुरक्षा का स्थानांतरण है। स्थानांतरण को विशेष प्रशासनिक दस्तावेजों (डिपो ऑर्डर) और डिपॉजिटरी के लेखांकन रजिस्टरों में विशेष प्रविष्टियों द्वारा औपचारिक रूप दिया जाता है। प्रतिभूतियों के प्रत्येक अंक के जीवन चक्र के आधार पर, स्थानांतरण संचालन को तीन वर्गों में विभाजित किया गया है:

1. इश्यू के इश्यू (प्रारंभिक प्लेसमेंट) के दौरान स्थानांतरण।

2. प्रतिभूतियों के द्वितीयक संचलन के चरण में स्थानांतरण।

3. प्रतिभूतियों के मोचन (संचलन से निकासी) के दौरान स्थानांतरण। बदले में, संचालन के प्रत्येक वर्ग में एक डिपॉजिटरी के भीतर संचालन और विभिन्न डिपॉजिटरी (इंटरडिपॉजिटरी संचालन) में "कस्टडी" खातों में प्रतिभूतियों के हस्तांतरण के संचालन दोनों शामिल होते हैं।

स्टॉक एक्सचेंज पर डिपॉजिटरी के साथ "कस्टडी" खाता रखना प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन पर निपटान में भाग लेने के लिए एक आवश्यक शर्त है। जादूगर. डिपो खाते क्रेता और विक्रेता दोनों के लिए खोले जाते हैं। संबंधित भुगतान राशि के बदले एक्सचेंज पर ग्राहक की प्रतिभूतियों (ग्राहक के लिए) की खरीद और बिक्री के संबंध में प्रतिभूतियों को ग्राहक (जमाकर्ता) के "हिरासत" खाते में जमा किया जा सकता है।

जमाकर्ता, ग्राहक-विक्रेता के आदेश के आधार पर, अपने "डिपो" खाते से प्रतिभूतियों का प्रारंभिक बट्टे खाते में डालता है और उन्हें बफर (मध्यवर्ती) "डिपो" खाते में जमा करता है। प्रतिभूतियों का खरीदार, उसे प्रस्तुत गणना के आधार पर, भुगतान करता है जो बाजार मूल्य पर प्रतिभूतियों को प्राप्त करने की लागत और पंजीकरण शुल्क की प्रतिपूर्ति करता है। समाशोधन गृह में विक्रेता के खाते में धनराशि प्राप्त होने के बाद, प्रतिभूतियों को उसके बफर "डिपो" खाते से डेबिट किया जाता है और खरीदार के "डिपो" खाते में जमा किया जाता है। समाशोधन गृह और डिपॉजिटरी खरीदार को सूचित करते हैं कि प्रतिभूतियां उसके "डिपो" खाते में जमा कर दी गई हैं, और विक्रेता - उसके पते पर नकद भुगतान पूरा होने के बारे में। इसके अलावा, डिपॉजिटरी उस निवेश संस्थान को सूचित करता है जो विक्रेता की प्रतिभूतियों के स्वामित्व अधिकारों को खरीदार को हस्तांतरित करने के बारे में इस जारीकर्ता के रजिस्टर को बनाए रखता है, उन पर आय के भुगतान की तारीख की आधिकारिक घोषणा से 30 दिन पहले नहीं।

5. व्यापार पंजीकरण और व्यापार मिलान

प्रतिभूतियों के मालिक में परिवर्तन शेयरधारकों के रजिस्टर के धारक द्वारा प्रदर्शित किए जाने के बाद प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन अंततः पूरा हो जाता है। शेयरधारकों का रजिस्टर उन व्यक्तियों की एक सूची है जिनके प्रति जारीकर्ता के पास प्रतिभूतियों के तहत दायित्व हैं। शेयर रजिस्टर का धारक (रजिस्ट्रार) वह संस्था है जो शेयरधारकों का पूरा रजिस्टर बनाए रखती है।

रूसी कानून के अनुसार, रजिस्टर का धारक जारीकर्ता या प्रतिभूति बाजार में एक पेशेवर भागीदार हो सकता है, जो जारीकर्ता के निर्देशों के आधार पर रजिस्टर को बनाए रखने के लिए गतिविधियों को अंजाम देता है। यदि मालिकों की संख्या 500 से अधिक है, तो रजिस्टर का धारक एक स्वतंत्र विशेष संगठन होना चाहिए। रजिस्ट्रार को रजिस्ट्री रखरखाव प्रणाली में शामिल जानकारी एकत्र करने के लिए अपने कार्यों का हिस्सा अन्य रजिस्ट्रारों को सौंपने का अधिकार है। कार्यों का स्थानांतरण रजिस्ट्रार को जिम्मेदारी से मुक्त नहीं करता है।

जारीकर्ता, जिसने रजिस्ट्रार को रजिस्टर के रखरखाव का काम सौंपा है, वर्ष में एक बार यह मांग कर सकता है कि रजिस्ट्रार रजिस्टर को उसकी तैयारी की लागत से अधिक नहीं शुल्क के लिए प्रदान करेगा, और रजिस्ट्रार इस शुल्क के लिए रजिस्टर प्रदान करने के लिए बाध्य है। अन्य मामलों में, पारिश्रमिक की राशि जारीकर्ता और रजिस्ट्रार के बीच समझौते द्वारा निर्धारित की जाती है।

रजिस्टर धारक को लेन-देन के पक्षों से प्रतिभूतियों के हस्तांतरण के लिए आदेशों की संख्या के अनुरूप शुल्क लेने और सभी कानूनी संस्थाओं और व्यक्तियों के लिए समान शुल्क लेने का अधिकार है। रजिस्ट्री धारक को लेनदेन के पक्षों से लेनदेन की मात्रा के प्रतिशत के रूप में शुल्क लेने का अधिकार नहीं है।

रजिस्टर में डेटा दर्ज करने और रजिस्टर से उद्धरण जारी करने के लिए रजिस्टर धारक की सेवाओं के लिए भुगतान की अधिकतम राशि निर्धारित करने की प्रक्रिया प्रतिभूति बाजार के लिए संघीय आयोग द्वारा निर्धारित की जाती है।

यदि प्रतिभूति बाजार में डिपॉजिटरी प्रतिभूतियों के लेखांकन और सर्विसिंग का कार्य करते हैं, तो रजिस्ट्रार स्वामित्व अधिकारों की पुष्टि करने और जारीकर्ता को उन व्यक्तियों के बारे में सूचित करने का कार्य करते हैं जिनके लिए उसे प्रतिभूतियों के तहत दायित्वों को पूरा करना होगा। धारक प्रतिभूतियों के लिए प्रतिभूति स्वामियों का रजिस्टर बनाए रखने की कोई व्यवस्था नहीं है।

प्रतिभूतियों के मालिकों के रजिस्टर को बनाए रखने से संबंधित गतिविधियाँ प्रतिभूतियों के नाममात्र धारकों के माध्यम से की जा सकती हैं।

प्रतिभूतियों का नामांकित धारक रजिस्टर रखरखाव प्रणाली में पंजीकृत एक व्यक्ति है, जिसमें डिपॉजिटरी के जमाकर्ता के रूप में कार्य करना और इन प्रतिभूतियों के संबंध में मालिक नहीं होना शामिल है। प्रतिभूति बाजार में पेशेवर प्रतिभागी प्रतिभूतियों के नाममात्र धारक के रूप में कार्य कर सकते हैं। डिपॉजिटरी को डिपॉजिटरी समझौते के अनुसार प्रतिभूतियों के नामांकित धारक के रूप में पंजीकृत किया जा सकता है। एक दलाल को समझौते के अनुसार प्रतिभूतियों के नामांकित धारक के रूप में पंजीकृत किया जा सकता है जिसके आधार पर वह ग्राहक को सेवा प्रदान करता है।

प्रतिभूतियों का नामांकित धारक सुरक्षा द्वारा सुरक्षित अधिकारों का प्रयोग तभी कर सकता है जब उसे मालिक से उचित प्राधिकार प्राप्त हो।

रजिस्टर रखरखाव प्रणाली में प्रतिभूतियों के नाममात्र धारक का नाम दर्ज करना, साथ ही नाममात्र धारक के नाम पर प्रतिभूतियों का पुन: पंजीकरण, स्वामित्व के हस्तांतरण और (या) प्रतिभूतियों के अन्य मालिकाना अधिकारों को शामिल नहीं करता है। बाद वाला। प्रतिभूतियों के नाममात्र धारक के ग्राहकों की प्रतिभूतियाँ बाद के लेनदारों के पक्ष में वसूली के अधीन नहीं हैं।

प्रतिभूतियों के एक नाममात्र धारक की प्रतिभूतियों के धारकों के बीच प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन रजिस्टर या डिपॉजिटरी के धारक द्वारा परिलक्षित नहीं होता है, जिसका वह ग्राहक है।

पंजीकृत प्रतिभूतियों के संबंध में एक नामांकित धारक, जिसके धारक वह किसी अन्य व्यक्ति के हित में कार्य करता है, इसके लिए बाध्य है:

यह सुनिश्चित करने के उद्देश्य से सभी आवश्यक कार्रवाई करें कि इस व्यक्ति को प्रतिभूतियों पर देय सभी भुगतान प्राप्त हों;

केवल उस व्यक्ति की ओर से प्रतिभूतियों के साथ लेन-देन और लेन-देन करना, जिसके हित में वह प्रतिभूतियों का नाममात्र धारक है, और इस व्यक्ति के साथ संपन्न समझौते के अनुसार;

अलग-अलग ऑफ-बैलेंस शीट खातों में दूसरों के लाभ के लिए रखी गई प्रतिभूतियों का हिसाब रखना और उन व्यक्तियों के दावों को पूरा करने के लिए अलग-अलग ऑफ-बैलेंस शीट खातों में हर समय पर्याप्त संख्या में प्रतिभूतियां बनाए रखना जिनके लाभ के लिए वह रखता है। ये प्रतिभूतियाँ.

प्रतिभूतियों का नाममात्र धारक, मालिक के अनुरोध पर, यह सुनिश्चित करने के लिए बाध्य है कि मालिक के नाम पर प्रतिभूतियों के हस्तांतरण का रिकॉर्ड रजिस्टर रखरखाव प्रणाली में दर्ज किया गया है।

रूसी अभ्यास से यह भी पता चलता है कि व्यापार और निपटान प्रणाली, डिपॉजिटरी और रजिस्ट्रार हमेशा अलग-अलग संगठन नहीं होते हैं। उदाहरण के लिए, मॉस्को इंटरबैंक करेंसी एक्सचेंज पर, सरकारी अल्पकालिक शून्य-कूपन बांड (जीकेओ) के साथ लेनदेन के सभी चरण एक संगठन - एक्सचेंज द्वारा प्रदान किए जाते हैं। व्यापार, निपटान प्रणाली और डिपॉजिटरी MICEX के प्रभाग हैं।

भाग लेने वाले डीलरों के बीच जीकेओ पर MICEX पर संपन्न लेन-देन सुलह चरण को बायपास करता है, अर्थात। निश्चित के रूप में पहचाने जाते हैं। व्यापार के अंत में, नेटिंग का उपयोग करके प्रत्येक भागीदार के लिए निपटान और डिलीवरी के शुद्ध संतुलन की गणना की जाती है। धन हस्तांतरण और प्रतिभूतियों की डिलीवरी प्रतिभागियों के खातों के अनुसार MICEX निपटान प्रणाली और MICEX डिपॉजिटरी में की जाती है। लेन-देन निपटान प्रणाली और डिपॉजिटरी दोनों में एक्सचेंज के खिलाफ "नोवेशन" पद्धति का उपयोग करके निष्पादित किया जाता है, ताकि देनदारों के खातों से पैसा (प्रतिभूतियां) MICEX के आंतरिक अंतरिम खाते में और फिर इस अंतरिम से डेबिट किया जा सके। खाता लेनदारों के पक्ष में स्थानांतरित कर दिया जाता है।
प्रतिभूति समस्या 2 वैकल्पिक स्रोत के रूप में प्रतिभूति बाज़ार

इस प्रकार, 2008 के अंत के बाद से, मध्यस्थता अदालतों के अभ्यास में ऐसे मामलों की एक पूरी श्रृंखला देखी जा सकती है जिनमें प्रतिभूतियों के मालिक इन बांडों के मूल्य की वसूली के लिए दावा दायर करते हैं, जैसा कि उनका मानना ​​है, खरीद और बिक्री लेनदेन के कार्यों के माध्यम से संपन्न हुआ। प्रतिभूतियों की खरीद के प्रस्तावों के लिए एक स्वीकृति प्रकृति। लगभग सभी मामलों में, कार्रवाइयां एक समान परिदृश्य के अनुसार विकसित हुईं:

• बांड जारीकर्ता या उसके गारंटर ने इसे पुनर्खरीद करने की पेशकश के साथ सुरक्षा के मालिक से संपर्क किया। प्रस्ताव एक अपरिवर्तनीय प्रस्ताव के रूप में बनाया गया था। प्रस्ताव को स्वीकार करने और एक समझौते में प्रवेश करने के लिए, बांड के मालिक को (1) बांड को अलग करने की तैयारी के बारे में प्रस्तावक या उसके दलाल को एक नोटिस भेजना होगा और (2) स्थापित तिथि पर एक पता आदेश जमा करना होगा। प्रतिभूतियों की बिक्री के लिए स्टॉक एक्सचेंज।
• बांड स्वीकारकर्ताओं ने सभी नामित कार्य किए, लेकिन कोई प्रति-प्रत्यक्ष बोली प्रस्तुत नहीं की गई।
• मोचन लेनदेन को संपन्न मानते हुए, बांडधारक अपनी लागत, कूपन आय और दंड की वसूली के दावों के साथ अदालत में गए।
• पूरे वर्ष के दौरान, एक नियम के रूप में, अदालतों ने ऐसी आवश्यकताओं को पूरा किया, यह इंगित करते हुए कि बोली प्रणाली में स्वीकर्ता के आवेदन के पंजीकरण के समय प्रस्तावक के पास एक मौद्रिक दायित्व था, कला के संदर्भ में अपने निष्कर्षों को प्रेरित करते हुए। 438 रूसी संघ का नागरिक संहिता*।

हालाँकि, पार्टियों के कानूनी संबंधों की एक और योग्यता, उस क्षण के बारे में एक विशिष्ट नियम पर आधारित है जिससे स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन को संपन्न माना जाता है, यह भी ध्यान देने योग्य है।

सामान्य प्रावधानों के अनुसार, अनुबंध को उस समय संपन्न माना जाता है जब प्रस्ताव भेजने वाले व्यक्ति को इसकी स्वीकृति प्राप्त होती है (रूसी संघ के नागरिक संहिता के अनुच्छेद 433 का भाग 1)। अर्थात्, इस मानदंड के अनुसार, किसी समझौते को समाप्त करने के लिए, समझौते के पक्षों के बीच उसकी सभी आवश्यक शर्तों पर सहमति प्राप्त करना आवश्यक है, और यदि किसी भी पक्ष को किसी भी शर्त पर सहमति की आवश्यकता है, तो उसी क्षण से यह प्राप्त है. साथ ही, कानून को अक्सर अतिरिक्त नियमों के अनुपालन की आवश्यकता होती है, दोनों अनुबंध के समापन के समय लेख में और कानून के अन्य प्रावधानों में नामित हैं। इस तरह के परिवर्धन को सशर्त रूप से (1) एक निश्चित फॉर्म प्रदान करने की बाध्यता, (2) पंजीकरण की आवश्यकता, (3) संपत्ति के वास्तविक हस्तांतरण की आवश्यकता के आधार पर विभाजित किया जा सकता है।

इस लेख के प्रयोजनों के लिए, उन सभी पर विचार करना आवश्यक है।

संपत्ति का हस्तांतरण

कला के भाग 2 के अनुसार। रूसी संघ के नागरिक संहिता के 433, यदि, कानून के अनुसार, किसी समझौते के समापन के लिए संपत्ति का हस्तांतरण भी आवश्यक है, तो समझौते को संबंधित संपत्ति के हस्तांतरण के क्षण से संपन्न माना जाता है (अनुच्छेद 224)।

शब्दों के अनुसार, इस मानदंड के प्रावधान अनिवार्य प्रकृति के हैं। नतीजतन, संपन्न लेनदेन की मान्यता के लिए संपत्ति का वास्तविक हस्तांतरण सीधे कानून द्वारा स्थापित किया जाना चाहिए।

सामान्य क्रम में और रूसी संघ के स्टॉक एक्सचेंजों पर, प्रतिभूतियों के संबंध में संपन्न खरीद और बिक्री लेनदेन के संबंध में, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि कानून किसी समझौते को समाप्त करने के लिए सीधे उनके वास्तविक हस्तांतरण की आवश्यकता को स्थापित नहीं करता है। इस प्रकार, प्रतिभूति अनुबंध सहमतिपूर्ण होते हैं। इस संबंध में, प्रस्ताव स्वीकार किए जाने के क्षण से स्टॉक एक्सचेंज पर प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री के लिए लेनदेन के समापन की संभावना के बारे में अदालतों का निष्कर्ष कानून का खंडन नहीं करता है।

लेन-देन प्रपत्र

स्टॉक एक्सचेंज पर प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन का एक विशेष रूप कानून द्वारा स्थापित नहीं है। हालाँकि, यह देखते हुए कि स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन केवल एक विशेष इकाई-कानूनी इकाई द्वारा उपयुक्त लाइसेंस (दलाल, डीलर और अपनी ओर से कार्य करने वाले ट्रस्टी) या एक विशेष इकाई (ग्राहक की ओर से कार्य करने वाले दलाल) के माध्यम से किया जा सकता है ), फिर लेनदेन के लिए यह अनिवार्य लिखित रूप स्थापित किया गया है (रूसी संघ के नागरिक संहिता के अनुच्छेद 161 का भाग 1)।

खंड 5.3.1 के आधार पर। "प्रतिभूति बाजार पर व्यापार के आयोजन के लिए गतिविधियों पर विनियम", अनुमोदित। रूसी संघ की संघीय वित्तीय बाजार सेवा के आदेश दिनांक 09 अक्टूबर 2007 संख्या 07-102/पीजेड-एन द्वारा। और CJSC MICEX स्टॉक एक्सचेंज** में ट्रेडिंग के संचालन के नियम, लेनदेन का लिखित रूप एक्सचेंज के ट्रेडिंग सिस्टम में प्रस्तुत एक आवेदन में व्यक्त किया गया है। उसी समय, कानून के अनुच्छेद 13 के भाग 1 के अर्थ में "प्रतिभूति बाजार पर" और खंड 5.3। "प्रतिभूति बाजार पर व्यापार के आयोजन के लिए गतिविधियों पर विनियम", अनुमोदित। रूसी संघ की संघीय वित्तीय बाजार सेवा के आदेश दिनांक 09 अक्टूबर 2007 संख्या 07-102/पीजेड-एन द्वारा। एप्लिकेशन की सामग्री, प्रकार (इलेक्ट्रॉनिक या अन्य), आदि एक्सचेंज के नियमों द्वारा विनियमित होते हैं, जो कहा जाना चाहिए कि कला का खंडन नहीं करता है। 160, 434 रूसी संघ का नागरिक संहिता।

हालाँकि, यहाँ कुंजी यह है कि कम से कम दो ऑर्डर होने चाहिए, और उन्हें विपरीत दिशा व्यक्त करनी चाहिए (उदाहरण के लिए: एक निश्चित सुरक्षा की एक निश्चित राशि खरीदने के लिए, और दूसरा बिल्कुल वही बेचने के लिए जो पहली पार्टी चाहती है)। इसलिए, विपरीत दिशा के दो आदेशों के पंजीकरण के क्षण के बाद ही स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन संपन्न किया जा सकता है। इस संबंध में, ऐसा लगता है कि केवल विक्रेताओं (स्वीकर्ता) के माध्यम से प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री के लिए लेनदेन के निष्कर्ष पर अदालतों के निष्कर्ष, व्यापार प्रणाली में रखे गए विपरीत दिशा के काउंटर आदेशों को पंजीकृत किए बिना प्रस्ताव स्वीकार करने के लिए कार्रवाई करते हैं। खरीदारों द्वारा (ऑफर), विनिमय लेनदेन के रूप में मूल कानून की गलत व्याख्या के कारण किए गए थे।

लेन-देन पंजीकरण

लेन-देन का पंजीकरण (1) राज्य निकायों द्वारा (उदाहरण के लिए, अचल संपत्ति के संबंध में) और (2) गैर-राज्य निकायों द्वारा किया जाता है (उदाहरण के लिए, एक विशेष संगठन जो नीलामी आयोजक का कार्य करता है)। इसके अलावा, पहले और दूसरे दोनों मामलों में, लेनदेन को ऐसे पंजीकरण के क्षण से ही संपन्न माना जाएगा। यदि लेनदेन का राज्य पंजीकरण काफी सामान्य है और इसलिए काफी समझने योग्य घटना है, तो गैर-राज्य पंजीकरण के साथ स्थिति अधिक जटिल है।

तो, विशेष रूप से, कला के भाग 1 के अनुसार। रूसी संघ का 7 कानून "कमोडिटी एक्सचेंज और एक्सचेंज ट्रेडिंग पर" दिनांक 20 फरवरी, 1992 नंबर 2383-1, एक एक्सचेंज लेनदेन एक्सचेंज द्वारा पंजीकृत एक अनुबंध (समझौता) है, जो एक्सचेंज के संबंध में एक्सचेंज ट्रेडिंग में प्रतिभागियों द्वारा संपन्न होता है। एक्सचेंज ट्रेडिंग के दौरान कमोडिटी। विनिमय लेनदेन के पंजीकरण और निष्पादन की प्रक्रिया एक्सचेंज द्वारा स्थापित की जाती है।

अर्थात्, यह मानदंड स्थापित करता है कि कमोडिटी एक्सचेंज पर लेनदेन उसके पंजीकरण के क्षण से संपन्न होता है, और पंजीकरण एक्सचेंज द्वारा अपने नियमों के अनुसार ही किया जाता है।

हालाँकि इस नियम को सीधे शेयर बाजारों में किए गए लेनदेन पर लागू नहीं किया जा सकता है, लेकिन इसे स्टॉक एक्सचेंज लेनदेन को निष्कर्ष के रूप में पहचानने के लिए एक शर्त के रूप में पंजीकृत करने की आवश्यकता के लिए एक सामान्य दृष्टिकोण के रूप में देखा जा सकता है। यदि हम एक्सचेंजों पर पहले जारी किए गए कृत्यों का पता लगाएं तो यह और भी अधिक ध्यान देने योग्य है। उदाहरण के लिए, "कमोडिटी और स्टॉक एक्सचेंजों और कमोडिटी एक्सचेंजों में स्टॉक विभागों पर विनियम", को मंजूरी दी गई। यूएसएसआर की केंद्रीय कार्यकारी समिति, यूएसएसआर की पीपुल्स कमिसर्स काउंसिल ने 2 अक्टूबर, 1925 को लगभग वर्तमान में लागू नियमों के समान नियम स्थापित किए और कमोडिटी और स्टॉक एक्सचेंज लेनदेन दोनों पर लागू किए गए***।

इस बीच, यह निर्धारित करने वाले नियम कि स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन को ट्रेडिंग सिस्टम में पंजीकृत होने के क्षण से ही समाप्त माना जा सकता है, कानून के प्रावधानों की व्यवस्थित व्याख्या से प्राप्त होते हैं।

तो कला के भाग 1 के अनुसार। कानून के 13 "प्रतिभूति बाजार पर", स्टॉक एक्सचेंज स्टॉक एक्सचेंज पर व्यापार करने के नियमों को मंजूरी देने के लिए बाध्य है, जिसमें लेनदेन के निष्पादन और पंजीकरण के लिए नियम, मूल्य में हेरफेर को रोकने के उद्देश्य से उपाय और के उपयोग शामिल होने चाहिए। स्वामित्व की जानकारी।

खंड 5.3 के अनुसार. "प्रतिभूति बाजार पर व्यापार के आयोजन के लिए गतिविधियों पर विनियम", अनुमोदित। रूसी संघ की संघीय वित्तीय बाजार सेवा के आदेश दिनांक 09 अक्टूबर 2007 संख्या 07-102/पीजेड-एन द्वारा। इस प्रावधान की आवश्यकताओं को ध्यान में रखते हुए, लेनदेन करने और निष्पादित करने की प्रक्रिया व्यापार आयोजक द्वारा स्थापित की जाती है।

इसलिए, इन प्रावधानों के आधार पर, उस क्षण को निर्धारित करने के लिए जब से किसी लेनदेन को स्टॉक एक्सचेंज पर संपन्न माना जाता है, संबंधित एक्सचेंज के नियमों का उल्लेख करना आवश्यक है।

उदाहरण के लिए, MICEX स्टॉक एक्सचेंज CJSC में ट्रेडिंग के नियमों के आधार पर, लेनदेन विपरीत दिशा के प्रस्तुत आदेशों के आधार पर ट्रेडिंग सिस्टम में संपन्न होते हैं और ट्रेडिंग सिस्टम में उनके पंजीकरण के क्षण से ही संपन्न माने जाते हैं।

इस प्रकार, अधिकारों और दायित्वों को जन्म देने वाले तथ्य के रूप में लेनदेन तब तक मौजूद नहीं होता जब तक कि यह स्टॉक एक्सचेंज ट्रेडिंग सिस्टम में पंजीकृत न हो जाए। और इसका, बदले में, मतलब यह है कि प्रस्तावक की ओर से मौद्रिक दायित्व के उद्भव के बारे में अदालतों के निष्कर्ष, उस समय जब स्वीकारकर्ता एक्सचेंज ट्रेडिंग सिस्टम में एक लक्षित आदेश देता है, बदले में, प्रस्तावक के बिना, एक विपरीत क्रम, मूल कानून के नियमों पर आधारित नहीं हैं।

चूंकि सचित्र दृष्टिकोण, उस क्षण का निर्धारण करके जिससे स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन को संपन्न माना जाता है, काफी जटिल है, एक सरल समाधान विधायी स्तर पर कला के भाग 1 के समान प्रावधान स्थापित करना होगा। रूसी संघ का 7 कानून "कमोडिटी एक्सचेंजों और एक्सचेंज ट्रेडिंग पर" दिनांक 20 फरवरी 1992। क्रमांक 2383-1. इसके अलावा, अलग-अलग कानूनों में विभाजन से पहले, विनिमय लेनदेन के अनिवार्य पंजीकरण पर नियम पैराग्राफ में स्थापित किया गया था। 2 टीबीएसपी। 29 "यूएसएसआर और गणराज्यों के नागरिक कानून के बुनियादी ढांचे" को मंजूरी दी गई। यूएसएसआर सुप्रीम कोर्ट 05/31/1991 एन 2211-1।

कानूनी संबंधों की संभावित योग्यता

हालाँकि, यह प्रश्न उठता है कि प्रस्ताव में नामित कार्यों को स्वीकार करने वाले द्वारा स्वीकृति से किस प्रकार का कानूनी संबंध उत्पन्न होता है? ऐसा लगता है कि प्रस्ताव की शर्तें, जिसके अनुसार ऐसे लेनदेन की विनिमय प्रकृति के संकेत के साथ प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री के लिए लेनदेन को समाप्त करने का प्रस्ताव है, उस क्षण से शर्तों को प्रस्ताव की स्वीकृति कहा जाता है पूरा हो जाने पर, प्रस्तावक का दायित्व है कि वह स्वीकारकर्ता के आवेदन के विपरीत दिशा में एक्सचेंज ट्रेडिंग सिस्टम में एक काउंटर आवेदन जमा करे। तथ्य यह है कि जिस क्षण से स्वीकर्ता प्रस्ताव में नामित कार्यों को करता है, प्रस्तावकर्ता के पास केवल विपरीत दिशा की काउंटर बोली प्रस्तुत करने का दायित्व होता है, बोली प्रणाली में स्वीकर्ता की बोली के पंजीकरण के समय, निष्कर्ष इंगित करता है, प्रस्तावक और स्वीकर्ता के बीच, एक प्रारंभिक समझौता जो पार्टियों को मुख्य समझौता करने के लिए बाध्य करता है। इसके अलावा, चूंकि एक्सचेंज द्वारा प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री के लिए लेनदेन के समापन के लिए दो आवश्यक अनुप्रयोगों में से एक पहले ही पंजीकृत किया जा चुका है, तो एक पक्ष निष्पादित किया जाता है। जाहिर है, इस मामले में, प्रारंभिक समझौते के समापन का क्षण किसी एक पक्ष (प्रस्ताव के स्वीकर्ता) द्वारा इसकी शर्तों को पूरा करने के क्षण के साथ मेल खाता है। चूँकि "प्रारंभिक समझौते का विषय भविष्य के समझौते को समाप्त करने के लिए पार्टियों का दायित्व है" ****, प्रस्ताव को स्वीकार करने के लिए कार्यों का कार्यान्वयन, अपने आप में, प्रतिभूतियों के भुगतान के दायित्व को जन्म नहीं दे सकता है।

और जैसा कि 25 फरवरी 2010 को रूसी संघ के सर्वोच्च मध्यस्थता न्यायालय के प्रेसीडियम के संकल्प से देखा जा सकता है। इस विचार को शामिल करना ऐसे मामलों में से एक में निचली अदालतों के कृत्यों को रद्द करने का आधार था*****।

स्थिति से बाहर निकलने का संभावित रास्ता

इस तथ्य के कारण कि मामले संख्या 13877/09 में सर्वोच्च मध्यस्थता न्यायालय के प्रेसीडियम के संकल्प से पहले गठित अदालतों का दृष्टिकोण लेनदेन के समापन पर विशेष विनिमय नियमों के साथ स्पष्ट विरोधाभास में आता है, और आवश्यकता को भी ध्यान में रखता है। प्रतिभूति धारकों (ज्यादातर बांड धारकों) के अधिकारों की पर्याप्त रूप से रक्षा करने के लिए विधायी स्तर पर या व्यापारिक नियमों में कला में निर्दिष्ट प्रक्रिया के समान, विनिमय के लिए अनुकूलित लेनदेन के समापन के लिए एक न्यायिक प्रक्रिया स्थापित करना संभव होगा। रूसी संघ के नागरिक संहिता के 445।

इस मामले में, अदालत के फैसले को "उस समझौते को प्रतिस्थापित करना चाहिए जिससे प्रतिवादी बच रहा है"****** और कला के तर्क का उपयोग करना। 164, भाग 3 कला। 165 रूसी संघ का नागरिक संहिता, कला। 4, पैरा. 6 खंड 1 कला। 17 संघीय कानून "अचल संपत्ति और इसके साथ लेनदेन के अधिकारों के राज्य पंजीकरण पर" दिनांक 21 जुलाई, 1997 नंबर 122-एफजेड, एक्सचेंज ट्रेडिंग सिस्टम में संबंधित लेनदेन के पंजीकरण के आधार के रूप में काम कर सकता है। इसके अलावा, चूंकि, फिर भी, स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन को ट्रेडिंग सिस्टम में उसके पंजीकरण के क्षण से ही संपन्न माना जाता है, तो अदालत के फैसले के पंजीकरण की तारीख (समय) स्टॉक लेनदेन के समापन का क्षण होगा। साथ ही, इस दृष्टिकोण के साथ, पैरा के आधार पर। 2 घंटे 4 बड़े चम्मच। रूसी संघ के नागरिक संहिता के 445, बांड का मालिक उस पक्ष से हर्जाना वसूल करने में सक्षम होगा जो अनुचित रूप से अनुबंध के समापन से बचता है।

*उदाहरण के लिए देखें: मॉस्को जिले के संघीय मध्यस्थता न्यायालय का 30 जून 2009 का संकल्प। मामले में A40-76659/08-48-666; 18 सितंबर, 2009 को मॉस्को जिले के संघीय मध्यस्थता न्यायालय का संकल्प। मामले में ए40-4558/08-125-40 (प्रस्ताव की स्वीकृति की शर्त पूरी होने के क्षण से मौद्रिक दायित्व के उद्भव के मुद्दे के संबंध में, यानी खरीद और बिक्री समझौते का निष्कर्ष); 7 अक्टूबर 2009 को मॉस्को जिले के संघीय मध्यस्थता न्यायालय का संकल्प। केस नंबर A41-2352/09 में.

** देखें: उदाहरण के लिए: "CJSC MICEX स्टॉक एक्सचेंज में प्रतिभूतियों में व्यापार के नियम", 25 मार्च 2008 को संघीय वित्तीय बाजार सेवा के साथ पंजीकृत। नंबर 077-10489-000001 के तहत।

*** यह ध्यान देने योग्य है कि कुछ लेखक, अपने कार्यों को देखते हुए, मानते हैं कि इस प्रावधान के मानदंडों को आधुनिक विनिमय कानूनी संबंधों में, निश्चित रूप से, गैर-विरोधाभासी तरीके से लागू करना संभव है। उदाहरण के लिए देखें: टिप्पणी का खंड 1, अनुच्छेद 7 "रूसी संघ के कानून की टिप्पणी" कमोडिटी एक्सचेंजों और एक्सचेंज ट्रेडिंग पर "(लेख-दर-लेख) / एल.जी. वोस्त्रिकोवा। - जेएससी जस्टिट्सइनफॉर्म। - 2006। (लेखक पायतिन एस.यू. कंसल्टेंटप्लस सिस्टम के लिए तैयार)।

**** प्रारंभिक समझौते के विषय की ऐसी योग्यता इंगित की गई है, उदाहरण के लिए: संघीय कानून के आवेदन से संबंधित विवादों को हल करने की प्रथा की समीक्षा में "रियल एस्टेट और इसके साथ लेनदेन के अधिकारों के राज्य पंजीकरण पर" (खंड 14): रूसी संघ के सर्वोच्च मध्यस्थता न्यायालय के प्रेसीडियम का पत्र दिनांक 16 फरवरी 2001 संख्या 59 // रूसी संघ के सर्वोच्च मध्यस्थता न्यायालय का बुलेटिन। - 2001। - संख्या 4. - पी. 29 .

***** देखें: मामले संख्या वीएएस-13877/09 में रूसी संघ के सर्वोच्च मध्यस्थता न्यायालय के प्रेसीडियम का 25 फरवरी 2010 का संकल्प।

****** इसी रूप में स्क्लोव्स्की के.आई. प्रारंभिक अनुबंध से उत्पन्न होने वाले मुख्य अनुबंध के निष्कर्ष को मजबूर करने के लिए वादी की मांगों को पूरा करने के लिए एक अदालत के फैसले का प्रतिनिधित्व करता है - देखें: नागरिक कानून में संपत्ति / स्क्लोव्स्की के.आई. - चौथा संस्करण, संशोधित, अतिरिक्त। - एम.: क़ानून.- 2008.- पी. 876 - 881

एक्सचेंज ट्रेडिंग के आयोजन के तंत्र और लेनदेन के समापन की तकनीक के आधार पर, एक्सचेंज के ऑपरेटिंग फ्लोर पर प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री के तथ्य को या तो लेनदेन में प्रतिभागियों द्वारा हस्ताक्षरित ब्रोकर के नोट द्वारा, संबंधित प्रविष्टि के साथ औपचारिक रूप दिया जाता है। लेन-देन जर्नल, या दलालों के बीच खरीद और बिक्री समझौते पर हस्ताक्षर करके; या तो लेनदेन को कंप्यूटर सिस्टम में दर्ज करके और पार्टियों को संबंधित पेपर प्रिंटआउट जारी करके, या किसी अन्य रूप में। एक शब्द में, निष्कर्ष निकाले गए लेन-देन को किसी न किसी रूप में पंजीकृत किया जाना चाहिए।

इस प्रकार, लेन-देन का निष्कर्ष विक्रेता से खरीदार तक सुरक्षा के संचलन के मार्ग पर केवल पहला चरण है। इसके बाद, संपन्न लेनदेन समाधान, समाशोधन और निष्पादन के चरणों से गुजरते हैं।

लेन-देन का दिन, जैसा कि अंतरराष्ट्रीय अभ्यास और विशेष साहित्य में प्रथागत है, दिन "टी" (अंग्रेजी "व्यापार" से) के रूप में नामित किया जाएगा। लेन-देन के अन्य सभी चरण बाद में होते हैं और आमतौर पर पहले दिन - दिन "टी" से तुलना की जाती है।

लेन-देन का अगला चरण संपन्न लेन-देन के सभी मापदंडों का सत्यापन है। लेन-देन के पक्षों को लेन-देन की शर्तों से परिचित होना चाहिए और यदि कोई विसंगति हो, तो उसका समाधान करना चाहिए। विशेष रूप से जब लेनदेन मौखिक रूप से संपन्न किया जाता है तो विभिन्न प्रकार की त्रुटियां और दुर्घटनाएं संभव होती हैं। एक सफल सुलह का परिणाम, सुलह के आयोजन के तंत्र के आधार पर, या तो लिखित नोट्स, या समकक्षों से एक-दूसरे के लिए कंप्यूटर प्रिंटआउट, या विशेष सुलह शीट हो सकता है, यदि सुलह विनिमय निकायों द्वारा किया जाता है। जैसा कि अंतरराष्ट्रीय अभ्यास से पता चलता है, स्टॉक एक्सचेंज आमतौर पर अपने काम को व्यवस्थित करते हैं ताकि सुलह दूसरे कारोबारी दिन (यानी दिन "टी + 1") से पहले किया जा सके।

लेन-देन का अगला चरण लेन-देन के लिए सभी आवश्यक गणनाएँ करना है। इस मामले में, सबसे पहले, संपन्न लेनदेन की कुल राशि एक सुरक्षा की कीमत को प्रतिभूतियों की कुल संख्या से गुणा करके निर्धारित की जाती है। इस राशि को नाममात्र लेनदेन मूल्य कहा जा सकता है।

सभी आवश्यक गणनाएँ हो जाने के बाद, विक्रेता को प्रतिभूतियों को खरीदार को हस्तांतरित करना होगा, और खरीदार को विक्रेता के खाते में धन हस्तांतरित करना होगा। यदि प्रत्येक व्यापार को अन्य व्यापारों से अलग से निष्पादित किया जाता है, तो आज के बड़े एक्सचेंजों को हर दिन विक्रेताओं से खरीदारों तक प्रतिभूतियों के हजारों आंदोलनों की आवश्यकता होगी। इसलिए, लगभग सभी प्रमुख एक्सचेंज प्रतिभूतियों के भुगतान और वितरण की संख्या को कम करने के लिए प्रतिदावे के पारस्परिक ऑफसेट की एक प्रणाली का उपयोग करते हैं। इस प्रक्रिया को समाशोधन कहा जाता है.

समाशोधन का सार एक निश्चित दिन पर किए गए सभी लेनदेन की तथाकथित "सफाई" करना है, और इस तरह विक्रेताओं और खरीदारों के बीच प्रतिभूतियों की आवाजाही की संख्या को कम करना है।

किसी संपन्न लेनदेन का अंतिम चरण उसका निष्पादन है, यानी खरीदार को प्रतिभूतियों की डिलीवरी और विक्रेता को धन का हस्तांतरण।

लेन-देन के निष्पादन का दिन तब तय होता है जब लेन-देन समाप्त हो जाता है। इसके अलावा, एक दिन के भीतर स्टॉक एक्सचेंज पर संपन्न सभी नकद लेनदेन को भी उसी दिन निष्पादित किया जाना चाहिए।

स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन - खरीद और बिक्री पर एक समझौता, ट्रेडिंग के दौरान एक्सचेंज पर कोटेशन और सर्कुलेशन में भर्ती प्रतिभूतियों के संबंध में एक्सचेंज ट्रेडिंग प्रतिभागियों के बीच अधिकारों और दायित्वों का पारस्परिक हस्तांतरण।

स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन को उनके निष्पादन समय के आधार पर नकद और तत्काल में विभाजित किया जाता है (चित्र 15)।

चित्र 15 - स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन के प्रकार

नकद लेनदेन तुरंत निष्पादन के अधीन हैं (एक्सचेंज फ्लोर पर: टी+ओ, या निष्कर्ष के तीन दिनों के भीतर: टी+3, जहां टी वह समय है जब लेनदेन समाप्त हुआ था)।

अत्यावश्यक, जिसके तहत विक्रेता नियत तिथि तक प्रतिभूतियों को प्रस्तुत करने का वचन देता है, और खरीदार उन्हें स्वीकार करने और लेनदेन की शर्तों के अनुसार भुगतान करने का वचन देता है। रूसी कानून के अनुसार, अग्रिम लेन-देन तीन महीने के भीतर निष्पादित किया जाना चाहिए: T+90।

वायदा लेनदेन के कई प्रकार होते हैं, वे भिन्न होते हैं:

1) कीमत के आधार पर (लेन-देन का निपटान कैसे किया जाएगा - लेन-देन के समापन या निष्पादन के समय बाजार मूल्य पर);

2) निपटान तिथि के अनुसार:

- लेनदेन के निष्पादन की समय सीमा के अनुरूप दिनों की एक निश्चित संख्या के बाद (यदि मासिक निष्पादन अवधि निर्धारित की जाती है, तो 1 मार्च को संपन्न लेनदेन 1 अप्रैल, 2 मार्च - 2 अप्रैल, आदि को निष्पादित किया जाएगा);

- लेन-देन एक विशिष्ट महीने के लिए संपन्न किया जा सकता है और फिर उनकी निष्पादन तिथि या तो महीने के मध्य या अंत में होगी (मार्च में किसी भी दिन एक सौदा अप्रैल के लिए संपन्न किया जा सकता है और इसकी निष्पादन तिथि या तो 15 अप्रैल या आखिरी होगी) अप्रैल का दिन);

3) निष्कर्ष तंत्र के अनुसार:

- फर्म - लेनदेन जिन्हें एक निश्चित अवधि के भीतर एक निश्चित मूल्य पर निष्पादित किया जाना चाहिए। इस तरह के लेनदेन प्रतिभूतियों की विभिन्न मात्राओं के लिए संपन्न होते हैं और अवधि की गणना प्रतिपक्षों की वास्तविक जरूरतों के आधार पर की जाती है;

- वायदा और विकल्प - व्युत्पन्न प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन: वायदा और विकल्प;

- विस्तार लेनदेन.

एक्सचेंज पर संपन्न लेनदेन को एक विनिमय समझौते-दस्तावेज़ द्वारा औपचारिक रूप दिया जाता है, जो एक्सचेंज पर संपन्न लेनदेन के परिणामस्वरूप प्रतिभूतियों की बिक्री (डिलीवरी) की शर्तों पर समकक्षों के समझौतों को औपचारिक बनाता है, और अनिवार्य पंजीकरण के अधीन होता है। एक्सचेंज या एक्सचेंज ट्रेडिंग में एक पेशेवर भागीदार के साथ जिसके पास यह अधिकार है।

नकद लेनदेन तत्काल निष्पादन वाले लेनदेन हैं, जिनका निपटान उनके समापन के तुरंत बाद किया जाता है। नकद लेनदेन का उद्देश्य अनुबंध में निर्धारित शर्तों पर विक्रेता से खरीदार तक अनुबंध के विषय से संबंधित अधिकारों और दायित्वों का वास्तविक हस्तांतरण है। नकद लेनदेन का विषय हमेशा स्टॉक परिसंपत्ति होता है, जो अनुबंध के समापन के समय भौतिक रूप से मौजूद होता है और विक्रेता के स्वामित्व में होता है। सभी एक्सचेंजों पर उनके कार्यान्वयन की तकनीक लगभग समान है, अंतर निपटान के समय में है। इस प्रकार, जर्मन स्टॉक एक्सचेंजों पर, नकद लेनदेन का निपटान दो कार्य दिवसों के भीतर किया जाता है, संयुक्त राज्य अमेरिका, ग्रेट ब्रिटेन और स्विट्जरलैंड में स्टॉक एक्सचेंजों पर - पांच दिनों में।

नकद लेनदेन "लंबा" या "छोटा" हो सकता है।

एक "लंबा" लेन-देन (उधार ली गई धनराशि से आंशिक भुगतान वाला लेन-देन) मुख्य रूप से बैलों ("बैल") द्वारा संपन्न होता है। विनिमय नियमों द्वारा उधार ली गई धनराशि से खरीदारी की अनुमति है। इस मामले में, ग्राहक शेयरों की लागत का केवल एक हिस्सा भुगतान करता है, और शेष ऋणदाता (दलाल या बैंक) द्वारा प्रतिपूर्ति की जाती है। दलाल अपने ग्राहक को लेन-देन पूरा करने के लिए लापता धनराशि की राशि में ऋण प्रदान करता है। क्रेडिट पर स्टॉक खरीद का आधुनिक तंत्र, सबसे पहले, इसके आकार की सख्त सीमा पर आधारित है, और दूसरा, प्राप्त धन के खिलाफ संपार्श्विक की पोस्टिंग पर। खरीदी गई प्रतिभूतियाँ ऋण के लिए संपार्श्विक के रूप में कार्य करती हैं, जिसकी राशि लेनदेन राशि के 50% से अधिक नहीं होनी चाहिए। इन लेनदेन का दूसरा नाम मार्जिन पर लेनदेन है। इस प्रकार के लेन-देन की एक विशेषता संपूर्ण ऋण अवधि के दौरान स्थापित मार्जिन स्तर को बनाए रखने की आवश्यकता है। यदि प्रतिभूतियों की वर्तमान कीमत कम हो जाती है, तो ब्रोकर को ग्राहक से नकदी या अन्य प्रतिभूतियों के साथ संपार्श्विक को फिर से भरने की आवश्यकता होती है।

एक अन्य प्रकार का नकद लेनदेन एक "लघु" लेनदेन है, जिसका सार उधार ली गई प्रतिभूतियों की बिक्री है। इस प्रकार के नकद व्यापार का उपयोग लघु विक्रेताओं ("भालू") द्वारा किया जाता है। लेन-देन करने की तकनीक इस प्रकार है: निवेशक, प्रतिभूतियों की कीमत में गिरावट की आशा करते हुए, दलाल को उन्हें किसी तीसरे पक्ष से उधार लेने और मौजूदा कीमत पर बेचने का निर्देश देता है। यदि कीमत वास्तव में गिरती है, तो निवेशक ब्रोकर को इन प्रतिभूतियों को खरीदने और उन्हें किसी तीसरे पक्ष को वापस करने का निर्देश देता है। परिणामस्वरूप, निवेशक को ब्रोकरेज शुल्क घटाकर कीमतों के अंतर के बराबर लाभ प्राप्त होता है।

दो प्रकार के लेनदेन की तुलना करते समय - एक "छोटी" बिक्री और एक "लंबा" लेनदेन - आपको उनके जोखिम के विभिन्न स्तरों पर ध्यान देना चाहिए। "छोटी" बिक्री का जोखिम "लंबे" लेनदेन के जोखिम से कहीं अधिक है। "लंबे" लेनदेन में, खरीदार का जोखिम खरीद दर से सीमित होता है, क्योंकि जब कीमतें गिरती हैं, तो दर शून्य से कम नहीं हो सकती है। कम बिक्री के साथ, शेयर की कीमत में प्रतिकूल वृद्धि की प्रवृत्ति सैद्धांतिक रूप से असीमित है।

वायदा लेनदेन (फर्म, वायदा और विकल्प, विस्तार लेनदेन में विभाजित) विनिमय लेनदेन हैं, जिनकी शर्तें लेनदेन के दिन स्थापित की जाती हैं, लेकिन प्रतिभूतियों का निपटान और उनकी डिलीवरी बाद की तारीख के लिए स्थगित कर दी जाती है, जो पहले से निर्धारित होती है और परिसमापन दिवस कहा जाता है। लेकिन एक्सचेंज ट्रेडिंग बिचौलियों को ग्राहकों की वित्तीय क्षमताओं पर निर्भर न बनाने के लिए, कवरेज प्रदान किया जाता है - पदों के उचित समापन की गारंटी और सट्टेबाजी में बाधा। कवरेज और देनदारियों के बीच संबंध स्थिर नहीं है, लेकिन यह शेयर बाजार की गतिशीलता को प्रभावित करता है। कवरेज प्रदान करने वाली सभी प्रतिभूतियों का मूल्यांकन उनके वास्तविक मूल्य के 100% पर किया जाता है।

फर्म लेनदेन एक विनिमय लेनदेन है जिसके तहत लेनदेन के समापन के समय निर्धारित दरों (कीमतों) पर एक निश्चित अवधि के भीतर दायित्वों को पूरा किया जाना चाहिए।

नकदी बाजार के विपरीत, ग्राहक के पास बेचने या खरीदने के लिए प्रतिभूतियों की संख्या निर्धारित करने का विवेक नहीं होता है। आधिकारिक सूची प्रत्येक प्रकार की प्रतिभूतियों के लिए न्यूनतम मात्रा निर्धारित करती है (अर्थात, एक ऑर्डर में केवल यह मात्रा या इसका एक गुणज हो सकता है)।

वायदा और विकल्प लेनदेन

एक विकल्प एक निश्चित समय पर एक निर्दिष्ट मूल्य पर विकल्प (प्रतिभूतियों) में निर्दिष्ट वस्तु को खरीदने (पुट विकल्प के मामले में) या बेचने (पुट विकल्प के मामले में) का अधिकार है, लेकिन दायित्व नहीं है। या प्रीमियम के भुगतान के बदले में एक निश्चित अवधि के दौरान। विकल्प का विक्रेता, खरीदार के अनुरोध पर, इस अधिकार का प्रयोग सुनिश्चित करने के लिए, एक निश्चित मूल्य पर लेनदेन के विषय को स्थानांतरित करने या स्वीकार करने का दायित्व खुद पर थोपता है। यदि खरीदार चाहे तो विकल्प को परिपक्वता से पहले समाप्त किया जा सकता है।

अनुबंध दो प्रकार के होते हैं: खरीदार का विकल्प (प्रारंभिक प्रीमियम के साथ लेनदेन) और विक्रेता का विकल्प (रिवर्स प्रीमियम के साथ लेनदेन)।

फ्यूचर्स अनुबंध के समापन के समय तय कीमत पर भविष्य में डिलीवरी के लिए प्रतिभूतियों की खरीद या बिक्री के लिए एक अनुबंध है। एक वायदा अनुबंध लेनदेन में प्रवेश करने के लिए दोनों पक्षों के अधिकार और दायित्व दोनों को स्थापित करता है; इसे एक विकल्प से अलग किया जाना चाहिए, जो केवल एक पक्ष के लिए लेनदेन करने का अधिकार स्थापित करता है और केवल दूसरे पक्ष के लिए लेनदेन करने का दायित्व स्थापित करता है। वायदा अनुबंध उन बाजार सहभागियों के लिए जोखिम कम करने वाले उपकरणों में से एक है, जिनके पास सुरक्षा है और वे कीमत में गिरावट से खुद को बचाना चाहते हैं, या उन लोगों के लिए जो जानते हैं कि उन्हें सुरक्षा खरीदनी होगी और कीमत में वृद्धि के खिलाफ बचाव करना चाहते हैं। । उसकी।

रोलओवर लेनदेन का उपयोग स्टॉक सट्टेबाजों द्वारा किया जाता है। जब बाज़ार की स्थितियाँ उनकी योजनाओं के अनुरूप नहीं होती हैं और वे नकद लेनदेन के निष्पादन को स्थगित कर देते हैं। इसलिए, रोलओवर लेनदेन नकदी और वायदा विनिमय और ओवर-द-काउंटर लेनदेन का एक संयोजन है। एक्सटेंशन लेनदेन 2 प्रकार के होते हैं - रिपोर्ट और निर्वासन।

रिपोर्ट - मौजूदा दर पर प्रतिभूतियों को एक निश्चित समय के बाद बढ़ी हुई दर (बैल) पर खरीदने की शर्त के साथ बेचने का एक ऑपरेशन। ऐसे लेनदेन में शामिल हैं, उदाहरण के लिए, पुनर्खरीद मूल्य से कम कीमत पर समझौते में पहले से निर्दिष्ट अवधि के लिए एक मध्यवर्ती मालिक को प्रतिभूतियों की बिक्री के लिए लेनदेन।

डिपोर्ट मौजूदा दर पर प्रतिभूतियों को खरीदने का एक ऑपरेशन है, जिसमें एक निश्चित समय के बाद उन्हें उच्च दर (भालू) पर बेचने की शर्त होती है।

स्टॉक एक्सचेंज में केवल सत्यापित प्रतिभूतियों का ही कारोबार करने की अनुमति है। स्टॉक एक्सचेंज पर व्यापार के लिए जारीकर्ता की प्रतिभूतियों का प्रवेश उन्हें उद्धरण सूची में शामिल करके किया जाता है। इस प्रक्रिया को सूचीकरण कहा जाता है। प्रत्येक स्टॉक एक्सचेंज अपनी स्वयं की लिस्टिंग और डीलिस्टिंग प्रक्रियाएँ निर्धारित करता है।

डिलिस्टिंग, कोटेशन सूची से प्रतिभूतियों का बहिष्कार है।

लिस्टिंग आरंभकर्ता जारीकर्ता या ट्रेडिंग भागीदार है। प्रतिभूतियों की लिस्टिंग/डीलिस्टिंग के नियमों को प्रतिभूति बाजार के लिए संघीय कार्यकारी निकाय के नियामक कानूनी कृत्यों की आवश्यकताओं का पालन करना चाहिए। इश्यू-ग्रेड प्रतिभूतियों की सूची प्रतिभूतियों के जारीकर्ता के साथ एक समझौते के आधार पर स्टॉक एक्सचेंज द्वारा की जाती है। स्टॉक एक्सचेंज को कोटेशन सूचियों में शामिल प्रतिभूतियों के लिए अतिरिक्त आवश्यकताएं स्थापित करने का अधिकार है।

डीलिस्टिंग निम्नलिखित कारणों से की जा सकती है:

- व्यापार भागीदार का बयान;

- प्रतिभूतियों के मुद्दे को अमान्य मानने के निर्णय को नियामक निकाय द्वारा अपनाना;

- प्रतिभूतियों के मुद्दे की अमान्यता पर अदालत के फैसले का लागू होना;

- प्रतिभूतियों के जारीकर्ता का परिसमापन;

- आवेदक द्वारा लिस्टिंग समझौते का पालन करने में विफलता;

- कोटेशन सूची में शामिल करने के लिए स्थापित आवश्यकताओं के साथ जारीकर्ता के प्रदर्शन संकेतकों का अनुपालन न करना।

एक्सचेंज अस्थायी रूप से या पूरी तरह से किसी कंपनी को लिस्टिंग विशेषाधिकार से वंचित कर सकता है। यह शेयरधारकों की सुरक्षा के लिए किया जाता है।

शेयर बाजार पर लेनदेन करने की प्रक्रिया चित्र 16 में प्रस्तुत की गई है।

चित्र 16 - शेयर बाजार पर लेनदेन करने की प्रक्रिया

मान लीजिए कि कोई खरीदार (विक्रेता) प्रतिभूतियां खरीदना (बेचना) चाहता है।

वे एक दलाल से संपर्क करते हैं। वे प्रतिभूतियों की खरीद (बिक्री) के लिए एक आवेदन तैयार करते हैं, एक ऑर्डर समझौते में प्रवेश करते हैं और खरीदी गई प्रतिभूतियों के लिए भुगतान की गारंटी देते हैं (या प्रतिभूतियों को दलाल को हस्तांतरित करते हैं)। ब्रोकर स्टॉक एक्सचेंज पर प्रतिभूतियों की खरीद (बिक्री) के लिए एक ऑर्डर दर्ज करता है। फिर लेन-देन संपन्न होता है, लेन-देन मापदंडों का सत्यापन किया जाता है, समाशोधन और निष्पादन होता है। फिर प्रतिभूतियाँ दलाल को हस्तांतरित कर दी जाती हैं (या धन हस्तांतरित कर दिया जाता है)। इसके बाद, ब्रोकर प्रतिभूतियों को खरीदार को हस्तांतरित करता है, या विक्रेता को बैंक को धन के हस्तांतरण के बारे में सूचित करता है।

2011 के लिए बेलारूसी मुद्रा और स्टॉक एक्सचेंज ओजेएससी में संपन्न विनिमय लेनदेन पर सांख्यिकीय डेटा। 2011 में बेलारूसी अर्थव्यवस्था में उत्सर्जन ऋण की मात्रा में कमी ने बेलारूस सरकार को धन की तलाश में वित्तीय बाजार की ओर रुख करने और दीर्घकालिक सरकारी बांडों की नियुक्ति फिर से शुरू करने के लिए मजबूर किया। परिणामस्वरूप, 2011 में बेलारूसी मुद्रा और स्टॉक एक्सचेंज पर संचलन में स्वीकार किए गए ऐसे ब्याज-असर वाले बांड के मुद्दों की संख्या 42 से बढ़कर 60 हो गई।

द्वितीयक बांड बाजार में भी गतिविधि बढ़ी। बीवीएसई के अनुसार, 2011 में, एक्सचेंज पर सरकारी प्रतिभूतियों में व्यापार की कुल मात्रा 2010 की तुलना में दोगुनी हो गई और 34.6 ट्रिलियन तक पहुंच गई। बीवाईआर. सरकारी बांड क्षेत्र बेलारूस में द्वितीयक प्रतिभूति बाजार का सबसे प्रमुख खंड बन गया है। इसी समय, 2011 में सरकारी बांड के साथ एक्सचेंज पर संपन्न लेनदेन की संख्या 4.8% घटकर 9,869 (चित्रा 17) हो गई।

चित्र 17 - विनिमय बाजार पर सरकारी बांड के साथ लेनदेन की संख्या और मात्रा की गतिशीलता

व्यावसायिक संस्थाओं के बांड का द्वितीयक बाजार विकास दर के मामले में सरकारी बांड बाजार से काफी पीछे रह गया है। 2011 के अंत तक बाजार में कारोबार करने वाली कंपनियों की संख्या लगभग दो सौ थी, और 2012 की शुरुआत में, 64 जारीकर्ताओं के 178 बांड मुद्दों को एक्सचेंज पर परिसंचरण में भर्ती कराया गया था (2011 की शुरुआत में, बांड 52 जारीकर्ताओं के 147 मुद्दों को एक्सचेंज पर प्रचलन में लाया गया)।
बीवीएसई के अनुसार, 2011 में द्वितीयक बाजार पर कानूनी संस्थाओं के बांड में व्यापार की कुल मात्रा 5.5 ट्रिलियन थी। BYR, 2,325 लेनदेन संपन्न हुए। 2010 के मुकाबले वॉल्यूम करीब डेढ़ गुना बढ़ गया, यानी सरकारी बॉन्ड सेक्टर के मुकाबले यह बढ़ोतरी कम रही.

बेलारूसबैंक (लेनदेन की मात्रा के मामले में अग्रणी) और एमटीबैंक (लेनदेन की संख्या के मामले में) ने द्वितीयक बाजार पर कानूनी संस्थाओं के बांड के साथ सबसे अधिक सक्रिय रूप से काम किया (चित्र 18)।

चित्र 18 - विनिमय बाजार पर व्यावसायिक संस्थाओं के बांड के साथ लेनदेन की संख्या और मात्रा की गतिशीलता

2011 में बांड जारीकर्ता के रूप में वित्त मंत्रालय की भूमिका में मजबूती के साथ-साथ स्थानीय सरकारों की इस बाजार में गतिविधि में कमी आई। यदि 2011 की शुरुआत में, 49 जारीकर्ताओं के नगरपालिका बांड के 95 मुद्दों को स्टॉक एक्सचेंज में प्रचलन में लाया गया और असूचीबद्ध प्रतिभूतियों की सूची में शामिल किया गया, तो पिछले साल के अंत में केवल 81 मुद्दे बचे थे, और 29 जारीकर्ता थे।

2011 में स्थानीय सरकारी बांडों में द्वितीयक व्यापार की मात्रा 2010 की तुलना में 41% कम होकर 1.16 ट्रिलियन हो गई। बीवाईआर. हालाँकि, 2011 में स्थानीय सरकारी बांडों के साथ संपन्न लेनदेन की संख्या 2.6 गुना बढ़कर 238 हो गई। 2011 में नगरपालिका बांड बाजार में पूर्ण नेता बेलाग्रोप्रोमबैंक था (चित्र 19)।

चित्र 19 - विनिमय बाजार पर नगरपालिका बांड के साथ लेनदेन की संख्या और मात्रा की गतिशीलता

एक नियम के रूप में, कई लोग प्रतिभूतियों की बिक्री में भाग लेते हैं। और यद्यपि, सिद्धांत रूप में, प्रतिभूतियों को खरीदने और बेचने में रुचि रखने वाले दो पक्ष एक-दूसरे के साथ लेनदेन कर सकते हैं, वे आमतौर पर दलालों, डीलरों और स्टॉक एक्सचेंजों की सेवाओं का सहारा लेते हैं। इस मामले में, लेनदेन को प्रतिभूतियों के संबंध में उनके अधिकारों और दायित्वों को स्थापित करने, समाप्त करने या बदलने के उद्देश्य से प्रतिभूतियों के साथ लेनदेन में प्रतिभागियों के कार्यों के रूप में समझा जाता है।

चूंकि लेन-देन एक्सचेंज परिसर और उसके बाहर दोनों जगह किया जा सकता है, इसलिए एक्सचेंज और ओवर-द-काउंटर लेनदेन के बीच अंतर किया जाता है। एक नियम के रूप में, विनिमय लेनदेन एक आधिकारिक ब्रोकर (एक्सचेंज ब्रोकर) और एक डीलर या अन्य व्यक्ति के माध्यम से संपन्न होते हैं - एक्सचेंज का एक अधिकृत प्रतिनिधि जो एक्सचेंज ट्रेडिंग का आयोजन करता है और उद्धरण की घोषणा करता है। हालाँकि, इसका मतलब यह नहीं है कि किसी मध्यस्थ की उपस्थिति हो। साथ ही, ग्राहकों की ओर से किए गए लेन-देन सभी मामलों में ब्रोकर के डीलर संचालन या उसके ब्रोकर और डीलर गतिविधियों के संयोजन की तुलना में प्राथमिकता निष्पादन के अधीन होते हैं।

निष्पादन के जोखिम के आधार पर, स्टॉक एक्सचेंज पर लेनदेन को नकद और तत्काल में विभाजित किया जाता है।

नकद लेनदेन सामान्य लेनदेन होते हैं, जिनका पूर्ण निपटान, जिसमें सुलह, प्रतिभूतियों का पुन: पंजीकरण और उनका संचलन शामिल है, टी + एन दिनों के बराबर एक निश्चित अवधि के भीतर होता है, जहां टी लेनदेन का दिन है (अंग्रेजी व्यापार से - लेन-देन)। रूसी व्यापार प्रणाली के लिए n = 3 दिन, अर्थात। पूर्ण अवधि T + 3 है। बदले में, लेन-देन सरल और मार्जिन के साथ हो सकता है। प्रारंभिक मार्जिन का आकार एक्सचेंज या ब्रोकरेज हाउस द्वारा ही निर्धारित किया जाता है। मार्जिन अनुबंध के नाममात्र मूल्य का 45-50% तक होता है और इसके मूल्य पर निर्भर करता है।

मार्जिन पर प्रतिभूतियों की खरीद खरीदारों और विक्रेताओं, साथ ही दलालों दोनों के लिए कुछ जोखिम पैदा करती है। इसलिए, कई देशों में इन लेनदेन को विनियमित करने के सख्त तरीके हैं। उदाहरण के लिए, उन कंपनियों के शेयरों में लेनदेन जो विशेष रूप से तेज उतार-चढ़ाव का अनुभव करते हैं, को बाहर रखा गया है।

वायदा लेनदेन वे लेनदेन होते हैं जिनके भविष्य की अवधि में निष्पादित होने की उम्मीद होती है। लेन-देन के समापन के तंत्र, मूल्य निर्धारित करने की विधि और गणना की विधि के आधार पर, उनकी कुछ किस्में हो सकती हैं। जैसा कि विदेशी अनुभव से पता चलता है, खिलाड़ियों की कल्पना अक्सर असीमित होती है। इसलिए, धोखाधड़ी और एक्सचेंज ट्रेडिंग नियमों के दुरुपयोग को रोकने के लिए, कई देशों में कुछ प्रकार के वायदा लेनदेन सीमित या प्रतिबंधित हैं। उसी समय, कीमतें निर्धारित करने की विधि के अनुसार, लेनदेन जिसमें: *

मूल्य उस दिन विनिमय दर पर तय होता है जिस दिन डेरिवेटिव लेनदेन संपन्न हुआ था; *

स्टॉक प्रतिभूतियों की कीमत निर्दिष्ट नहीं है, और गणना उस दर पर की जाती है जो एक निश्चित अवधि के लिए निर्धारित की जाती है, अर्थात। महीने के मध्य में या महीने के अंत में; *

किसी सुरक्षा की कीमत को लेनदेन के समापन के दिन से लेकर निपटान पूरा होने के दिन तक की अवधि में किसी भी पूर्व-सहमत विनिमय दिन की विनिमय दर के रूप में लिया जाता है।

वायदा लेनदेन का निष्पादन अनुबंध में स्थापित एक विशिष्ट तिथि से सख्ती से जुड़ा हुआ है। उदाहरण के लिए, 1 जून को संपन्न मासिक अनुबंध वाले लेनदेन 1 जुलाई को निष्पादित किए जाएंगे, और 10 जून को - 10 जुलाई को, आदि।

डेरिवेटिव लेनदेन के निष्पादन का समय उनकी जटिलता पर निर्भर करता है।

इसलिए, यदि कोई सौदा 2-3 दिनों में पूरा हो सकता है, तो उसे एक महीने तक "खींचने" का कोई मतलब नहीं है।

डेरिवेटिव लेनदेन के समापन के तंत्र के आधार पर, वे सरल (दृढ़), सशर्त (अंतर के लिए), या रोलओवर हो सकते हैं।

वायदा लेनदेन "अंतर के लिए" (या अंतर के लिए) ऐसे लेनदेन हैं जिनकी समाप्ति पर प्रतिपक्षकारों में से एक को लेनदेन के समापन पर स्थापित दरों और परिसमापन के समय वास्तव में प्रचलित दरों के बीच अंतर की राशि का भुगतान करना होगा। सौदा। इस प्रकार के लेनदेन अधिक गेमिंग (सट्टा) प्रकृति के होते हैं। इस मामले में, प्रतिपक्ष लेनदेन की शर्तों को पूरा नहीं करेंगे: विक्रेता निर्धारित अवधि के भीतर बेची गई प्रतिभूतियों को स्थानांतरित कर देगा, और खरीदार इन प्रतिभूतियों को स्वीकार कर लेगा। विक्रेता के पास, एक नियम के रूप में, लेनदेन के "निष्पादन" की पूरी अवधि के दौरान प्रतिभूतियां नहीं होती हैं, जिसका उद्देश्य दरों के बीच अंतर प्राप्त करना है। उदाहरण के लिए, किसी फर्म व्यापार में, आप किसी सुरक्षा की ब्याज दर पर खरीद या बिक्री कर सकते हैं।

फॉरवर्ड लेनदेन वे लेनदेन होते हैं जिनका पूर्ण निपटान भविष्य में एक निर्दिष्ट तिथि पर किया जाना चाहिए (भले ही वित्तीय साधन की कीमत लेनदेन के समापन के समय निर्धारित की जाती है)। इस मामले में, लेनदेन एक निश्चित मूल्य पर प्रतिभूतियों को खरीदने और बेचने का अवसर प्रदान करते हैं। इस प्रकार, किसी निश्चित अवधि के लिए लेनदेन का समापन करते समय, उत्पाद स्वयं एक्सचेंज में स्थानांतरित नहीं किया जाता है, बल्कि इसे प्राप्त करने का अधिकार होता है।

रोलओवर लेनदेन एक आगे का लेनदेन है, जिसका एक पक्ष सट्टेबाज होता है जो प्रतिभूतियों के विनिमय दर मूल्य में अंतर पर खेलता है। इस प्रकार के लेनदेन की आवश्यकता एक विनिमय खिलाड़ी के लिए उत्पन्न होती है यदि अनुबंध समाप्त होने के समय उसके द्वारा अनुमानित विनिमय दर में परिवर्तन नहीं हुआ है, और इस लेनदेन के परिसमापन से अपेक्षित लाभ नहीं मिलेगा। इसलिए, सट्टेबाज, यह उम्मीद करते हुए कि उसके पूर्वानुमान की पुष्टि हो जाएगी, लेनदेन की शर्तों को बढ़ाने का प्रयास करता है, अर्थात। लम्बाई

विस्तार लेनदेन दो प्रकार के होते हैं: रिपोर्ट (आधुनिक नाम "रेपो") और निर्वासन,

वे लेनदेन में एक्सचेंज प्लेयर की स्थिति से निर्धारित होते हैं: "बैल" - रिपोर्ट; "भालू" - निर्वासित।

रिपोर्ट एक प्रकार का देर से विनिमय लेनदेन है जिसमें एक "बैल", यानी। एक शेयर बाजार सट्टेबाज जो तेजी से है, आधिकारिक दर पर प्रतिभूतियों को बेचता है जिन्हें परिसमापन दर पर बेचा जाना चाहिए, या, एक ही समझौते के तहत, उन्हें एक सहमत समय पर (परिसमापन अवधि के अंत तक) आधिकारिक से अधिक कीमत पर खरीदता है दर।

खरीद और बिक्री की कीमतों में अंतर एक रिपोर्ट है। सट्टेबाज के लिए लेन-देन पूरा करने का लाभ यह है कि वह खरीदी गई प्रतिभूतियों को स्वीकार करने या लेन-देन जारी रखने की आवश्यकता से मुक्त हो जाता है।

जैसा कि ऊपर बताया गया है, कीमतों के बीच का अंतर आय का प्रतिनिधित्व करता है। दूसरी ओर, यह विनिमय की स्थिति को दर्शाने वाला एक संकेतक है।

बुल्स अक्सर मंदड़ियों के साथ सौदे करते हैं, लेकिन वे बैंकों की ओर भी रुख कर सकते हैं। एक नियम के रूप में, भालू संचालन में तीन चरण होते हैं, जिनमें शामिल हैं: ऋण पर प्रतिभूतियों की खरीद; प्रतिभूतियों की बिक्री; पहले बेची गई प्रतिभूतियों को कम कीमत पर खरीदना और उन्हें विक्रेता को वापस करना।

एक भालू के विपरीत, एक बैल तेजी से खेलता है, कीमत बढ़ने तक इंतजार करता है, और फिर बेचता है। यह स्पष्ट है कि "बैल" लाभ के लिए प्रतिभूतियों को बेचने की कोशिश कर रहा है, अर्थात। उस समय जब प्रतिभूतियों की कीमत अधिकतम तक बढ़ जाती है, जिसके बाद कीमत कम हो सकती है।

इस प्रकार, "भालू" और "बैल" के बीच अंतर केवल इतना है कि यदि "बैल" पहले खरीदता है और फिर बेचता है, तो "भालू" पहले बेचता है और फिर खरीदता है।

डिपोर्ट रिपोर्ट का रिवर्स ऑपरेशन है। "भालू" उसका सहारा लेता है, यानी। लघु विक्रेता. वह पहले प्रतिभूतियाँ बेचता है, लेकिन उन्हें दोबारा खरीदने की कोई जल्दी नहीं है, क्योंकि उसका मानना ​​है कि उनकी कीमत और भी कम हो सकती है। फिर वह किसी से उनकी परिसमापन अवधि के करीब आधिकारिक दर पर प्रतिभूतियां खरीदता है और, उसी समझौते के तहत, इन प्रतिभूतियों को उसी व्यक्ति को बेचता है, लेकिन कम दर पर। अंतर निर्वासन है. मूलतः, यह उस व्यक्ति के लिए एक पुरस्कार है जो एक निर्दिष्ट अवधि के लिए अपने कागजात उपलब्ध कराता है। "भालू" के लिए लाभ यह है कि, एक ओर, वह अपने खरीद दायित्वों को पूरा करता है, और दूसरी ओर, वह मंदी का खेल जारी रखता है।

तदनुसार, सभी विस्तार लेनदेन "बैल" या "भालू" द्वारा ली गई स्थिति के आधार पर, इसकी शर्तों को बढ़ाने के उद्देश्य से किए जाते हैं। उसी समय, बैंक, एक मध्यस्थ होने के नाते, रिपोर्ट लेनदेन के लिए विशेष जोखिम नहीं उठाता है, क्योंकि अनुबंध, एक नियम के रूप में, प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री दरों को तय करता है, जो अनुबंध के निष्पादन की पूरी अवधि के दौरान अपरिवर्तित रहते हैं। .

कुछ प्रकार के वायदा लेनदेन हैं जो समापन करने वाले पक्षों को विभिन्न अनुबंध शर्तों को पूरा करने के लिए बाध्य करते हैं। इनमें मुख्य रूप से संपार्श्विक के साथ लेनदेन, प्रीमियम के साथ लेनदेन, विकल्प और वायदा शामिल हैं।

संपार्श्विक के साथ लेनदेन ऐसे लेनदेन होते हैं जिनमें काउंटर-एजेंट लेनदेन में रुचि रखने वाले किसी अन्य व्यक्ति को उनके बीच समझौते द्वारा निर्धारित धनराशि का भुगतान करता है। यह धनराशि आपके दायित्वों की पूर्ति की गारंटी है।

प्रीमियम ट्रेड समय-आधारित, सरल, एकाधिक, दृढ़, दोधारी या स्टैक्ड हो सकते हैं।

प्रीमियम के साथ लेनदेन सरल हैं - ये ऐसे लेनदेन हैं जिनमें प्रीमियम का भुगतान करने वाले प्रतिपक्ष के पास लेनदेन को पूरा करने या इसे अस्वीकार करने का अधिकार है, जिससे भुगतान किया गया प्रीमियम खो जाता है।

अनुबंध के निष्पादन के समय को चुनने के अधिकार के साथ लेनदेन एक प्रीमियम के साथ लेनदेन हैं जिसमें प्रीमियम भुगतानकर्ता को एक निश्चित अवधि के भीतर एक समय या किसी अन्य पर अपने विवेक पर ग्रहण किए गए दायित्वों को पूरा करने का अधिकार दिया जाता है। वह अनुबंध पूरा करने से इनकार नहीं कर सकता.

प्रीमियम के साथ लेन-देन दृढ़ और मुफ़्त हैं - ये ऐसे लेन-देन हैं जिनमें प्रीमियम भुगतानकर्ता को प्रतिभूतियों की एक निश्चित संख्या के एक निश्चित हिस्से को स्वीकार (डिलीवरी) करने से इनकार करने का अधिकार है।

खरीद या बिक्री (रैक) के दौरान प्रीमियम के साथ लेनदेन ऐसे लेनदेन होते हैं जिनमें प्रीमियम भुगतानकर्ता को खरीद या बिक्री के बीच चयन करने का अधिकार मिलता है और परिसमापन के दिन, या तो समझौते में निर्दिष्ट प्रतिभूतियों को सहमत उच्चतम दर पर खरीद सकता है, या उन्हें सहमत कम दर पर स्वयं वितरित करें। दरों के बीच का अंतर प्रीमियम का आकार निर्धारित करता है।

वायदा लेनदेन में विकल्प और वायदा लेनदेन का विशेष स्थान होता है।

विकल्प दो व्यक्तियों के बीच किया गया एक अनुबंध है जिसके तहत एक व्यक्ति दूसरे व्यक्ति को एक निर्दिष्ट समय के भीतर एक निर्दिष्ट मूल्य पर प्रतिभूतियों को खरीदने या बेचने का अधिकार देता है। यह अधिकार खरीदा और बेचा जाता है।

बड़ी संख्या में विकल्प हैं: अमेरिकी, डबल, यूरोपीय, खरीदार (कॉल विकल्प), विक्रेता (पुट विकल्प)। ये सभी केवल स्टॉक या बॉन्ड में फंड लगाने की तुलना में लाभप्रदता के मामले में उच्च रैंक पर हैं।

आइए विकल्प लेनदेन निष्पादित करते समय पार्टियों के दायित्वों पर विचार करें।

अमेरिकी विकल्प एक ऐसा विकल्प है जिसका प्रयोग इसकी समाप्ति तिथि से पहले किसी भी समय किया जा सकता है।

दोहरा विकल्प एक विकल्प है जो खरीदार या विक्रेता को प्रीमियम के साथ दोहरे लेनदेन का अधिकार देता है, अर्थात। प्रतिभूतियों की समान मात्रा की खरीद और बिक्री। खरीदार को प्रीमियम के साथ एक बार अतिरिक्त लेनदेन (अधिक की कॉल) या प्रीमियम के साथ दोहरा अतिरिक्त लेनदेन (दो बार से अधिक की कॉल) करने का अधिकार दिया जा सकता है।

एक दोहरा विकल्प एक "पुट" विकल्प और एक "कॉल" विकल्प की एक साथ बिक्री या खरीद के साथ समान स्ट्राइक मूल्य (साहित्य में इसे कभी-कभी स्ट्रैडल कहा जाता है) या क्रमशः एक साथ खरीद और बिक्री के साथ हो सकता है। अलग-अलग कीमतों के साथ एक "पुट" विकल्प और "कॉल" विकल्प (स्ट्रैंगल)। पुट ऑप्शन का स्ट्राइक मूल्य आमतौर पर कॉल ऑप्शन के स्ट्राइक मूल्य से कम होता है।

कॉल ऑप्शन एक प्रीमियम लेनदेन है जिसमें खरीदार को एक निर्दिष्ट मूल्य पर एक निर्दिष्ट वायदा अनुबंध खरीदने का अधिकार दिया जाता है।

विक्रेता का विकल्प, या पुट विकल्प, एक लेनदेन है जिसमें खरीदार को एक निर्दिष्ट वायदा अनुबंध को व्युत्क्रम प्रीमियम के साथ एक निर्दिष्ट मूल्य पर बेचने का अधिकार दिया जाता है।

खरीदें और रखें विकल्प तेजी और मंदी के मनोविज्ञान को दर्शाते हैं। जैसा कि पहले ही उल्लेख किया गया है, पहला प्रतिभूतियों की कीमत में वृद्धि की उम्मीद के साथ है, दूसरा कमी की उम्मीद के साथ है।

वर्तमान में, अधिकांश देशों में विकल्प लेनदेन विशेष एक्सचेंजों या विनिमय शाखाओं पर संपन्न होते हैं और विस्तार से विनियमित होते हैं। एक नियम के रूप में, वे 3, 6 या 9 महीने की अवधि के लिए संपन्न होते हैं। जारीकर्ता जिनके शेयर विकल्प बेचे जाते हैं उन्हें कुछ आवश्यकताओं को पूरा करना होगा।

हाल ही में, तथाकथित सूचकांक अनुबंध विकल्प अनुबंधों में सबसे लोकप्रिय हो गए हैं। वे शेयर बाजार सूचकांकों के निर्माण के सिद्धांत के अनुसार संकलित प्रतिभूतियों के पोर्टफोलियो को खरीदने या बेचने का अधिकार देते हैं। ऐसे अनुबंध मानकीकृत होते हैं और व्यक्तिगत "व्यक्तिगत" शेयरों पर विकल्पों की तुलना में इनका प्रयोग करना बहुत आसान होता है।

क्लियरिंग हाउस की मदद से ऑप्शन ट्रेडिंग को बहुत सरल बनाया गया है। उदाहरण के लिए, संयुक्त राज्य अमेरिका में, विकल्प क्लियरिंग कॉरपोरेशन (ओसीसी) का स्वामित्व कई एक्सचेंजों के पास है। एक नियम के रूप में, आधुनिक समाशोधन केंद्रों में एक कंप्यूटर प्रणाली होती है जो उन्हें प्रत्येक निवेशक की स्थिति को ट्रैक करने और समय पर अनुबंधों को "स्पष्ट" करने की अनुमति देती है, अर्थात। शेयरों को वितरित करने के साथ-साथ लगातार जानकारी अपडेट करने, विकल्पों के खरीदारों और विक्रेताओं की स्थिति की निगरानी करने के संभावित दायित्वों से खुद को मुक्त करें।

समाशोधन केंद्रों की एक अन्य विशेषता विक्रेता और खरीदार दोनों द्वारा अनुबंध की शर्तों की पूर्ति पर सख्त नियंत्रण है। एक्सचेंजों ने विकल्प कारोबार के लिए संपार्श्विक आवश्यकताएं स्थापित की हैं। कॉल विकल्प में, विक्रेता को भुगतान की गई स्ट्राइक कीमत के बदले में शेयर वितरित करना होगा। पुट ऑप्शन में, विक्रेता शेयरों के बदले में पैसा लगाता है। किसी भी स्थिति में, विकल्प लेखक के लिए शुद्ध लागत व्यायाम मूल्य और व्यायाम के समय बाजार में स्टॉक मूल्य के बीच पूर्ण अंतर होगी। सुरक्षा उद्देश्यों के लिए, कई अमेरिकी एक्सचेंजों में एक "मार्जिन" उपप्रणाली होती है जो नियमित प्रतिभूतियों के लेनदेन में संपार्श्विक के रूप में कार्य करती है।

संयुक्त राज्य अमेरिका में, ऐसे एक्सचेंज हैं जहां कीमतें लगातार नीलामी प्रक्रिया के माध्यम से निर्धारित की जाती हैं। उदाहरण के लिए, प्रसिद्ध शिकागो बोर्ड ऑप्शंस एक्सचेंज (सीबीओई) में, आवाज और इशारों (चिल्लाते हुए) का उपयोग करके व्यापार किया जाता है, जो बिजली की तेजी से निर्णय लेने की मानसिक जिम्नास्टिक को उत्कृष्ट भौतिक गुणों के साथ जोड़ता है जो आपको सही जगह चुनने की अनुमति देता है। चिल्ला-चिल्लाकर सुझाव देने और हाथों से क्रोधपूर्ण इशारे करने के लिए "व्यापारिक गड्ढे" में।

"ट्रेडिंग पिट्स", जहां आम तौर पर नीलामी आयोजित की जाती है, एक्सचेंज के फर्श में एक बड़ा अवसाद होता है, जो कई स्तरों के चरणों से घिरा होता है, जिस पर एक्सचेंज के सदस्य खड़े होते हैं। और यद्यपि कोई विशिष्ट नियम नहीं हैं, फ़्लोर ट्रेडर्स - एक्सचेंजों के सदस्य जो आम तौर पर अपने स्वयं के खाते के लिए या उनकी ओर से लेनदेन करते हैं - एक नियम के रूप में, गड्ढे में क्षेत्रीय अनुशासन बनाए रखते हैं। व्यापारियों के पास आमतौर पर कुछ निश्चित बाज़ार निर्माता होते हैं जिनके साथ वे व्यापार करना पसंद करते हैं, और इसलिए बाद वाले इस परिस्थिति को समायोजित करने के लिए गड्ढे में तैनात होते हैं। इसके बाद सबसे वरिष्ठ और महत्वपूर्ण व्यापारी हैं, जो अपने समकक्षों के साथ सबसे प्रभावी संपर्क बनाने के लिए सुविधाजनक पदों पर रहते हैं। युवा सदस्यों को कम सुविधाजनक स्थान दिए जाते हैं जहां उनके अन्य व्यापारियों का ध्यान आकर्षित करने की संभावना कम होती है।

आमतौर पर "ट्रेडिंग पिट्स" में बहुत सारे लोग होते हैं और शोर होता है। यहां, विनिमय के सदस्य भी एक स्थान के लिए एक-दूसरे से लड़ सकते हैं, और चूंकि शारीरिक शक्ति और सहनशक्ति जैसे गुणों को बहुत महत्व दिया जाता है, इसलिए "गड्ढों" में पुरुषों की प्रधानता होती है।

ट्रेडिंग प्रतिभागी आवाज और हाथ के संकेतों से अपने इरादे बताते हैं। उदाहरण के लिए, एक ब्रोकर उस "गड्ढे" में प्रवेश कर सकता है जहां वर्तमान में किसी कंपनी के शेयरों का कारोबार किया जा रहा है और एक निश्चित मूल्य पर आईबीएम स्टॉक पर जुलाई कॉल विकल्प खरीदने की अपनी इच्छा का संकेत दे सकता है। उसी समय, वह संभवतः इशारों से खरीद आदेश और वांछित मूल्य दोहराएगा। यदि बाजार निर्माता किसी निश्चित कीमत पर बेचना चाहता है तो वह इशारे से अपनी सहमति भी दर्शाएगा। इस मामले में, लंबवत रखी गई उंगलियां एक से पांच तक की संख्या दर्शाती हैं; उंगलियां क्षैतिज रूप से स्थित - छह से नौ तक। माथे की ओर एक उंगली का अर्थ है दस अनुबंध। लगभग उसी तरह, एक व्यापारी खरीदार और विक्रेता की कीमतों को इंगित करता है। खरीदारों और विक्रेताओं को अपनी कीमत बताने से पहले मौजूदा दरों के बारे में पूछताछ करनी होगी।

खरीदार अपनी कीमत तभी बता सकता है जब वह मौजूदा कीमत से कम न हो। बोली लगाते समय, खरीदार पहले कीमत और फिर मात्रा बताता है, उदाहरण के लिए: "2 के लिए 40.55" या "मैं 7 के लिए 05 का भुगतान करता हूं।" साथ ही, वह अपना हाथ अपने सामने फैलाकर रखता है और हथेली उसकी ओर करके अपनी उंगलियों से खरीदारी की राशि दिखाता है।

विक्रेता अपनी कीमत तभी बता सकता है जब वह वर्तमान कीमत से अधिक न हो। पहले वह मात्रा बताता है और फिर कीमत, उदाहरण के लिए: "40.55 में 2" या "मैं 10 में 16 बेचता हूँ।" इस मामले में, विक्रेता अपना हाथ अपने सामने फैलाकर रखता है और उसकी हथेली उससे दूर होती है, और अपनी उंगलियों से संख्या का संकेत देता है।

यदि कोई व्यापारी मौजूदा कीमत पर खरीदना चाहता है, तो उसे चिल्लाकर इसकी घोषणा करनी चाहिए (उदाहरण के लिए, "खरीदें") और आवश्यक मात्रा का नाम बताएं। बेचते समय, व्यापारी उपस्थित लोगों को चिल्लाकर सूचित करता है (उदाहरण के लिए, "मैं बेच रहा हूँ") और प्रस्तावित मात्रा का नाम बताता है।

कुछ अनुबंधों के तहत, लेनदेन उन महीनों के लिए किए जाते हैं जो वर्तमान क्षण से एक वर्ष या अधिक दूर होते हैं। ऐसे अनुबंधों को नामित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले रंग हैं: दूसरा वर्ष - लाल, तीसरा - हरा, चौथा - नीला, 5वां - सोना। अपनी कीमत की घोषणा करते समय, व्यापारी सबसे पहले अनुबंध का वर्ष बताता है, उदाहरण के लिए: "ब्लू, दिसंबर, मैं 40 के बदले 05 का भुगतान करता हूँ।"

विकल्प (व्यापारियों, बाजार निर्माताओं), सहायकों, मूल्य रिकॉर्डर और सीमा ऑर्डर बुक धारकों के साथ विनिमय लेनदेन में प्रत्यक्ष प्रतिभागियों के साथ, जो "गड्ढे" के किनारे दलालों की भीड़ को संदेश भेजते हैं।

यह स्पष्ट है कि 21वीं सदी की दहलीज पर, खुली नीलामी एक विवादास्पद व्यापारिक तंत्र है। मुख्य रूप से एक्सचेंज सदस्यों द्वारा लाभदायक विकल्प ट्रेडिंग पर नियंत्रण बनाए रखने के लिए डिज़ाइन की गई एक पुरातन पद्धति के रूप में इसकी लगातार आलोचना की जाती है। वर्तमान में, ऐसे इलेक्ट्रॉनिक सिस्टम हैं जो नीलामी को बेहतर तरीके से आयोजित करने और इच्छुक पार्टियों की एक विस्तृत श्रृंखला को आकर्षित करने की अनुमति देते हैं। उदाहरण के लिए, 1992 में, शिकागो बोर्ड ऑफ ट्रेड ने ग्लोबेक्स नामक एक ट्रेडिंग सिस्टम की स्थापना की। इस प्रणाली को उन एक्सचेंजों के बंद होने की अवधि के दौरान कई एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध कई वायदा अनुबंधों के इलेक्ट्रॉनिक व्यापार को सक्षम करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। जब एक्सचेंज खुले होते हैं, तो वे शिकागो बोर्ड ऑप्शंस एक्सचेंज के समान ही शाउट नीलामी प्रणाली का उपयोग करते हैं। हालाँकि, इलेक्ट्रॉनिक नीलामी प्रणाली के फायदों में कम व्यापारिक लागत और उच्च तरलता शामिल है।

चिल्लाओ नीलामी पद्धति के समर्थकों का तर्क है कि यह संतुलन मूल्य स्थापित करने में अधिक प्रभावी है। उनका यह भी मानना ​​है कि पारदर्शी व्यापार के साथ, प्रतिभागियों के बीच सीधा संचार व्यापारियों को खरीदारों और विक्रेताओं के वास्तविक इरादों का बेहतर आकलन करने की अनुमति देता है। हालांकि, अमेरिकी वैज्ञानिक और विशेषज्ञ अभी तक यह पता नहीं लगा पाए हैं कि यह बात कितनी सच है।

हाल तक, भविष्य में डिलीवरी के लिए वित्तीय संपत्तियों या वस्तुओं की खरीद और बिक्री के लिए वायदा लेनदेन कमोडिटी एक्सचेंज पर संपन्न होते थे। 1970 के दशक की शुरुआत में. वायदा लेनदेन सामने आए, जो अनुबंध के विषय की भविष्य की डिलीवरी पर स्टॉक एक्सचेंज पर संपन्न दो पक्षों के बीच एक समझौता है। एक्सचेंज अनुबंध की शर्तें विकसित करता है जो प्रत्येक विशिष्ट प्रकार की वित्तीय संपत्ति के लिए मानक हैं। इस संबंध में, वायदा लेनदेन हमेशा तरल होते हैं। मानकीकृत होने के कारण, ये अनुबंध कई बार हाथ बदल सकते हैं। डिलीवरी के लिए अंतिम विक्रेता और खरीदार का निर्धारण करने की एक विधि है।

इसके अलावा, एक्सचेंज के पास उस परिसंपत्ति के लिए वायदा अनुबंध नहीं हो सकता है जिसमें प्रतिपक्ष रुचि रखते हैं। इस संबंध में, वायदा लेनदेन का निष्कर्ष, एक नियम के रूप में, किसी विशिष्ट प्रतिभूतियों की वास्तविक डिलीवरी या स्वीकृति के लिए नहीं, बल्कि प्रतिपक्षों की स्थिति की हेजिंग (बीमा) या मूल्य अंतर पर खेलने के लिए किया जाता है, जो विकल्पों के समान है। . हालाँकि, वायदा और विकल्प अनुबंधों के बीच मुख्य अंतर यह है कि वित्तीय वायदा अनुबंधों का परिणाम कभी भी वास्तविक वितरण और पूर्ण भुगतान नहीं होता है। एक विकल्प की तरह, विक्रेता और खरीदार के अधिकारों को प्रमाणित करने वाला कोई प्रमाणपत्र नहीं है, जिसे बाद में एक विशेष बाजार में बेचा जाएगा। इसलिए, वायदा लेनदेन को वित्तीय लेनदेन का एक सरल रूप माना जाता है।

इस प्रकार, वायदा लेनदेन की मुख्य विशेषताओं को पहचाना जाना चाहिए: *

लेन-देन की काल्पनिक प्रकृति, अर्थात् ऐसी खरीदारी और बिक्री करना जिसमें व्यावहारिक रूप से वित्तीय संपत्तियों का कोई आदान-प्रदान नहीं होता है। यह संभव है क्योंकि पार्टियों के दायित्वों को कीमतों में अंतर के भुगतान के साथ रिवर्स ऑपरेशन (हेजिंग) के माध्यम से समाप्त किया जा सकता है; *

न केवल लेनदेन की अवैयक्तिकता, बल्कि माल (प्रतिभूतियों) की लागत भी, जिसकी एक निश्चित मात्रा एक विनिमय अनुबंध का प्रतिनिधित्व करती है; *

डिलीवरी का समय चुनने में सीमित स्वतंत्रता; *

अनुबंध की शर्तों का सख्त विनियमन।

सूचकांक वायदा लेनदेन हाल ही में सबसे लोकप्रिय हो गए हैं। वे सबसे बड़ी कंपनियों के शेयरों से बने प्रतिभूतियों के एक निश्चित काल्पनिक पैकेज की खरीद और बिक्री के लिए एक समझौते का प्रतिनिधित्व करते हैं, जिसका बाजार मूल्य स्टॉक सूचकांकों की गणना करते समय संक्षेप में प्रस्तुत किया जाता है। इस तरह के लेनदेन दुनिया भर के कई एक्सचेंजों पर संपन्न होते हैं, लेकिन उनमें से लगभग 60% शिकागो में दो विशेष एक्सचेंजों पर होते हैं। उन्हें लंदन और पेरिस वित्तीय वायदा एक्सचेंजों से गंभीर प्रतिस्पर्धा है। इसी तरह के एक्सचेंज जापान, जर्मनी, स्पेन और कई अन्य देशों में सफलतापूर्वक विकसित हो रहे हैं।