1. Биржалық операциялардың түрлері және олардың сипаттамасы

Форвардтық келісімшарт (форвард) –Бұл екі тараптың белгілі бір мөлшерде болашақта белгілі бір баға бойынша белгілі бір күні сатып алу (сату) туралы келісімі.

Актив болашақта жеткізілетін баға форвардтық баға болып табылады. Форвард бойынша жеткізілетін актив кез келген болуы мүмкін, бірақ ең көп таралғандары: валюта, акциялар, пайыздық мөлшерлемелер. Форвардтық келісімшартты сататын адам активті жеткізеді. Форвардтық келісімшартты сатып алушы активті сатып алады. Форвардтық келісімшартты орындау міндетті болып табылады. Бір контрагенттің орындаудан бас тартуы айыппұл салуға әкеп соғады. Шарттың мазмұны, яғни. Жеткізілетін активтің саны, мерзімі және форвардтық бағасы келісім-шарт бойынша сатып алушы мен сатушы арасындағы келісімге байланысты. Форвардтық келісімшарт стандарт емес, ол әрқашан бірегей параметрлері бар жеке келісімшарт болып табылады, сондықтан оның қайталама нарығы іс жүзінде жоқ. Ашық форвардтық позицияға ие тұлға таратуға ниет білдірсе, ол оны тек контрагентінің келісімімен ғана жасай алады.

Валюталық форвардтық келісімдер– Форвардтық валюталық келісімшарт – бұл болашақта белгілі бір нүктеде мәміле жасау кезінде келісілген бағам бойынша белгілі бір соманы шетел валютасын сатып алу (сату) туралы келісім.

Фьючерстік келісімшартта бекітілген валюта бағамы форвардтық бағам болып табылады. Форвардтық айырбас бағамы спот айырбас бағамынан өзгеше болуы мүмкін.

Болашақ пайыздық мөлшерлеме туралы келісім– форвардтық келісімшарттардың басқа түрі форвардтық пайыздық мөлшерлеме келісім-шарттары немесе болашақ пайыздық мөлшерлеме туралы келісімдер – FRA (Farverd Rate Agreements).

FRA - бұл келісім-шарт жасалған кезде белгіленген пайыздық мөлшерлеме бойынша болашақта белгілі бір ақша сомасын шартты түрде жеткізумен несие немесе қарыз алу туралы келісім.

Назар аударыңыз, валюталық форвардтардан айырмашылығы, форвардтық пайыздық мөлшерлеме бойынша ақшаны жеткізу жоқ; шын мәнінде, FRA көмегімен пайыздық мөлшерлеме тек тіркелген.

Бағалы қағаздар бойынша форвардтық шарттар –Келісімшарт жасау кезінде белгіленген баға бойынша бағалы қағаздардың кез келген санын болашақта сатып алу (сату) туралы екі тараптың келісімі бағалы қағаздарға арналған форвардтық келісімшарт деп аталады. Мұндай шарттың активі кез келген бағалы қағаздар болуы мүмкін. Көбінесе бұл акциялар немесе облигациялар.

Бағалы қағаздың форвардтық бағасы, егер бағалы қағазды ұстаушы өз қаражатын банктік депозитке салған жағдайда алатын ықтимал кірісті ескере отырып, келісім-шарт жасалған кездегі ағымдағы спот бағасының Р негізінде қалыптасады.

Фьючерстік келісімшарттар.Жасалу кезінде белгіленген баға бойынша болашақта активті сатып алу (сату) үшін екі тарап арасында айырбастау туралы жасалған шарт фьючерстік келісімшарт деп аталады. Фьючерстік келісім-шарттың форвардтық келісім-шарттың негізгі айырмашылығы - біріншісі биржалық, екіншісі биржадан тыс. Фьючерстік келісімшарт биржалық сауда құралы болғандықтан, оның стандартты параметрлері (жарамдылық мерзімі, активтің түрі мен саны, орындау шарттары) бар және оның айналымы биржалық ережелерге бағынады.

Фьючерстік келісімшарт жасалатын баға фьючерстік баға деп аталады. Бұл сеанстан сеансқа және сессия барысында белгілі бір келісімшартқа арналған баға белгіленетін мән және өзгерістер.

Әрбір сауда-саттық сессиясының нәтижелері бойынша фьючерстің жабылу бағасы (жабуға дейінгі соңғы транзакциялар негізінде) және фьючерстің орташа бағасы есептеледі. Бұл фьючерстік есеп айырысу бағалары (биржа ережелеріне байланысты орташа немесе жабылу бағалары) фьючерстік сауда-саттықты тазарту үшін клирингтік орталықпен күнделікті пайдаланылады.

Күн сайын клирингтік орталық вариациялық маржаны есептейді - фьючерстік келісімшарттың есеп айырысу бағасының өзгеруі нәтижесінде мәмілеге қатысушылар ұтып алған немесе ұтылған сома.

Сауда-саттыққа қатысушылардың алыпсатарлық белсенділігін шектеу үшін биржалар позицияларға шектеулер де белгілейді - бұл бір қатысушы ашық ұстай алатын ашық позициялар санына шектеулер.

Бағалар мен позициялар лимиттері биржаға сауда қатысушыларының мәмілелерді орындамаумен байланысты және жаһандық сипаттағы себептермен туындаған тәуекелдерін азайтуға мүмкіндік береді.

Фьючерстік келісімшарт ықтимал тәуекелдерді ескере отырып, сатушыны да, сатып алушыны да бірдей шарттарға қояды. Олардың әрқайсысы үшін ықтимал табыстар мен ықтимал шығындар бірдей. Егер инвестор нарықтық конъюнктураның болашақтағы дамуына қатысты өз болжамдарының сенімділігіне сенімді болмаса, ол болашақта мүмкін болатын шығындар тәуекелін шектеуге тырысуы керек. Мұны басқа қаржы құралы – опциондық келісім-шарт арқылы жасауға болады.

Опциондық шарттар.Опцион – бұл болашақта белгілі бір баға бойынша активті сатып алуға немесе сатуға міндеттеме емес, құқық беретін шарт. Опционды сатып алушы активті сатып алу немесе сату құқығын және нарықтық конъюнктураның қолайсыз дамуы жағдайында мәміледен бас тарту құқығын алады. Опционды сатушы активті сату немесе сатып алу құқығын алады және сатып алушыға шартты орындау немесе орындамау туралы шешім қабылдау құқығын береді. Опционды сатып алушы сатушыға таңдау құқығы үшін сыйақы — опциондық сыйлықақы төлейді. Опционды сатушы сатып алушы қабылдаған шешімге байланысты опцион шартын орындайды немесе орындамайды. Опцион шарт жасасқан кезде белгіленген актив бағасы бойынша жүзеге асырылады. Бұл баға жаттығу бағасы немесе ереуіл бағасы деп аталады.

Жарамдылық мерзіміне қарай опциондық келісімшарттардың екі түрі бар: американдық және еуропалық. Американдық опцион келісім-шарттың қолданылу мерзімі аяқталғанға дейін кез келген күні жүзеге асырылуы мүмкін. Еуропалық - шартты орындау күні қатаң түрде.

Опциондық келісімшарттардың екі түрі бар: активті сатып алу опционы немесе сатып алу опционы және активті сатуға опцион немесе сату опционы. Колл опционын сатып алушы активті ол орындалған кезде сатып алуға міндетті, ал сатушы тиісінше активті сатуға міндетті. Сатып алу опционын сатып алушы активті сатуға, ал сатушы оны сатып алуға міндетті.

2. Қор биржасында мәмілелерді жасау және орындау технологиясы

Ресейде қор нарығының қалыптасуы бағалы қағаздармен мәмілелерге қатысушылар арасындағы қатынастарды ұйымдастыру ережелерін әзірлеуді талап етті, сонымен қатар барлық мәмілелер рәсімдерін қамтамасыз ететін және бағалы қағаздар нарығының инфрақұрылымын құрайтын мамандандырылған ұйымдардың пайда болуына әкелді.

Егер бірнеше жыл бұрын ресейлік бағалы қағаздар нарығында есеп айырысуларды ұйымдастыру кезінде олар негізінен батыстық технологияларды басшылыққа алса, қазір бұл технологиялар ресейлік шарттар мен заңнамаларға бейімделген. Бұл процесс өте тез жүреді, өйткені кәсіпқойлар да, бағалы қағаздар нарығының қатысушылары да бағалы қағаздармен мәмілелер бойынша процедураларды стандарттау мен біріздендіруге мүдделі.

Бағалы қағаздармен сауда жасаудың жалпы қабылданған ережелері кәсіпқой қауымдастыққа мәмілелердің рәсімдерін бақылауға мүмкіндік береді, демек олардың сенімділігін арттырады.

Бағалы қағаздармен мәміле (кез келген басқа өнім сияқты) күрделі рәсім болып табылады және қор нарығында бірнеше кезеңде жүзеге асырылады:

Мәміле жасау (келісім жасау);

Жасалған мәміленің параметрлерін салыстыру;

клиринг;

Мәмілені ресімдеу (бағалы қағаздарды төлеуді және аударуды жүзеге асыру). Бағалы қағаздар нарығында сауданы ұйымдастыру қызметі – бұл бағалы қағаздар нарығына қатысушылар арасында бағалы қағаздармен азаматтық-құқықтық мәмілелерді жасауға тікелей ықпал ететін қызметтерді көрсету.

Сауда жүйесі – мәміле шартын жасасуға, мәміле параметрлерін тексеруге, клиринг жүргізуге мүмкіндік беретін техникалық, технологиялық және ұйымдастырушылық құралдардың жиынтығы, т.б. бағалы қағаздармен мәміленің алғашқы үш кезеңіндегі әрекеттерді жүзеге асыру. Төртінші кезең есеп айырысу жүйесінің қызметін қамтиды.

Бірінші кезең мәміле жасасу (шарт жасау. Бағалы қағаздармен көптеген әртүрлі операцияларды орындауға болады: сатып алу, сату, сыйға тарту, айырбастау және т.б. Бұл операциялар бағалы қағаздарды сатып алу немесе сату операциясымен бірдей, сондықтан болашақта бірінші кезеңде әрекеттер арқылы біз сатып алу-сату шартының жасалуын түсінеміз.

Сатып алу-сату шарты тікелей инвесторлар арасында жасалуы мүмкін немесе сатып алу-сату кезінде бағалы қағаздар нарығының мамандары (брокерлер, дилерлер) делдалдық жасай алады. Егер сатып алу-сату делдалдары арқылы жүзеге асатын болса, онда олар эмитентпен және инвестормен комиссиялық немесе комиссиялық шарт негізінде әрекет етеді және бұл жағдайда өз атынан сатып алу-сату шартын жасайды.

Биржалық және биржадан тыс нарықта сатып алу-сату шарттарын жасау техникасы әртүрлі.

Қор биржаларында сауда-саттыққа қатысушылар арасындағы мәмілелер ауызша немесе стандартты қағаз купюралармен алмасу арқылы жасалады. Егер қор биржасында сауда компьютерлік технологияларды қолдану арқылы жүзеге асырылса, онда мәміленің жасалған фактісі орталық сауда компьютерінің деректер базасында көрсетіледі.

Биржадан тыс нарықта мәмілелер ауызша, магниттік таспаға жазылған сөйлесулер арқылы телефон арқылы, телекс арқылы немесе арнайы электронды желілер арқылы жасалуы мүмкін.

Қазіргі уақытта қор нарығында мәмілелер екі тараптың бір мезгілде жазбаша құжатқа қол қоюы арқылы өте сирек жасалады. Әдетте, мәміленің бірінші кезеңінің нәтижесі әрбір қатысушының операцияның фактісін және оның параметрлерін көрсететін ішкі есеп құжаттарын дайындауы болып табылады. Мәмілелерді жасау технологиясына байланысты мұндай ішкі есеп құжаттарына мыналар жатады: қол қойылған сатып алу-сату шарты, мәміле журналдарындағы жазбалар, делдалдық және делдалдық жазбалар, телекстік хабарламаларды басып шығару, компьютерлік деректер базасының файлдары және оларды қағазға басып шығару.

Сатып алу-сату шартын жасасу мәміле логикалық қорытындыға жеткенге дейін орындалуы тиіс күрделі рәсімдер тізбегінің бастапқы буыны ғана болып табылады, ол бағалы қағаздардың сатып алушының меншігіне және ақшаға айналуынан көрінеді. сатушыға барады. Әдетте, мәміле жасалған сәттен бастап толық аяқталу үшін бірнеше күн қажет.

Кәсіби тілде сатып алу-сату шартының жасалған күні әдетте «T» әрпімен белгіленеді (ағылшын сауда – транзакция сөзінің бірінші әрпі). Мәміленің барлық басқа кезеңдері кейінірек орын алады және «Т» күнімен салыстырғанда белгіленеді. Мысалы, егер мәміле жасалғаннан кейін бесінші күні аяқталса, онда бұл күн T + 5″ болып белгіленеді.

Бағалы қағаздарды сатып алу-сату мәмілесін аяқтау процесі уақыт өте келе ұзартылатындықтан, «T» күні мен «T + H» күні арасындағы кезеңде бағалы қағаздарға меншік қатынастарына қатысты өте маңызды ескерту жасалуы керек. Өйткені, сатылатын бағалы қағаздарға меншік құқығы мәміле жасалған кезде жаңа иесіне өтеді, яғни. «T + N» күні. Осы уақытқа дейін бағалы қағаздардың иесі сатушы болып табылады. Егер осы кезеңде, мысалы, дивидендтерді төлеу немесе сатылатын бағалы қағаздарға қатысты басқа маңызды оқиға орын алса, онда бұл тек бағалы қағаздардың иесіне қатысты, яғни. сатушы.

Екінші кезең - жасалған мәміленің параметрлерін салыстыру— мәмілеге қатысушылардың оның параметрлерін нақтылауы және мәмілені бір-бірінің түсінуіндегі айырмашылықтарды келісу үшін қажет. Бұл, әсіресе, сатып алу-сату шарты ауызша, телефон арқылы немесе жазбалар алмасу арқылы жасалған жағдайларда өте маңызды.

Халықаралық стандарттар мен нормаларға сәйкес қор нарықтарының жұмысы салыстыру «T+1» күнінен кешіктірмей аяқталатындай құрылымдалу керек. Татуласуға бөлінген уақыт тараптардың ықтимал келіспеушіліктерді келісуіне және жалғастыру, мәмілені тоқтату немесе оны кейінге қалдыру туралы шешім қабылдауы үшін беріледі. Салыстыру кезеңін елемеу ұсынылмайды, өйткені оны орындаудың келесі кезеңдерінде контрагенттердің мәмілені түсінуіндегі шешілмеген сәйкессіздіктер оның сәтсіздігіне әкеледі, содан кейін уақыт жоғалады. Материалдық шығын да болуы мүмкін.

Кейбір сауда жүйелерінде салыстыру бөлек процедура емес. Бұл шартты жасау кезінде тараптар мәміленің параметрлерін нақты анықтаған жағдайда рұқсат етіледі. Бұл жағдай контрагенттер келісімге бір мезгілде қол қою арқылы немесе компьютерге ақпаратты енгізу кезінде салыстыру автоматты түрде жүзеге асырылатын биржалық компьютер жүйесін пайдаланған жағдайда туындауы мүмкін.

Салыстыру кезеңінен өткен мәмілелер «тіркелген» деп аталады. Екінші кезеңнің нәтижесі қорытынды құжаттарда көрсетіледі, олар қолданылатын технологияға байланысты әртүрлі болуы мүмкін (деректер файлдары, жазба құжаттар, телексті басып шығару). Бұл құжаттар транзакцияның келесі кезеңіндегі әрекеттердің бастапқы нүктесі ретінде қызмет етеді.

Үшінші кезең – тазарту- салыстырудан кейін бірден басталатын және оны орындау алдында бірден аяқталатын жеткілікті күрделі процедуралар тізбегін қамтиды. Клирингтік кезең төрт дәйекті қосалқы кезеңді қамтиды:

Салыстыру құжаттарын талдау;

Есептеулер:

Есеп айырысу;

Есеп айырысу құжаттарын рәсімдеу.

Бірінші кіші кезең салыстыру құжаттарының түпнұсқалығы мен толтырылуының дұрыстығын талдаумен байланысты. Екінші қосалқы кезеңде есептеулер, төленетін ақша сомалары және жеткізілетін бағалы қағаздардың саны есептеледі. Белгілі бір бағалы қағаз үшін төленуі тиіс сомадан басқа айырбас және басқа да алымдар мен салықтар төленуі тиіс. Бір мезгілде аяқталуы тиіс әртүрлі операциялар бойынша қарсы талаптарды есепке алу жүзеге асырылуы мүмкін.

Клирингтің ең күрделі қосалқы сатысы - торлау. Қор нарығында, әсіресе биржадан тыс нарықта талаптар өтелмеген жағдайда жиі жағдай туындайды. Әрбір транзакция жасалған кезде орнатылған параметрлерге сәйкес дербес орындалады. Мұнда клиринг сатысында сатушы үшін әрбір жеке мәміле бойынша оның жеткізуі тиіс бағалы қағаздарының саны мен алымдар мен салықтардан басқа алуға тиіс ақша сомасының есебі жүргізіледі. Әрбір мәміленің сатып алушысы үшін оның алуы тиіс бағалы қағаздарының саны мен төлеуі тиіс ақша сомасы, оған қоса салықтар мен алымдар есептеледі.

Есеп айырысулардың болмауы клиринг процедурасын жеңілдетеді, бірақ сауда-саттық автономды түрде орындалатын болса, қарсы төлемдердің үлкен ағынына әкеледі. Егер ірі қор биржаларының айналымы күніне ондаған мың мәмілелерді құрайтынын, бір биржалық сессияда миллиондаған бағалы қағаздар сатып алынатын және сатылатынын ескерсек, онда өзара есеп айырысудың қажеттілігі айқындала түседі, бұл олардың көлемін айтарлықтай азайтуға мүмкіндік береді. құжат айналымы және сауда нәтижелеріне негізделген төлемдер саны. Автономды төлемдердің үстеме шығындары клиринг жүйесін ұйымдастыру мен жүргізуге кететін шығындардан әлдеқайда асып түсетіні белгілі болды.

Есеп айырысу екіжақты немесе көпжақты болуы мүмкін. Екі жақты есепке алу өзара талаптарды жұптық (қатысушылардың әрбір жұбы үшін) салыстыруды және бір контрагенттен екіншісіне қарыздың таза қалдығы алынғанша осы талаптарды алып тастауды қамтиды.Мұндай салыстыруды бағалы қағаздар бойынша да (бағалы қағаздардың әрбір түрі үшін жеке) жүргізуге болады. ) және ақша сомасы бойынша. Ақшаны есепке алу әдісі әрқашан бағалы қағаздарды есепке алу әдісімен сәйкес келмеуі мүмкін.

Көпжақты неттингте рәсім әрбір клирингтік қатысушының барлық операциялар бойынша өз талаптарын немесе міндеттемелерін есептеуден басталады. Белгілі бір қатысушының барлық талаптарынан оның барлық міндеттемелері шегеріліп, таза баланс алынады, қатысушы үшін қалдық «позиция» деп аталады. Егер баланс нөлге тең болса, онда қатысушының жабық позициясы бар. Егер баланс нөлге тең болмаса, онда ашық позиция бар. Егер баланс оң болса, яғни белгілі бір қатысушының талаптарының көлемі оның міндеттемелерінен асып кетсе, онда бұл қатысушының ұзақ позициясы ашық деп саналады. Егер сальдо теріс болса, яғни қатысушының міндеттемелері оның талаптарынан асып кетсе, онда оның ашық қысқа позициясы бар деп есептеледі.

Бағалы қағаздардың әрбір түрі бойынша және қолма-қол ақша бойынша өзара есеп айырысу процедурасының нәтижелері бойынша қысқа позициялары бар клирингке қатысушылар (олар таза дебиторлар деп аталады) және ұзақ позициялары бар қатысушылар (олар таза кредиторлар деп аталады) анықталады.

Клирингтік кезеңдегі көп жақты неттинг процедурасы шетел әдебиетінде неттинг деп аталады.

Позиция мөлшері әрбір жеке қатысушы транзакцияның соңғы кезеңінде алуы немесе төлеуі тиіс соманы білдіреді.

Мұндай төлемді жүзеге асырған кезде позиция жойылды, жабылды немесе реттелді деген қорытынды жасалады.

Клиринг сатысында позицияны реттеудің екі жолы бар. Бірінші әдісте барлық клирингке қатысушылардың позицияларын есептегеннен кейін кредитор-борышкер жұптары төлемдер саны барынша азайтылатындай етіп анықталады. Кредитор-борышкер жұптарының құрамы бір клирингтік циклден екіншісіне ауысуы мүмкін екенін атап өткен жөн. Осындай әрекеттердің нәтижесінде клирингке қатысушылар бір-бірімен есеп айырысады.

Бірақ бір қатысушы екінші қатысушыдан бағалы қағаздарды алып, үшінші қатысушыға ақша төлеген жағдайда жағдай туындауы мүмкін. Сондықтан екінші әдіс қолданылады, онда клирингтік ұйым (мысалы, биржа) немесе қандай да бір басқа ұйым саудаға қатысушылардың позицияларын реттеуде орталық қатысушы ретінде әрекет етеді. Бұл ретте клирингке қатысушылардың позициялары клирингтік ұйымға қарсы реттеледі. Бұл оның барлық қатысушылар үшін бір кредитор және бір борышкер екенін білдіреді. Қатысушылардың позицияларды жабуы не клиринг ұйымының пайдасына төлем (бағалы қағаздарды жеткізу) арқылы, не одан төлем (бағалы қағаздар) алу арқылы жүзеге асырылады.

Шетел әдебиетінде клирингтік ұйымға қатысты позицияларды реттеу тәртібі «новация» деп аталады.

Орталық қатысушысыз әдіспен салыстырғанда «жаңалық» әдісі анағұрлым айқын және ыңғайлы, өйткені әрбір клирингтік қатысушының бір кредиторы немесе клиринг ұйымы ұсынған борышкері болады. Әдістің маңызды сипаттамасы оның қатысушылардың санына байланысты еместігі болып табылады. «Жаңашылдық» әдісі қазіргі уақытта көптеген клирингтік жүйелерде қолданылады.

Клиринг төртінші қосалқы кезеңмен аяқталады - есеп айырысу құжаттарын дайындау. Қорытынды есеп айырысу құжаттарының саны, олардың мазмұны, оларда көрсетілген сомалардың мөлшері (бағалы қағаздардың саны), төлемге немесе жеткізуге қатысатын тараптардың құрамы клиринг кезінде есепке алудың қандай әдісімен қолданылғаны анықталады. Клиринг аяқталғаннан кейін алынған есеп айырысу құжаттары бағалы қағаздармен мәміленің төртінші кезеңінің операцияларын жүзеге асыруды қамтамасыз ететін есеп айырысу жүйесіне және депозитарийге жіберіледі.

3. Сауданы тіркеу және сауданы салыстыру

Төртінші кезең – мәмілені орындау (бағалы қағаздарды төлеу және жеткізу) – қорытынды кезең. Ол сатып алу-сату шартында алдын ала белгіленген «М» күні жүзеге асырылады. Әдетте, келісім-шарт «М» күнін осы нарықта қолданыстағы ережелерге сәйкес белгілейді. Мысалы, Франкфурт қор биржасында мәміле жасалғаннан кейінгі екінші жұмыс күні, яғни «T+2» күні орындалуы мүмкін; Нью-Йорк қор биржасында мәмілені орындау мерзімі бес жұмыс күнін құрайды, яғни «T+5» күні. Белгілі бір «M» күні келісім-шартта арнайы қарастырылуы мүмкін, бірақ көп жағдайда ол биржа стандарттарына байланысты шешіледі.

Егер транзакция берілген айырбастау үшін ең қысқа мерзімде орындалса, онда ол кассалық операция немесе «Spot» операциясы деп аталады. Егер мәмілені жасау уақыты ең аз мерзімнен асып кетсе, онда мұндай операция шұғыл немесе форвард деп аталады.

Қазір әлемдік тәжірибеде мәміленің орындалу мерзіміне қатысты жалпы қабылданған ереже бар. Әрбір бағалы қағаздар нарығы үшін кассалық операциялар дереу немесе белгілі бір күндер ішінде орындалуы керек. Мәміленің орындалу мерзімі неғұрлым қысқа болса, қатысушылар ұшырайтын мәміленің орындалмау қаупі соғұрлым аз болады. Есептеу және клирингтік процедуралардың күрделілігі мен еңбек сыйымдылығы, сондай-ақ мәміленің барлық кезеңдерінде клирингтік ұйым мен қатысушылар арасында тұрақты ақпарат алмасу қажеттілігі оны аяқтау үшін ұзағырақ уақытты талап етеді. Тіпті техникалық және технологиялық жағынан ең дамыған және жақсы жабдықталған Нью-Йорк қор биржасында кассалық операциялар «T+5» формуласы бойынша жүзеге асырылады.

Сонымен, мәмілені орындаудың бірінші ережесі оны орындау мерзімдерін қатаң сақтауға қатысты. Екінші ереже орындау әдісін анықтайды, оған сәйкес екі параллель ағын синхрондалады: ақша қаражаты және бағалы қағаздар. Бұл ереже төлемге қарсы жеткізу немесе DVP (жеткізу төлемге қарсы) принципі деп аталады. DVP принципі ақшалай төлем және бағалы қағаздарды жеткізу процестерінің бір уақытта (олардың ешқайсысы ерте де, кейін де емес) болатынын білдіреді. DVP принципін жүзеге асыру есеп айырысу жүйесімен және сәйкес алмасумен бақыланады.

Әрбір елде барлық ақша операциялары ұлттық ақшалай есеп айырысу жүйесі арқылы жүзеге асырылады. Егер бағалы қағаздар нарығында клиринг қарастырылмаса, онда бағалы қағаздар бойынша есеп айырысу әдеттегі есеп айырысу жүйесі арқылы жүзеге асырылады. Егер клиринг қамтамасыз етілсе, онда бағалы қағаздармен операциялар бойынша есеп айырысулар бірінші кезекте биржаларға тән ерекше әдіспен жүзеге асырылады. Бұл жағдайда биржа және клирингтік ұйым (сауда жүйесі) DVP принципін бақылауы керек.

Мұны қамтамасыз ету үшін қор нарықтарында ұлттық есеп айырысу жүйесімен қатар жұмыс істейтін жеке есеп айырысу жүйелері бар. Мұндай жүйенің мысалы ретінде бағалы қағаздар нарығына қатысатын ұйымдарға корреспонденттік шоттарды ашатын Бельгиядағы Euroclear халықаралық депозитарлық-клирингтік орталығын келтіруге болады. Бұл ұйымдардың өзара операциялары бойынша есеп айырысу олардың Euroclear жүйесіндегі корреспонденттік шоттары арқылы жүзеге асырылады.

Мұндай жүйенің мысалы Ресейде де бар. Бұл Мәскеу банкаралық валюта биржасының есеп айырысу жүйесі, МКҰ-мен операциялар бойынша есеп айырысулар үшін пайдаланылады. Дилерлер – МКВС есеп айырысу жүйесіне қатысушылар осы жүйедегі өздерінің корреспонденттік шоттары арқылы облигациялар бойынша өзара төлемдерді жүзеге асырады. Бағалы қағаздармен мәмілелер бойынша есеп айырысуларға байланысты бағалы қағаздармен клирингті жүзеге асыратын ұйым гами есеп айырысулар жүргізілетін бағалы қағаздар нарығына қатысушылармен жасаған келісім-шарттары негізінде өзара міндеттемелерді айқындау кезінде дайындалған есеп құжаттарын орындауға қабылдайды.

Қор нарығында арнайы есеп айырысу жүйесін қолданудың оң сапасы, біріншіден, есеп айырысу жылдамдығының айтарлықтай артуы болып табылады, өйткені басқа есеп айырысу жүйелерін және банкаралық аударымдарды пайдаланудың қажеті жоқ. Екіншіден, арнайы есеп айырысу жүйесі жеткізуге қарсы төлем ережесінің сақталуын бақылауға мүмкіндік береді.

Арнайы есеп айырысу жүйесін қолданудың кемшілігі жүйеге қатысушылардың осы жүйедегі өз шоттарындағы қалдықтарды нақты биржалық нарықтағы бағалы қағаздармен операциялардан басқа кез келген басқа операциялар үшін пайдалана алмайды. Бұл кемшілік қазір компьютерлік техника мен телекоммуникацияның дамуының арқасында, ең бастысы, қор нарығының есеп айырысу жүйелерінің әртүрлі елдердегі ұлттық есеп айырысу жүйелерімен өзара әрекеттесуінің жаңа технологияларының пайда болуының арқасында жойылуда. Бұл арнайы есеп айырысу жүйесінің қатысушыларына кез келген қаржылық операцияларды жүзеге асыруға мүмкіндік береді.

Қор нарығына қатысушылар арасындағы есеп айырысуларды ұйымдастырудың тағы бір әдісі – орталық банктің қатысуымен қолданылады. Бұл әдіспен Ресей Федерациясының Орталық банкі сауда жүйесінің есеп айырысу құжаттарын пайдалана отырып, қатысушылар арасында есеп айырысуды жүзеге асырады, олардың корреспонденттік шоттарын дебеттейді және кредиттейді. Есеп айырысулардың контрагенттері коммерциялық банктер – саудаға қатысушылар және биржалардың клирингтік ұйымдары болып табылады. Ресей Федерациясының Орталық банкі есеп айырысуда делдалдық рөл атқарады.

Орталық банк есеп айырысуға тікелей қатысушы болған кезде есеп айырысуларды ұйымдастырудың тағы бір жолы бар. Сонымен қатар, ол өз қатысуын клиринг сатысында, қатысушы ұйымдардың талаптарын есепке алу кезінде бастайды. Бұл әдіспен қатысушылардың позицияларын жабу сауда жүйесіне қатысты емес, Ресей Федерациясының Орталық банкіне қатысты жүзеге асырылады.

Ресей Федерациясының «Бағалы қағаздар нарығы туралы» Федералдық заңына (1996) сәйкес бағалы қағаздармен операциялар бойынша есеп айырысуларды жүзеге асыратын клирингтік ұйым бағалы қағаздармен орындалмаған мәмілелердің тәуекелдерін азайту үшін арнайы қорлар құруға міндетті. Бұл қаражаттың ең аз мөлшерін Ресей Федерациясының Орталық банкімен келісім бойынша Бағалы қағаздар нарығы жөніндегі Федералдық комиссия белгілейді.

4. Депозитарийлер

Есеп айырысу жүйесі төртінші кезеңдегі операциялардың бір бөлігін ғана – ақша қаражаттарын аударуды орындайды. Төртінші кезеңнің қалған операциялары – бағалы қағаздарды жеткізу – мамандандырылған ұйымдармен жүзеге асырылады.

Депозитарийлік қызмет – бағалы қағаздар сертификаттарын сақтау және (немесе) бағалы қағаздарға құқықтарды есепке алу және беру жөніндегі қызметтерді көрсету. Бағалы қағаздар нарығының депозитарлық қызметті жүзеге асыратын кәсіби қатысушысы депозитарий деп аталады. Тек заңды тұлға ғана депозитарий бола алады. Депозитарийдің қызметін пайдаланатын тұлға салымшы (клиент) деп аталады. Депозитар мен депозитарий арасында депозитарийлік қызмет процесінде олардың қатынастарын реттейтін «депо» шоты туралы шарт жасалады.

Депозитарий шартын жасасу депоненттің бағалы қағаздарына меншік құқығының депозитарийге өтуіне әкеп соқпайды. Депозитарий өзіне тапсырылған бағалы қағаздар сертификаттарының сақталуы үшін азаматтық-құқықтық жауапкершілікте болады. Салымшылардың бағалы қағаздары депозитарийдің міндеттемелері бойынша өндіріп алуға жатпайды.

Депозитарийлер қағаз және қағазсыз технологияларды қолдана отырып шығарылған бағалы қағаздарға қызмет көрсетеді. Осы мақсатта депозитарийлер өз клиенттеріне «катодиондық» шоттарды - клиенттердің бағалы қағаздарының бар болуы мен қозғалысын есепке алатын бағалы қағаздарды сақтауға арналған шоттарды ашады. Депозитарийлер бағалы қағаздарды есепке алу технологиясын (бухгалтерлік есепке ұқсас) арнайы шоттар жоспарын қолдану арқылы қосарланған жазу әдісін пайдаланады.

Бағалы қағаздарды сақтау кезінде бағалы қағаздарға (акцияларға) қатысты қатынастардың екі түрі туындайды. Акцияның иесі немесе ұстаушысы осы бағалы қағаздарға меншік құқығы бар заңды немесе жеке тұлға болып табылады. Акционер – акцияларды акцияда немесе өзінің «депо» шотында сақтайтын заңды немесе жеке тұлға. Басқаша айтқанда, акцияларды ұстаушы акциялардың номиналды ұстаушысы немесе номиналды иесі деп те аталады. Акциялардың иесі мен номиналды ұстаушының бір адам болуы міндетті емес.

Депозитарий бағалы қағаздарды екі жолмен сақтай алады: ашық (ұжымдық) және жабық (бөлек) нысандарда.

Ашық (ұжымдық) нысанда сақтау депозитарийдің осы бағалы қағаздарға қатысты сақтау және қызмет көрсету функцияларын орындап қана қоймай, сонымен қатар оларды басқаруға қатысатынын, яғни акционерлердің жиналыстарына қатысуын және дауыс беру құқығын білдіреді. Бұл сақтау түрі трастқа ұқсас. Бұл жағдайда бағалы қағаздардың номиналды ұстаушысы дауыс беретін номиналды деп аталады.

Сертификаттары депозитарийге ашық сақтау шарттарында сақтауға тапсырылатын бағалы қағаздар депозитарийдің оған бір шығарылымдағы бағалы қағаздарды депозитке салған барлық клиенттерінің үлестік меншігі болып табылады. Белгілі бір клиенттердің бағалы қағаздарды иеленуі сандармен немесе сериялармен анықталмайды. Депозитарийдің клиенттері олар депозитке салған бағалы қағаздардың санына тең бағалы қағаздардың белгілі бір санының иелері болып табылады. Бұл ретте клиенттің өзі ашық сақтауға қойған бағалы қағаздарына билік етуі осы депозитарийдің басқа клиенттерінің – осы шығарылымның бағалы қағаздарының акцияларының иелерінің келісімінсіз жүзеге асырылуы мүмкін. Ашық сақтау бағалы қағаздарының сертификаттарын депозитарий клиенттердің сұрыптауынсыз бағалы қағаздар шығарылымдарымен бірлесіп сақтайды, сондай-ақ ашық сақтау шарттарында қайталама депозитарийлерге сақтауға берілуі мүмкін.

Егер депозитарийдің клиентпен жасасқан шартында депозитке салынған бағалы қағаздарды сақтау тәсiлi нақты көзделмесе немесе депозитарий оларды сақтау тәсiлiн көрсетпей, оларды клиенттiң "сақтау" шотына аударса, онда депозитарий бұл бағалы қағаздарды ашық сақтауға қоя алады. Бірыңғай сертификаттар депозитарийлерде ашық және жабық сақтауда сақталуы мүмкін. Жаһандық сертификаттармен шығарылған бағалы қағаздарды тек ашық сақтауда ұстауға болады. Егер бағалы қағаздар ашық сақтауға қабылданса, онда олардың иелері (депозиторлары) нақты бағалы қағаздар сертификаттарына меншік құқығынан айырылады және ашық сақтауда тұрған осы шығарылымдағы бағалы қағаздардың жалпы қорындағы тиісті үлеске меншік құқығына ие болады. Ашық бағалы қағаздардың жалпы қорындағы меншік үлесі бағалы қағаздардың номиналдық құнымен, ал номиналды құны жоқ бағалы қағаздар үшін олардың санымен анықталады.

Жабық (бөлек) сақтау депозитарийдің тек осы бағалы қағаздарды сақтаумен және қызмет көрсетумен айналысатынын білдіреді. Меншік иесі бағалы қағаздарды басқаруға жауапты. Бұл жерде депозитарий дауыс беру құқығынсыз номиналды ұстаушы ретінде әрекет етеді.

Жабық сақтауға бағалы қағаздардың иесі депозитарийге сеніп тапсырған бағалы қағаздар сертификаттары басқа клиенттердің бағалы қағаздарынан және депозитарийдің өзіне тиесілі бағалы қағаздардан бөлек сақталады. Бұл сертификаттар клиентке оның бірінші өтініші бойынша қайтарылуы керек. Депозитарий мұндай бағалы қағаздарды сақтауға беруге, оларды кепілге беруге, қарызға беруге немесе клиентпен сақтау шартында тікелей келісілгендерді қоспағанда, олармен өзге де операцияларды жүзеге асыра алмайды.

Ақырында, депозитарий депозитарийдің өзіне тиесілі бағалы қағаздарды да сақтайды. Ашық, жабық сақтаудағы бағалы қағаздардың және депозитарийдің меншікті бағалы қағаздарының есебі депозитарийдің шоттар жоспарынан әр түрлі шоттарда көрсетіледі, бұл сәйкесінше 51, 53, 50 шоттар.

Бағалы қағазды аудару – бұл бағалы қағазды бағалы қағаздар шотына кредиттеу, бағалы қағаздар шотынан бағалы қағазды дебеттеу немесе бағалы қағаздардың бір шотынан басқа бағалы қағаздар шотына бағалы қағазды аудару. Аударым арнайы әкімшілік құжаттармен (депо ордерлері) және депозитарийдің есеп регистрлеріндегі арнайы жазбалармен ресімделеді. Бағалы қағаздардың әрбір шығарылымының өмірлік циклі негізінде аударым операциялары үш класқа бөлінеді:

1. Шығарылымды шығару (алғашқы орналастыру) кезіндегі аударымдар.

2. Бағалы қағаздардың қайталама айналымы кезеңіндегі аударымдар.

3. Бағалы қағаздарды өтеу (айналымнан алу) кезіндегі аударымдар. Өз кезегінде, операциялардың әрбір класы бір депозитарий ішіндегі операцияларды да, бағалы қағаздарды әртүрлі депозитарийлердегі «сақтау» шоттары бойынша аудару операцияларын да (депозитарийаралық операциялар) қамтиды.

Бағалы қағаздармен мәмілелер бойынша есеп айырысуларға қатысудың қажетті шарты қор биржасында депозитарийде «сақтау» шотының болуы болып табылады. сиқыршылар. Депо шоттары сатып алушыға да, сатушыға да ашылады. Клиенттің бағалы қағаздарын (клиент үшін) биржада тиісті төлем сомасына сатып алу-сатумен байланысты бағалы қағаздар клиенттің (депозитордың) «сақтау» шотына есептелуі мүмкін.

Депозитарий сатушы-клиенттің өкімі негізінде өзінің «депо» шотынан бағалы қағаздарды алдын ала есептен шығаруды жүргізеді және оларды буферлік (аралық) «депо» шотына кредиттейді. Бағалы қағаздарды сатып алушы оған ұсынылған есеп негізінде нарықтық баға бойынша бағалы қағаздарды сатып алу шығындарын және тіркеу жарнасын өтейтін төлем жасайды. Сатушының клирингтік палатадағы шотына қаражат түскеннен кейін бағалы қағаздар оның буферлік «депо» шотынан дебеттеледі және сатып алушының «депо» шотына кредиттеледі. Клирингтік орталық және депозитарий сатып алушыға оның «депо» шотына бағалы қағаздардың түскені туралы, ал сатушыға оның мекен-жайы бойынша қолма-қол төлемнің аяқталғаны туралы хабарлайды. Сонымен қатар, депозитарий осы эмитенттің тізілімін жүргізетін инвестициялық институтқа сатушының бағалы қағаздарына меншік құқығының сатып алушыға ауысуы туралы олар бойынша кірісті төлеу күні ресми жарияланғанға дейін 30 күннен кешіктірмей хабарлайды.

5. Сауданы тіркеу және сауданы сәйкестендіру

Акционерлер тізілімін ұстаушы бағалы қағаздар иесінің өзгеруін көрсеткеннен кейін бағалы қағаздармен мәміле түпкілікті аяқталады. Акционерлердің тізілімі – эмитенттің алдында бағалы қағаздар бойынша міндеттемелері бар тұлғалардың тізімі. Акциялар тізілімін ұстаушы (тіркеуші) акционерлердің толық тізілімін жүргізетін мекеме болып табылады.

Ресей заңнамасына сәйкес тізілімді ұстаушы эмитент немесе эмитенттің нұсқаулары негізінде тізілімді жүргізу бойынша қызметті жүзеге асыратын бағалы қағаздар нарығының кәсіби қатысушысы болуы мүмкін. Меншік иелерінің саны 500-ден асатын болса, тізілімнің иесі дербес мамандандырылған ұйым болуы керек. Тіркеуші тізілімді жүргізу жүйесіне енгізілген ақпаратты жинау жөніндегі өз функцияларының бір бөлігін басқа тіркеушілерге беруге құқылы. Функцияларды беру тіркеушіні жауапкершіліктен босатпайды.

Тiзiлiмдi жүргiзудi тiркеушiге тапсырған эмитент жылына бiр рет соңғысынан тiзiлiмдi оны дайындауға жұмсалатын шығындардан аспайтын ақыға берудi талап ете алады, ал тiркеушi осы алым үшiн тiзiлiмдi беруге мiндеттi. Басқа жағдайларда сыйақы мөлшері эмитент пен тіркеуші арасындағы келісіммен белгіленеді.

Тізілім ұстаушы мәмілеге қатысушылардан бағалы қағаздарды беруге өтінімдердің санына сәйкес және барлық заңды және жеке тұлғалар үшін бірдей алым алуға құқылы. Тізілім ұстаушының мәміле тараптарынан мәміле көлемінің пайызы түріндегі комиссияны алуға құқығы жоқ.

Тізілім ұстаушының тізілімге мәліметтерді енгізу және тізілімнен үзінді көшірмелерді беру қызметтері үшін төлемнің ең жоғары мөлшерін анықтау тәртібін Бағалы қағаздар нарығы жөніндегі федералдық комиссия айқындайды.

Бағалы қағаздар нарығында депозитарийлер бағалы қағаздарды есепке алу және оларға қызмет көрсету функцияларын орындаса, тіркеушілер меншiк құқығын растау және эмитентке бағалы қағаздар бойынша мiндеттемелерiн орындауы тиiс тұлғалар туралы хабарлау функциясын орындайды. Ұсынушының бағалы қағаздары үшін бағалы қағаздар иелерінің тізілімін жүргізу жүйесі жоқ.

Бағалы қағаздар иелерінің тізілімін жүргізуге байланысты қызмет бағалы қағаздардың номиналды ұстаушылары арқылы жүзеге асырылуы мүмкін.

Бағалы қағаздарды номиналды ұстаушы – тізілімді жүргізу жүйесінде тіркелген, оның ішінде депозитарийдің депозиторы қызметін атқаратын және осы бағалы қағаздарға қатысты меншік иесі болып табылмайтын тұлға. Бағалы қағаздар нарығының кәсіби қатысушылары бағалы қағаздардың номиналды ұстаушылары ретінде әрекет ете алады. Депозитарий депозитарий шартына сәйкес бағалы қағаздарды номиналды ұстаушы ретінде тіркелуі мүмкін. Брокер оның негізінде клиентке қызмет көрсететін шартқа сәйкес бағалы қағаздардың номиналды ұстаушысы ретінде тіркелуі мүмкін.

Бағалы қағаздардың номиналды ұстаушысы бағалы қағазбен қамтамасыз етілген құқықтарды меншік иесінен тиісті өкілеттік алған жағдайда ғана жүзеге асыра алады.

Бағалы қағаздарды номиналды ұстаушының атын тізілімді жүргізу жүйесіне енгізу, сондай-ақ бағалы қағаздарды номиналды ұстаушының атына қайта тіркеу бағалы қағаздарға меншік және (немесе) өзге де заттық құқықтарды заңды тұлғаға беруге әкеп соқпайды. соңғы. Бағалы қағаздарды номиналды ұстаушы клиенттерінің бағалы қағаздары оның кредиторларының пайдасына өндіріп алуға жатпайды.

Бағалы қағаздардың бір номиналды ұстаушысының бағалы қағаздарын ұстаушылар арасындағы бағалы қағаздармен мәмілелерді өзі клиент болып табылатын тізілімді ұстаушы немесе депозитарий көрсетпейді.

Нақтылы ұстаушы өзі басқа тұлғаның мүддесі үшін әрекет ететін атаулы бағалы қағаздарға қатысты:

Осы тұлғаның бағалы қағаздар бойынша өзіне тиесілі барлық төлемдерді алуын қамтамасыз етуге бағытталған барлық қажетті әрекеттерді орындау;

Бағалы қағаздармен мәмілелер мен мәмілелерді өз мүдделері үшін бағалы қағаздардың атаулы ұстаушысы болып табылатын тұлғаның атынан ғана және осы тұлғамен жасалған шартқа сәйкес жүзеге асыруға;

басқалардың пайдасына иемденетін бағалы қағаздарды жеке баланстан тыс шоттарда есепке алу және жеке баланстан тыс шоттарда өзі пайдасына ұстайтын тұлғалардың талаптарын қанағаттандыру үшін бағалы қағаздардың жеткілікті санын үнемі жүргізу бұл бағалы қағаздар.

Бағалы қағаздарды номиналды ұстаушы меншік иесінің талабы бойынша тізілімді жүргізу жүйесіне бағалы қағаздарды меншік иесінің атына беру туралы жазбаның енгізілуін қамтамасыз етуге міндетті.

Ресей тәжірибесі де сауда және есеп айырысу жүйелері, депозитарийлер мен тіркеушілер әрқашан жеке ұйымдар бола бермейтінін көрсетеді. Мысалы, Мәскеу банкаралық валюта биржасында мемлекеттік қысқа мерзімді нөлдік купондық облигациялармен (МКҚ) операцияның барлық кезеңдерін бір ұйым – биржа қамтамасыз етеді. Сауда-саттық, есеп айырысу жүйесі және депозитарий МСЭҚБ бөлімшелері болып табылады.

Қатысушы дилерлер арасында МКҚК бойынша МКҚК бойынша жасалған мәмілелер салыстыру кезеңін айналып өтеді, яғни. бекітілген деп танылады. Сауда-саттықтың соңында есеп айырысулар мен жеткізілімдердің таза сальдосы неттинг көмегімен әрбір қатысушы үшін есептеледі. Ақша аударымдары және бағалы қағаздарды жеткізу қатысушылардың есеп шоттары бойынша МСЭҚБ есеп айырысу жүйесінде және МКВ депозитарийінде жүзеге асырылады. Мәмілелер есеп айырысу жүйесінде де, депозитарийде де биржаның өзіне қарсы «новация» әдісімен орындалады, осылайша ақша (бағалы қағаздар) дебиторлардың шоттарынан МСЭК ішкі аралық шотына, содан кейін осы аралық шотқа дебеттеледі. шот кредиторлардың пайдасына аударылады.
Бағалы қағаздар мәселесі 2 Бағалы қағаздар нарығы балама көз ретінде

Осылайша, 2008 жылдың соңынан бастап, төрелік соттардың тәжірибесінде бағалы қағаздардың иелері олардың әрекеттері арқылы жасалған сатып алу-сату мәмілелері үшін осы облигациялардың құнын өндіріп алу туралы талап қоятын істердің тұтас галактикасын байқауға болады. бағалы қағаздарды сатып алу ұсыныстарын қабылдау сипаты. Барлық дерлік жағдайларда әрекеттер ұқсас сценарий бойынша дамыды:

• Облигациялардың эмитенті немесе оның кепілі бағалы қағаздың иесіне оны қайта сатып алу туралы ұсыныспен жүгінді. Ұсыныс қайтарылмайтын ұсыныс түрінде жасалды. Офертаны қабылдау және шарт жасасу үшін облигациялардың иесі (1) ұсыныс берушіге немесе оның брокеріне облигацияларды иеліктен шығаруға дайын екендігі туралы хабарлама жіберуі және (2) белгіленген мерзімде акционерлік қоғам туралы хабарлама жіберуі керек еді. бағалы қағаздарды сатуға арналған қор биржасы.
• Облигацияларды қабылдаушылар барлық аталған әрекеттерді орындады, бірақ қарсы тікелей өтінімдер жіберілмеді.
• Жасалатын өтеу мәмілелерін ескере отырып, облигация ұстаушылар құнын, купондық кірісті және өсімпұлды өндіріп алу туралы талаптармен сотқа жүгінді.
• Жыл бойы, әдетте, соттар мұндай талаптарды қанағаттандырып, акцептанттың өтінімін сауда-саттық жүйесінде тіркеу кезінде ұсыныс берушінің ақшалай міндеттемесі болғанын көрсете отырып, 1-бапқа сілтеме жасай отырып, өз қорытындыларын дәлелдеді. 438 Ресей Федерациясының Азаматтық кодексі*.

Дегенмен, қор биржасында мәміле жасалды деп есептелетін сәт туралы нақты ережеге негізделген тараптардың құқықтық қатынастарының тағы бір квалификациясы да назар аударуды қажет етеді.

Жалпы ережелерге сәйкес, келісім-шарт оферта жіберген тұлға оның акцептін алған сәтте жасалған деп танылады (РФ Азаматтық кодексінің 433-бабының 1-бөлігі). Яғни, осы нормаға сәйкес, шарт жасау үшін оның барлық маңызды шарттары бойынша келісімге қатысушылардың арасында консенсусқа қол жеткізу қажет, ал егер тараптардың бірі қандай да бір шарт бойынша келісімді талап етсе, онда осы сәттен бастап ол қабылданады. Сонымен қатар, заң көбінесе шарт жасасу сәтіндегі бапта аталған, сондай-ақ заңның басқа нормаларында көрсетілген қосымша ережелерді сақтауды талап етеді. Мұндай толықтыруларды (1) белгілі бір нысанды беру міндетіне, (2) тіркеу қажеттілігіне, (3) мүлікті нақты беру талабына байланысты шартты түрде бөлуге болады.

Осы мақаланың мақсаттары үшін олардың барлығын қарастыру қажет.

Мүлікті беру

Өнердің 2-бөлігіне сәйкес. Ресей Федерациясының Азаматтық кодексінің 433-бабына сәйкес, егер заңға сәйкес мүлікті беру шарт жасасу үшін де қажет болса, келісім тиісті мүлік берілген кезден бастап жасалған деп есептеледі (224-бап).

Түйіндемеден көрінетіндей, бұл норманың ережелері императивті сипатта болады. Демек, мәмілені жасалған деп тану үшін мүлікті нақты беру заңмен тікелей белгіленуі тиіс.

Жалпы тәртіпте де, Ресей Федерациясының қор биржаларында да бағалы қағаздарға қатысты жасалған сатып алу-сату мәмілелеріне қатысты айта кететін жайт, заң оларды шарт жасасу үшін нақты беру қажеттілігін тікелей белгілемейді. Осылайша, бағалы қағаздар келісім-шарттары консенсуалды болып табылады. Осыған байланысты соттардың ұсыныс қабылданған сәттен бастап қор биржасында бағалы қағаздарды сатып алу-сату мәмілелерін жасау мүмкіндігі туралы қорытындысы заңға қайшы келмейді.

Мәміле нысаны

Қор биржасында бағалы қағаздармен мәміленің ерекше нысаны заңмен белгіленбеген. Алайда, қор биржасында операцияларды тек тиісті лицензиясы бар арнайы тұлға-заңды тұлға (өз атынан әрекет ететін брокер, дилер және сенімгерлік басқарушы) немесе арнайы тұлға (клиент атынан әрекет ететін брокер) арқылы жүзеге асыра алатынын ескерсек, ), содан кейін мәмілелер үшін міндетті жазбаша нысан белгіленеді (РФ Азаматтық кодексінің 161-бабының 1-бөлігі).

5.3.1 тармағының негізінде. «Бағалы қағаздар нарығында сауданы ұйымдастыру жөніндегі қызмет туралы ереже» бекітілді. Ресей Федерациясының Қаржы нарығының Федералдық қызметінің 2007 жылғы 9 қазандағы No 07-102/pz-n бұйрығымен. және «МИКЭК» ЖАҚ қор биржасында сауда-саттықты өткізу ережесі**, мәміленің жазбаша нысаны биржаның сауда жүйесінде берілген өтінімде көрсетілген. Бұл ретте «Бағалы қағаздар рыногы туралы» Заңның 13-бабының 1-бөлігінің және 5.3-тармағының мағынасында. «Бағалы қағаздар нарығында сауданы ұйымдастыру жөніндегі қызмет туралы ереже» бекітілді. Ресей Федерациясының Қаржы нарығының Федералдық қызметінің 2007 жылғы 9 қазандағы No 07-102/pz-n бұйрығымен. өтінімнің мазмұны, түрі (электрондық немесе басқа) және т.б. айырбастау ережелерімен реттеледі, бұл бапқа қайшы келмейтінін айту керек. 160, 434 Ресей Федерациясының Азаматтық кодексі.

Дегенмен, бұл жерде ең бастысы, кем дегенде екі тапсырыс болуы керек және олар қарама-қарсы бағытты білдіруі керек (мысалы: біреуі белгілі бір бағалы қағаздың белгілі бір мөлшерін сатып алу үшін, ал екіншісі бірінші тараптың қалағанын дәл сату үшін). Демек, қор биржасында мәміле қарама-қарсы бағыттағы екі тапсырыс тіркелген сәттен кейін ғана жасалуы мүмкін. Осыған орай, сауда жүйесінде кері бағыттағы қарсы өтінімдерді тіркемей ұсынысты қабылдау әрекеттерін жүзеге асыратын тек сатушылар (акцепторлар) арқылы бағалы қағаздарды сатып алу-сату мәмілелерін жасау туралы соттардың қорытындылары шығарылған көрінеді. сатып алушылар (оферталар) айырбастау мәмілелерінің нысаны бойынша материалдық құқық нормаларын дұрыс түсіндірмеу салдарынан жасалған.

Транзакцияны тіркеу

Мәмілелерді тіркеуді (1) мемлекеттік органдар (мысалы, жылжымайтын мүлікке қатысты) және (2) мемлекеттік емес органдар (мысалы, аукционды ұйымдастырушы функциясын жүзеге асыратын мамандандырылған ұйым) жүзеге асырады. Сонымен қатар, бірінші және екінші жағдайда да мәміле осындай тіркеуден өткен сәттен бастап жасалған деп есептеледі. Егер мәмілелерді мемлекеттік тіркеу өте кең таралған және сондықтан түсінікті құбылыс болса, мемлекеттік емес тіркеуде жағдай күрделірек.

Мәселен, атап айтқанда, Өнердің 1-бөлігіне сәйкес. 7 Ресей Федерациясының "Тауар биржалары және биржалық сауда туралы" 1992 жылғы 20 ақпандағы № 2383-1 Заңы, биржалық мәмілені биржа тіркеген, биржа саудасына қатысушылардың биржаға қатысты жасаған шарты (келісімі) биржалық операция болып табылады. биржалық сауда кезінде тауар. Биржалық мәмілелерді тіркеу және ресімдеу тәртібін биржа белгілейді.

Яғни, бұл норма тауар биржасында мәміле ол тіркелген кезден бастап жасалатынын, ал тіркеуді биржаның өз ережелері бойынша өзі жүргізетінін белгілейді.

Бұл ережені қор нарықтарында жүзеге асырылатын мәмілелерге тікелей қолдану мүмкін болмаса да, оны жасалған деп танудың алғы шарты ретінде биржалық мәмілелерді тіркеу қажеттілігіне жалпы көзқарас ретінде қарастыруға болады. Егер биржаларда бұрын шығарылған актілерді қадағалайтын болсақ, бұл одан да байқалады. Мысалы, «Тауар және қор биржалары және тауар биржаларындағы қор бөлімшелері туралы ереже» бекітілді. КСРО Орталық Атқару Комитеті, КСРО Халық Комиссарлар Кеңесі 1925 жылғы 2 қазанда қазіргі қолданыстағы ережелерге дерлік ұқсас ережелер белгіледі және тауарлық және биржалық операцияларға да қолданылады***.

Бұл ретте, қор биржасында мәміле ол сауда жүйесінде тіркелген сәттен бастап жасалған деп есептелуі мүмкін екендігін анықтайтын нормалар заң нормаларын жүйелі түсіндіруден туындайды.

Сонымен, өнердің 1-бөлігіне сәйкес. «Бағалы қағаздар рыногы туралы» Заңның 13-бабына сәйкес, қор биржасы қор биржасында сауда-саттықты жүргізу ережелерін бекітуге міндетті, онда мәмілелерді жасау және тіркеу ережелері, бағамен айла-шарғы жасауды және оларды пайдалануды болдырмауға бағытталған шаралар қамтылуы тиіс. меншікті ақпарат.

5.3 тармағына сәйкес. «Бағалы қағаздар нарығында сауданы ұйымдастыру жөніндегі қызмет туралы ереже» бекітілді. Ресей Федерациясының Қаржы нарығының Федералдық қызметінің 2007 жылғы 9 қазандағы No 07-102/pz-n бұйрығымен. мәмілелерді жасау және орындау тәртібін осы ереженің талаптарын ескере отырып, сауданы ұйымдастырушы белгілейді.

Сондықтан осы ережелерге сүйене отырып, қор биржасында мәміле жасалған деп есептелетін сәтті анықтау үшін тиісті биржа ережелеріне жүгіну қажет.

Мысалы, «МСЭКБ» ЖАҚ қор биржасында сауда-саттықты өткізу ережелеріне сәйкес, мәмілелер Сауда жүйесінде берілген қарсы бағыттағы өтінімдер негізінде жасалады және олар Сауда жүйесінде тіркелген сәттен бастап жасалған болып саналады.

Осылайша, құқықтар мен міндеттерді туындататын факт ретінде мәміле биржалық сауда жүйесінде тіркелгенге дейін болмайды. Ал бұл, өз кезегінде, акцептант биржалық сауда жүйесінде мақсатты өкімді орналастырған кезде ұсыныс беруші тарапынан ақшалай міндеттеменің туындауы туралы соттардың қорытындылары, ұсыныс беруші, өз кезегінде, қарама-қарсы бағытталған тәртіп, материалдық құқық нормаларына негізделмейді.

Көрсетілген тәсіл қор биржасында мәмілелер жасалды деп есептелу сәтін анықтау арқылы өте күрделі болғандықтан, заңнамалық деңгейде осы баптың 1-бөлігіне ұқсас ережені белгілеу оңайырақ шешім болады. 7 Ресей Федерациясының «Тауар биржалары және биржалық сауда туралы» 1992 жылғы 20 ақпандағы Заңы. № 2383-1. Сонымен қатар, жеке заңдарға бөлінбес бұрын тармақта биржалық операцияларды міндетті тіркеу туралы ереже бекітілген. 2 ас қасық. 29 «КСРО және республикалардың азаматтық заңнамасының негіздері» бекітілді. КСРО Жоғарғы Сотының 31.05.1991 N 2211-1.

Құқықтық қатынастардың мүмкін квалификациясы

Дегенмен, акцептанттың ұсыныста көрсетілген әрекеттерді қабылдауы қандай құқықтық қатынасты тудырады деген сұрақ туындайды? Мұндай мәміленің айырбас сипатын көрсете отырып, бағалы қағаздарды сатып алу-сату мәмілесін жасау ұсынылатын ұсыныстың шарттары ұсынысты акцепт деп атаған сәттен бастап шарттарды білдіретін сияқты. орындалса, оферта беруші акцептанттың өтінішіне қарама-қарсы биржалық сауда жүйесіне қарсы өтініш беруге міндетті. Акцептант ұсыныста көрсетілген әрекеттерді орындаған сәттен бастап ұсыныс берушіде тек қарама-қарсы бағам беру туралы міндеттеменің болуы акцептанттың өтінімін сауда-саттық жүйесінде тіркеу кезінде қорытындыны көрсетеді, оферта беруші мен акцептант арасындағы тараптарды негізгі келісімді жасауға міндеттейтін алдын ала келісім. Сонымен қатар, биржаның бағалы қағаздарды сатып алу-сату мәмілесін жасасуға қажетті екі өтініштің бірі тіркелгендіктен, бір тарап орындалады. Әлбетте, бұл жағдайда алдын ала келісімді жасау сәті оның шарттарын тараптардың бірінің (оферта акцепті) орындау сәтімен сәйкес келеді. «Алдын ала келісімнің мәні тараптардың болашақ шарт жасасу жөніндегі міндеттемесі» **** болғандықтан, ұсынысты қабылдау бойынша әрекеттерді жүзеге асыру өз алдына бағалы қағаздарды төлеу міндеттемесін туындата алмайды.

Және Ресей Федерациясы Жоғарғы Төрелік соты Төралқасының 2010 жылғы 25 ақпандағы қаулысынан көрініп тұрғандай. оның ішінде осы қарау осындай істердің бірі бойынша төменгі сатыдағы соттардың актілерінің күшін жоюға негіз болды*****.

Жағдайдан шығудың мүмкін жолы

№ 13877/09 іс бойынша Жоғарғы Төрелік Сот Төралқасының қаулысына дейін құрылған соттардың көзқарасы мәмілелер жасаудың арнайы айырбас ережелеріне айқын қайшы келуіне байланысты, сондай-ақ қажеттілікті ескере отырып бағалы қағаздарды ұстаушылардың (негізінен облигацияларды ұстаушылардың) құқықтарын барабар қорғау үшін заңнамалық деңгейде немесе сауда-саттық ережелерінде айырбастауға бейімделген мәмілелер жасаудың сот тәртібін бапта көрсетілген тәртіпке ұқсас орнатуға болады. Ресей Федерациясының Азаматтық кодексінің 445-і.

Бұл жағдайда сот шешімі «жауапкер жалтарып отырған келісімді ауыстыруға тиіс»****** және өнер логикасын пайдалана отырып. 164-баптың 3-бөлігі. 165 Ресей Федерациясының Азаматтық кодексі, бап. 4, тармақ. 6-баптың 1-тармағы. 17 «Жылжымайтын мүлікке құқықтарды және онымен жасалатын мәмілелерді мемлекеттік тіркеу туралы» 1997 жылғы 21 шілдедегі № 122-ФЗ Федералдық заңы тиісті мәмілені биржалық сауда жүйесінде тіркеу үшін негіз бола алады. Сонымен қатар, соған қарамастан, қор биржасында мәміле тек сауда жүйесінде тіркелген кезден бастап жасалған деп есептелетіндіктен, сот шешімі тіркелген күні (уақыты) қор мәмілесін жасау сәті болып табылады. Сонымен бірге, осы тәсілмен, тармақтың күшімен. 2 сағат 4 ас қасық. Ресей Федерациясының Азаматтық кодексінің 445-бабына сәйкес, облигациялардың иесі шарт жасасудан негізсіз жалтарған тараптан келтірілген залалды өтей алады.

* Мысалы, қараңыз: Мәскеу ауданының Федералдық төрелік сотының 2009 жылғы 30 маусымдағы қаулысы. жағдайда A40-76659/08-48-666; Мәскеу ауданының Федералдық төрелік сотының 2009 жылғы 18 қыркүйектегі қаулысы. А40-4558/08-125-40 жағдайда (ұсынысты қабылдау шарты орындалған, яғни сатып алу-сату шарты жасалған кезден бастап ақшалай міндеттеменің туындауы туралы мәселеге қатысты); Мәскеу ауданының Федералдық арбитраждық сотының 2009 жылғы 7 қазандағы қаулысы. № A41-2352/09 жағдайда.

** Қараңыз: мысалы: 2008 жылғы 25 наурызда Федералдық қаржы нарықтары қызметінде тіркелген «МИКЭК» ЖАҚ қор биржасында бағалы қағаздармен сауда жасау ережелері». 077-10489-000001 нөмірі бойынша.

*** Айта кетерлігі, кейбір авторлар өз еңбектеріне қарап, бұл ереженің нормаларын қазіргі биржалық құқықтық қатынастарда, әрине, қайшылықсыз түрде қолдануға болады деп есептейді. Мысалы, қараңыз: түсініктеменің 1-тармағы, 7-бап «Ресей Федерациясының «Тауар биржалары және биржалық сауда туралы» Заңына түсініктеме (бап бойынша) / Л.Г. Вострикова.- «Юстицинформ» АҚ.- 2006. (Автор Пятин С.Ю. ConsultantPlus жүйесіне дайындалған).

**** Алдын ала келісім субъектісінің мұндай біліктілігі көрсетілген, мысалы: «Жылжымайтын мүлікке құқықтарды және онымен жасалатын мәмілелерді мемлекеттік тіркеу туралы» Федералдық заңның қолданылуына байланысты дауларды шешу тәжірибесін шолуда. (14-тармақ): Ресей Федерациясы Жоғарғы Төрелік соты Төралқасының 2001 жылғы 16 ақпандағы № 59 хаты // Ресей Федерациясы Жоғарғы Төрелік Сотының Жаршысы. - 2001. - № 4. - 29 Б. .

***** Қараңыз: Ресей Федерациясы Жоғарғы Төрелік соты Төралқасының 2010 жылғы 25 ақпандағы № VAS-13877/09 іс бойынша қаулысы.

****** Дәл осы формада Скловский К.И. талап қоюшының алдын ала шарттан туындайтын негізгі шарт жасасуға мәжбүрлеу туралы талаптарын қанағаттандыру туралы сот шешімін білдіреді - Қараңыз: Азаматтық құқықтағы мүлік / Скловский К.И. - 4-бас., қайта қаралған, қосымша. - М.: Жарғы.- 2008.- Б.876 - 881

Биржалық сауда-саттықты ұйымдастыру механизміне және мәмілелерді жасау техникасына байланысты биржаның операциялық алаңында бағалы қағаздарды сатып алу-сату фактісі не мәмілеге қатысушылар қол қойған брокердің жазбасымен ресімделеді, онда тиісті жазба бар. мәміле журналы немесе брокерлер арасындағы сатып алу-сату шартына қол қою арқылы; транзакцияны компьютерлік жүйеге енгізу және тараптарға тиісті қағаз басып шығаруды беру арқылы немесе басқа нысанда. Бір сөзбен айтқанда, жасалған мәмілелер бір немесе басқа жолмен тіркелуі керек.

Осылайша, мәміле жасау бағалы қағаздың сатушыдан сатып алушыға өту жолындағы бірінші кезең ғана болып табылады. Кейіннен жасалған мәмілелер салыстыру, клиринг және орындау сатыларынан өтеді.

Мәміле жасалған күн, халықаралық тәжірибеде және арнайы әдебиеттерде әдеттегідей, «T» күні (ағылшынша «trade») болып белгіленеді. Транзакцияның барлық басқа кезеңдері кейінірек орын алады және әдетте бірінші күнмен – «Т» күнімен салыстырылады.

Мәміленің келесі кезеңі - жасалған мәміленің барлық параметрлерін тексеру. Мәміле тараптары мәміле шарттарымен танысып, туындаған сәйкессіздіктерді, егер бар болса, шешуі керек. Әсіресе мәмілелерді ауызша жасағанда әртүрлі қателер мен жазатайым оқиғалар орын алуы мүмкін. Сәтті салыстыру нәтижесі салыстыруды ұйымдастыру механизміне байланысты жазбаша жазбалар немесе контрагенттерден бір-біріне компьютерлік басып шығару немесе салыстыруды биржа органдары жүргізетін болса, арнайы салыстыру парақтары болуы мүмкін. Халықаралық тәжірибе көрсеткендей, қор биржалары өз жұмысын әдетте екінші жұмыс күнінен кешіктірмей (яғни «Т+1» күні) жүргізетіндей етіп ұйымдастырады.

Мәміленің келесі кезеңі мәміле үшін барлық қажетті есептеулерді жүргізу болып табылады. Бұл ретте, ең алдымен, жасалған мәміленің жалпы сомасы бір бағалы қағаздың бағасын бағалы қағаздардың жалпы санына көбейту арқылы анықталады. Бұл соманы мәміленің номиналды бағасы деп атауға болады.

Барлық қажетті есептеулер жүргізілгеннен кейін сатушы бағалы қағаздарды сатып алушыға аударуы керек, ал сатып алушы сатушының шотына ақша аударуы керек. Егер әрбір сауда-саттық басқа сауда-саттықтардан бөлек орындалса, бүгінгі ірі биржалар күн сайын сатушылардан сатып алушыларға он мыңдаған бағалы қағаздар қозғалысын талап ететін еді. Сондықтан барлық дерлік ірі биржалар төлемдер мен бағалы қағаздарды жеткізу санын азайту мақсатында қарсы талаптарды өзара есепке алу жүйесін қолданады. Бұл процедура тазарту деп аталады.

Клирингтің мәні белгілі бір күні жасалған барлық операцияларды «тазалау» деп аталатын әрекетті жүргізу және сол арқылы сатушылар мен сатып алушылар арасындағы бағалы қағаздар қозғалысының санын азайту болып табылады.

Жасалған мәміленің соңғы кезеңі – оны орындау, яғни бағалы қағаздарды сатып алушыға жеткізу және сатушыға ақша қаражаттарын беру.

Мәміленің орындалу күні мәміле жасалған кезде белгіленеді. Сонымен қатар, қор биржасында бір күн ішінде жасалған барлық кассалық операциялар да сол күні орындалуы тиіс.

Қор биржасында жасалатын мәмілелер – сауда-саттық кезінде биржада баға белгілеуге және айналысқа жіберілген бағалы қағаздарға қатысты биржалық саудаға қатысушылардың құқықтары мен міндеттерін сатып алу-сату, өзара ауысуы туралы шарт.

Қор биржасындағы мәмілелер орындалу мерзіміне қарай қолма-қол және жедел болып бөлінеді (15-сурет).

15-сурет – Биржадағы мәмілелердің түрлері

Кассалық операциялар дереу орындалуға жатады (айырбастау алаңында: T+O немесе жасалғаннан кейін үш күн ішінде: T+3, мұнда Т – мәміле жасалған уақыт).

Шұғыл, бұл шарт бойынша сатушы бағалы қағаздарды белгіленген мерзімде ұсынуға міндеттенеді, ал сатып алушы оларды қабылдауға және мәміле шарттарына сәйкес төлеуге міндеттенеді. Ресей заңнамасына сәйкес, форвардтық мәмілелер үш ай ішінде орындалуы керек: T+90.

Фьючерстік операциялардың көптеген түрлері бар, олар ерекшеленеді:

1) баға бойынша (мәміле бойынша есеп айырысу - мәмілені жасау немесе орындау кезіндегі нарықтық баға бойынша);

2) есеп айырысу күні бойынша:

– мәміленің орындалу мерзіміне сәйкес келетін белгілі бір күндер санынан кейін (ай сайынғы орындалу мерзімі белгіленсе, онда 1 наурызда жасалған мәмілелер 1 сәуірде, 2 наурызда – 2 сәуірде және т.б. орындалады);

– мәмілелер белгілі бір айға жасалуы мүмкін, содан кейін олардың орындалу күні айдың ортасында немесе аяғында болады (наурыздың кез келген күніндегі мәміле сәуірде жасалуы мүмкін және оның орындалу күні 15 сәуір немесе соңғысы болады) сәуір күні);

3) қорытынды механизмі бойынша:

– фирма – белгіленген баға бойынша белгіленген мерзімде орындалуы тиіс операциялар. Мұндай мәмілелер бағалы қағаздардың әртүрлі көлемдеріне жасалады және контрагенттердің нақты қажеттіліктеріне қарай кезең есептеледі;

– фьючерстер және опциондар – туынды бағалы қағаздармен операциялар: фьючерстер және опциондар;

– ұзарту операциялары.

Биржада жасалған мәмілелер биржада жасалған мәміле нәтижесінде бағалы қағаздарды сату (жеткізу) талаптары туралы контрагенттердің келісімдерін ресімдейтін биржалық шарт-құжатпен ресімделеді және міндетті түрде тіркеуге жатады. биржалық немесе биржалық саудаға құқығы бар кәсіби қатысушымен.

Кассалық операциялар – дереу орындалатын операциялар, олар бойынша есеп айырысу олар жасалғаннан кейін бірден жүзеге асырылады. Кассалық операциялардың мақсаты – шартта көзделген шарттарда сатушыдан сатып алушыға шарттың мәніне қатысты құқықтар мен міндеттерді нақты беру. Кассалық операциялардың мәні әрқашан шартты жасау кезінде заттай бар және сатушының меншігінде болатын қор активі болып табылады. Оларды жүзеге асыру техникасы барлық биржаларда бірдей дерлік, айырмашылық есеп айырысу уақытында. Осылайша, неміс қор биржаларында кассалық операциялар бойынша есеп айырысу екі жұмыс күні ішінде, АҚШ, Ұлыбритания, Швейцария қор биржаларында бес күн ішінде жүзеге асырылады.

Кассалық операциялар «ұзын» немесе «қысқа» болуы мүмкін.

«Ұзақ» мәміле (қарыз қаражатымен ішінара төлейтін мәміле) негізінен бұқалармен («бұқа») жасалады. Қарыз қаражатымен сатып алуға айырбас ережелерімен рұқсат етіледі. Бұл жағдайда клиент акциялар құнының бір бөлігін ғана төлейді, ал қалған бөлігін несие беруші (брокер немесе банк) өтейді. Брокер өз клиентіне операцияны аяқтау үшін жетіспейтін қаражат көлемінде несие береді. Акцияларды несиеге сатып алудың қазіргі заманғы механизмі, біріншіден, оның мөлшерін қатаң шектеуге, екіншіден, алынған қаражатқа кепілді орналастыруға негізделген. Сатып алынған бағалы қағаздар несие бойынша қамтамасыз ету ретінде әрекет етеді, оның сомасы мәміле сомасының 50% аспауы керек. Бұл транзакциялардың екінші атауы - маржа бойынша операциялар. Мәміленің бұл түрінің ерекшелігі барлық несиелік кезең ішінде белгіленген маржа деңгейін сақтау қажеттілігі болып табылады. Бағалы қағаздардың ағымдағы бағасы төмендесе, брокер клиенттен кепілді ақшалай немесе басқа бағалы қағаздармен толықтыруды талап етеді.

Қолма-қол ақша операциясының тағы бір түрі – «қысқа» операция, оның мәні қарызға алынған бағалы қағаздарды сату болып табылады. Қолма-қол ақшамен сауданың бұл түрін қысқа сатушылар («аюлар») пайдаланады. Мәмілені жүзеге асыру әдістемесі келесідей: инвестор бағалы қағаздар бағасының төмендеуін болжа отырып, брокерге оларды үшінші тұлғадан қарызға алып, ағымдағы бағамен сатуды тапсырады. Егер баға шынымен төмендесе, инвестор брокерге осы бағалы қағаздарды сатып алып, үшінші тарапқа қайтаруды тапсырады. Нәтижесінде инвестор брокерлік комиссияны шегеріп тастағандағы баға айырмашылығына тең пайда алады.

Қарастырылатын транзакциялардың екі түрін – «қысқа» сату және «ұзақ» транзакцияны салыстыру кезінде олардың әртүрлі тәуекел деңгейлеріне назар аудару керек. «Қысқа» сату тәуекелі «ұзын» транзакция тәуекелінен әлдеқайда жоғары. «Ұзақ» мәміледе сатып алушының тәуекелі сатып алу мөлшерлемесімен шектеледі, өйткені бағалар төмендеген кезде мөлшерлеме нөлден төмен болмайды. Қысқа сату кезінде акция бағасының қолайсыз жоғарылау үрдісі теориялық тұрғыдан шексіз.

Фьючерстік мәмілелер (фирма, фьючерстік және опциондық, ұзарту мәмілелері болып бөлінеді) шарттары мәміле жасалған күні белгіленетін, бірақ бағалы қағаздармен есеп айырысу және оларды жеткізу кейінге қалдырылатын, алдын ала белгіленген және жою күні деп аталады. Бірақ биржалық сауда делдалдарын клиенттердің қаржылық мүмкіндіктеріне тәуелді етпеу үшін қамту қамтамасыз етіледі – позициялардың дұрыс жабылу кепілі және алыпсатарлыққа кедергі. Жабдықтар мен міндеттемелер арасындағы байланыс тұрақты емес, бірақ ол қор нарығының динамикасына әсер етеді. Жабдықты қамтамасыз ететін барлық бағалы қағаздар олардың нақты құнының 100% бағаланады.

Фирма мәмілелері – бұл мәміле жасау кезінде белгіленген бағамдар (бағалар) бойынша міндеттемелер белгілі бір мерзімде орындалуы тиіс айырбастау операциясы.

Қолма-қол ақша нарығынан айырмашылығы, клиенттің сатуға немесе сатып алуға арналған бағалы қағаздардың санын анықтау құқығы жоқ. Ресми тізім бағалы қағаздардың әрбір түрі үшін ең аз мөлшерді белгілейді (яғни, өтінімде тек осы сан немесе оның еселігі болуы мүмкін).

Фьючерстік және опциондық операциялар

Опцион – опционда көрсетілген объектіні (бағалы қағаздарды) белгілі бір уақытта белгіленген баға бойынша сатып алу (сатуға арналған опцион жағдайында) немесе сату (сатуға арналған опцион жағдайында) құқығы, бірақ міндеттеме емес. немесе белгілі бір мерзім ішінде сыйлықақы төлеуге айырбас. Опционды сатушы сатып алушының өтініші бойынша өзіне мәміле мәнін белгіленген баға бойынша беру немесе қабылдау міндетін жүктей отырып, осы құқықты жүзеге асыруды қамтамасыз етуге міндеттенеді. Сатып алушы қаласа, опцион өтеу мерзіміне дейін тоқтатылуы мүмкін.

Шарттардың екі түрі бар: сатып алушының опционы (алдын ала сыйлықақысы бар мәміле) және сатушының опционы (кері сыйлықақысы бар мәміле).

Фьючерс – бұл келісім-шарт жасалған кезде белгіленген баға бойынша болашақта жеткізу үшін бағалы қағаздарды сатып алу немесе сату шарты. Фьючерстік келісімшарт екі жақтың мәміле жасау құқығын да, міндетін де белгілейді; оны тараптардың біреуі үшін мәміле жасау құқығын ғана және екінші тарап үшін мәміле жасау міндетін ғана белгілейтін опционнан ажырату керек. Фьючерстік келісім-шарттар бағалы қағазға иелік ететін және өзін бағаның төмендеуінен қорғағысы келетін нарық қатысушылары үшін немесе бағалы қағазды сатып алуға тура келетінін білетін және бағаның өсуінен хеджирлеуді қалайтындар үшін тәуекелді төмендететін құралдардың бірі болып табылады. .оның.

Айналмалы операцияларды биржалық алыпсатарлар пайдаланады. Нарық конъюнктурасы өз жоспарларына сәйкес келмегенде және олар кассалық операцияны орындауды кейінге қалдырғанда. Демек, айналым операциялары қолма-қол ақша мен фьючерстік айырбастау және биржадан тыс операциялардың жиынтығы болып табылады. Ұзарту операцияларының 2 түрі бар - есеп беру және шығару.

Есеп – бағалы қағаздарды белгіленген уақыттан кейін жоғарылатылған бағам бойынша сатып алу шартымен ағымдағы бағам бойынша сату операциясы (бұқа). Мұндай мәмілелерге, мысалы, делдал иеленушіге шартта алдын ала белгіленген мерзімге қайта сатып алу бағасынан төмен бағамен бағалы қағаздарды сату операциялары жатады.

Депорт – бағалы қағаздарды белгіленген уақыттан кейін жоғары бағаммен сату шартымен ағымдағы бағам бойынша сатып алу операциясы.

Қор биржасында тек тексерілген бағалы қағаздарды сатуға рұқсат етіледі. Эмитенттің бағалы қағаздарын қор биржасындағы саудаға жіберу оларды баға белгілеу парағына енгізу арқылы жүзеге асырылады. Бұл процедура листинг деп аталады. Әрбір қор биржасы өзінің листинг және делистинг процедураларын белгілейді.

Делистинг – бағалы қағаздарды баға белгілеу парағынан алып тастау.

Листингтің бастамашысы эмитент немесе саудаға қатысушы болып табылады. Бағалы қағаздарды листинг/делистинг ережелері бағалы қағаздар нарығы жөніндегі федералды атқарушы органның нормативтік құқықтық актілерінің талаптарына сәйкес келуі керек. Эмиссиялық бағалы қағаздардың листингін қор биржасы бағалы қағаздар эмитентімен жасалған шарт негізінде жүзеге асырады. Қор биржасы баға белгілеу парақтарына енгізілген бағалы қағаздарға қосымша талаптар белгілеуге құқылы.

Тізімнен шығару келесі себептер бойынша жүргізілуі мүмкін:

– сауда-саттыққа қатысушының мәлімдемесі;

– реттеуші органның бағалы қағаздар шығарылымын жарамсыз деп тану туралы шешім қабылдауы;

– бағалы қағаздар шығарылымының жарамсыздығы туралы сот шешімінің заңды күшіне енуі;

– бағалы қағаздар эмитентін тарату;

– өтініш берушінің листингтік келісімді сақтамауы;

– эмитент қызметінің көрсеткіштерінің баға белгілеу парағына енгізу үшін белгіленген талаптарға сәйкес келмеуі.

Биржа компанияны листингтік артықшылықтардан уақытша немесе толығымен айыруы мүмкін. Бұл акционерлерді қорғау үшін жасалады.

Қор нарығында операцияларды жүргізу тәртібі 16-суретте көрсетілген.

16-сурет – Қор нарығында операцияларды жүргізу тәртібі

Айталық, сатып алушы (сатушы) бағалы қағаздарды сатып алғысы келеді (сатқысы келеді).

Олар брокермен байланысады. Олар бағалы қағаздарды сатып алу (сату) туралы өтінішті ресімдейді, тапсырыс шартын жасайды және сатып алынған бағалы қағаздар бойынша төлемге кепілдік береді (немесе бағалы қағаздарды брокерге береді). Брокер қор биржасында бағалы қағаздарды сатып алуға (сатуға) тапсырыс береді. Содан кейін мәміле жасалады, транзакция параметрлері тексеріледі, клиринг және орындау орын алады. Содан кейін бағалы қағаздар брокерге беріледі (немесе ақша аударылады). Келесі кезекте брокер бағалы қағаздарды сатып алушыға береді немесе сатушыға банкке ақша аударылғаны туралы хабарлайды.

2011 жылғы «Беларусь валюта-қор биржасы» ААҚ-да жасалған биржалық операциялар бойынша статистикалық мәліметтер. 2011 жылы Беларусь экономикасын эмиссиялық несиелеу көлемінің төмендеуі Беларусь үкіметін қаражат іздеу үшін қаржы нарығына бет бұруға және мемлекеттік ұзақ мерзімді облигацияларды орналастыруды қайта бастауға мәжбүр етті. Нәтижесінде Беларусь валютасы мен қор биржасында айналысқа жіберілген осындай пайыздық облигациялардың шығарылымдарының саны 2011 жылы 42-ден 60-қа дейін өсті.

Облигациялардың қайталама нарығындағы белсенділік те артты. BVSE мәліметтері бойынша, 2011 жылы биржадағы мемлекеттік бағалы қағаздармен сауданың жалпы көлемі 2010 жылмен салыстырғанда екі есеге өсіп, 34,6 трлн. BYR. Мемлекеттік облигациялар секторы Беларусьтегі қайталама бағалы қағаздар нарығының ең көрнекті сегменті болды. Бұл ретте мемлекеттік облигациялармен биржада жасалған мәмілелер саны 2011 жылы 4,8%-ға – 9 869-ға дейін қысқарды (17-график).

17-сурет – Биржа нарығындағы мемлекеттік облигациялармен операциялардың саны мен көлемінің динамикасы

Шаруашылық жүргізуші субъектілер облигацияларының қайталама нарығы өсу қарқыны бойынша мемлекеттік облигациялар нарығынан едәуір артта қалды. 2011 жылдың аяғында облигациялары нарықта сатылған компаниялардың саны шамамен екі жүзді құрады, ал 2012 жылдың басында биржада айналысқа 64 эмитенттің 178 облигация шығарылымы жіберілді (2011 жылдың басында облигациялар Биржада 52 эмитенттің 147 шығарылымы айналысқа жіберілді).
BVSE мәліметтері бойынша, 2011 жылы заңды тұлғалардың облигацияларының қайталама нарықтағы саудасының жалпы көлемі 5,5 трлн. BYR, 2 325 мәміле жасалды. 2010 жылмен салыстырғанда көлем шамамен бір жарым есеге өсті, яғни өсім мемлекеттік облигациялар секторынан аз болды.

Қайталама нарықта заңды тұлғалардың облигацияларымен Беларусьбанк (мәмілелердің көлемі бойынша көшбасшы) және МТБанк (мәмілелер саны бойынша) ең белсенді жұмыс істеді (18-график).

18-сурет – Биржа нарығындағы шаруашылық жүргізуші субъектілердің облигацияларымен операциялардың саны мен көлемінің динамикасы

2011 жылы облигациялар эмитенті ретінде Қаржы министрлігінің рөлінің күшеюі жергілікті өзін-өзі басқару органдарының осы нарығында белсенділіктің төмендеуімен қатар жүрді. Егер 2011 жылдың басында 49 эмитенттің муниципалдық облигацияларының 95 шығарылымы қор биржасында айналысқа жіберіліп, листингтен тыс бағалы қағаздар тізіміне енгізілсе, өткен жылдың соңында 81 шығарылым ғана қалды, ал 29 эмитент.

Жергілікті мемлекеттік органдардың облигацияларының қайталама саудасының көлемі 2011 жылы 2010 жылмен салыстырғанда 41%-ға – 1,16 трлн. BYR. Дегенмен, жергілікті мемлекеттік органдардың облигацияларымен жасалған мәмілелер саны 2011 жылы 2,6 есе өсті – 238. 2011 жылы муниципалды облигациялар нарығындағы абсолютті көшбасшы Белагропромбанк болды (19-график).

19-сурет – Биржа нарығындағы муниципалдық облигациялармен операциялардың саны мен көлемінің динамикасы

Әдетте, бағалы қағаздарды сатуға бірнеше адам қатысады. Ал, негізінен, бағалы қағаздарды сатып алуға және сатуға мүдделі екі тарап бір-бірімен мәміле жасай алатын болса да, олар әдетте брокерлердің, дилерлер мен биржалардың қызметтеріне жүгінеді. Бұл ретте мәмілелер деп бағалы қағаздармен мәмілелерге қатысушылардың бағалы қағаздарға қатысты құқықтары мен міндеттерін белгілеуге, тоқтатуға немесе өзгертуге бағытталған әрекеттері түсініледі.

Мәмілелер биржада да, одан тыс жерде де жасалуы мүмкін болғандықтан, биржалық және биржадан тыс операциялардың арасында айырмашылық бар. Әдетте, биржалық мәмілелер ресми брокер (биржалық брокер) және дилер немесе биржалық сауданы ұйымдастыратын және баға белгілеулерін жариялайтын биржаның уәкілетті өкілі арқылы жасалады. Дегенмен, бұл міндетті түрде делдалдың болуын білдірмейді. Бұл ретте клиенттердің атынан жүзеге асырылатын мәмілелер барлық жағдайда брокердің өзінің дилерлік операцияларымен немесе оның брокерлік және дилерлік қызметті біріктіруімен салыстырғанда басымдылықпен орындалуға жатады.

Орындалу тәуекеліне байланысты қор биржасында операциялар қолма-қол және жедел болып бөлінеді.

Қолма-қол ақша операциялары – қарапайым операциялар, олардың толық есеп айырысу, оның ішінде салыстыру, бағалы қағаздарды қайта тіркеу және олардың қозғалысы T+n күнге тең белгілі бір мерзімде жүзеге асады, мұнда T – мәміле жасалған күн (ағылшын тілінен сауда – транзакция). Ресейлік сауда жүйесі үшін n = 3 күн, яғни. толық мерзімі - T + 3. Мәмілелер, өз кезегінде, қарапайым және маржамен болуы мүмкін. Бастапқы маржаның мөлшерін биржа немесе брокерлік үй өзі анықтайды. Маржа шарттың номиналды құнының 45-50% аралығында болады және оның құнына байланысты.

Маржа бойынша бағалы қағаздарды сатып алу сатып алушылар үшін де, сатушылар үшін де, брокерлер үшін де белгілі бір тәуекелдерді тудырады. Сондықтан бірқатар елдерде бұл операцияларды реттеудің қатаң әдістері бар. Мысалы, ерекше күрт ауытқуларға ұшыраған компаниялардың акцияларымен мәмілелер алынып тасталады.

Фьючерстік транзакциялар – болашақ уақыт кезеңдерінде орындалуы күтілетін транзакциялар. Мәмілені жасау механизміне, бағаны белгілеу әдісіне және есептеу әдісіне байланысты олардың белгілі бір сорттары болуы мүмкін. Шетелдік тәжірибе көрсеткендей, ойыншылардың қиялы жиі шексіз. Сондықтан, алаяқтық пен биржалық сауда ережелерін теріс пайдаланудың алдын алу үшін бірқатар елдерде фьючерстік мәмілелердің жекелеген түрлері шектелген немесе тыйым салынған. Бұл ретте бағаны белгілеу әдісіне сәйкес операциялар, онда: *

баға туынды құралдармен мәміле жасалған күнгі айырбас бағамы бойынша белгіленеді; *

биржалық бағалы қағаздардың бағасы көрсетілмеген, ал есептеулер белгілі бір кезеңге белгіленген мөлшерлеме бойынша жүргізіледі, яғни. айдың ортасында немесе айдың соңында; *

Бағалы қағаздың бағасы мәміле жасалған күннен бастап есеп айырысулар аяқталған күнге дейінгі кезеңдегі кез келген алдын ала келісілген айырбастау күнінің айырбас бағамы ретінде қабылданады.

Форвардтық мәмілелердің орындалуы шартта белгіленген белгілі бір күнге қатаң түрде байланысты. Мысалы, 1 маусымда жасалған ай сайынғы шартпен мәмілелер 1 шілдеде, ал 10 маусымда - 10 шілдеде және т.б.

Туынды құралдармен операцияларды орындау уақыты олардың күрделілігіне байланысты.

Сондықтан, егер мәміле 2-3 күнде аяқталса, оны бір айға «созудың» қажеті жоқ.

Туынды құралдармен мәмілелерді жасау механизміне қарай олар қарапайым (нық), шартты (айырма үшін) немесе ауыспалы болуы мүмкін.

«Айырмашылық үшін» (немесе айырма бойынша) фьючерстік мәмілелер – мерзімі өткеннен кейін контрагенттердің бірі мәмілені жасау кезінде белгіленген ставкалар мен тарату кезінде іс жүзінде қолданылған ставкалар арасындағы айырма сомасын төлеуге міндетті мәмілелер. транзакция. Мұндай транзакциялар ойындық (спекулятивтік) сипатта болады. Бұл жағдайда контрагенттер мәміле шарттарын орындамайды: сатушы сатылған бағалы қағаздарды белгіленген мерзімде береді, ал сатып алушы бұл бағалы қағаздарды қабылдайды. Сатушыда, әдетте, мәміленің «орындалуының» бүкіл кезеңінде бағалы қағаздары болмайды, оның мақсаты бағамдар арасындағы айырмашылықты алу болып табылады. Фирмалық саудада, мысалы, кез келген бағалы қағаздың пайыздық мөлшерлемесін сатып алуға немесе сатуға болады.

Форвардтық мәмілелер – бұл болашақта белгілі бір күні толық есеп айырысу жүргізілуі тиіс мәмілелер (тіпті қаржы құралының бағасы мәміле жасалған кезде анықталғанымен). Бұл жағдайда мәмілелер белгіленген баға бойынша бағалы қағаздарды сатып алу және сату мүмкіндігін береді. Сонымен, белгілі бір мерзімге мәміле жасағанда биржаға тауардың өзі емес, оны алу құқығы беріледі.

Ролловерлік мәміле – форвардтық мәміле, оның тараптарының бірі бағалы қағаздардың бағамдық құнының айырмашылығында ойнайтын алыпсатар. Мұндай түрдегі мәміленің қажеттілігі биржалық ойыншы үшін, егер ол болжаған айырбас бағамының келісім-шарт мерзімінің аяқталу уақытына қарай өзгеруі орын алмаса және бұл мәміленің жойылуы күтілетін пайда әкелмесе, туындайды. Сондықтан, алыпсатар, оның болжамы расталады деп күтумен, мәміле шарттарын ұзартуға ұмтылады, яғни. ұзарту.

Ұзарту транзакциясының екі түрі бар: есеп (қазіргі атауы «репо») және депортация,

Олар биржалық ойыншының мәміледегі орнымен анықталады: «бұқалар» - есеп; «аюлар» - депортацияланды.

Есеп кешіктірілген айырбастау операцияларының түрі болып табылады, онда «бұқа», яғни. биржалық алыпсатар, өсімшіл тарату курсы бойынша сатылуға тиіс бағалы қағаздарды ресми бағам бойынша сатады немесе сол келісім бойынша оларды келісілген уақытта (тарату мерзімінің соңына қарай) ресми бағамнан асатын бағамен сатып алады мөлшерлемесі.

Сатып алу және сату бағасының айырмашылығы есеп болып табылады. Алыпсатар үшін мәмілені аяқтаудың пайдасы - ол сатып алған бағалы қағаздарды қабылдау немесе мәмілені жалғастыру қажеттілігінен босатылады.

Жоғарыда айтылғандай, бағалар арасындағы айырмашылық табысты білдіреді. Екінші жағынан, бұл биржаның позициясын сипаттайтын көрсеткіш.

Бұқалар көбінесе аюлармен мәмілелер жасайды, бірақ олар банктерге де жүгіне алады. Әдетте, аю операциялары үш кезеңнен тұрады, оның ішінде: несиеге бағалы қағаздарды сатып алу; бағалы қағаздарды сату; бұрын сатылған бағалы қағаздарды төмен бағамен сатып алу және оларды сатушыға қайтару.

Аюдан айырмашылығы, бұқа бычий ойнайды, баға көтерілгенше күтеді, содан кейін сатады. «Бұқа» бағалы қағаздарды пайдаға сатуға тырысатыны анық, т. бағалы қағаздардың бағасы максимумға көтерілген сәтте, одан кейін баға төмендеуі мүмкін.

Сонымен, «аю» мен «өгіздердің» айырмашылығы тек «бұқа» алдымен сатып алып, содан кейін сатса, «аю» алдымен сатады, содан кейін сатып алады.

Депорт - есептің кері әрекеті. «Аю» оған жүгінеді, яғни. қысқа сатушы. Ол алдымен бағалы қағаздарды сатады, бірақ оларды қайтадан сатып алуға асықпайды, өйткені оның бағасы одан да төмен түсуі мүмкін деп есептейді. Содан кейін ол біреуден олардың таратылу мерзіміне жақын ресми бағам бойынша бағалы қағаздарды сатып алады және сол келісім бойынша бұл бағалы қағаздарды сол адамға, бірақ төмен бағамен сатады. Айырмашылығы - депортация. Негізінде, бұл белгілі бір мерзімге құжаттарын ұсынатын адамға берілетін сыйлық. «Аюдың» пайдасы, бір жағынан, ол сатып алу бойынша міндеттемелерін орындайды, ал екінші жағынан, ол аю ойынын жалғастырады.

Тиісінше, барлық ұзарту операциялары «бұқа» немесе «қонжық» ұстанатын позицияға байланысты оның шарттарын ұзарту мақсатында жүзеге асырылады. Бұл ретте банк делдал бола отырып, есеп беру операциялары бойынша ерекше тәуекелдерді көтермейді, өйткені шартта, әдетте, шартты орындаудың бүкіл кезеңінде өзгеріссіз қалатын бағалы қағаздарды сатып алу-сату мөлшерлемесі белгіленеді. .

Форвардтық мәмілелердің белгілі бір түрлері бар, олар жасасқан тараптарды шарттың әртүрлі шарттарын орындауға міндеттейді. Оларға, ең алдымен, қамтамасыз етумен операциялар, сыйлықақымен операциялар, опциондар және фьючерстер жатады.

Қамтамасыз етумен жасалатын мәмілелер – контрагент мәміле жасауға мүдделі басқа тұлғаға олардың арасындағы келісім бойынша анықталған ақша сомасын төлейтін операциялар. Бұл ақша сомасы сіздің міндеттемелеріңізді орындаудың кепілі болып табылады.

Премиум сауда-саттықтар уақытқа негізделген, қарапайым, көп, қатты, екі жақты немесе жинақталған болуы мүмкін.

Сыйақысы бар мәмілелер қарапайым - бұл сыйлықақыны төлеген контрагент транзакцияны аяқтауға немесе одан бас тартуға құқылы, осылайша төленген сыйлықақыдан айырылады.

Шарттың орындалу уақытын таңдау құқығы бар мәмілелер сыйлықақы төлеушіге белгілі бір уақытта немесе басқа уақытта өз қалауы бойынша өзіне алған міндеттемелерді орындау құқығы берілетін сыйақысы бар мәмілелер болып табылады. Ол келісім-шартты орындаудан бас тарта алмайды.

Сыйлық төленетін мәмілелер берік және еркін болып табылады - бұл сыйлықақы төлеушінің бағалы қағаздардың белгіленген санының белгілі бір бөлігін қабылдаудан (жеткізуден) бас тартуға құқығы бар операциялар.

Сатып алу немесе сату кезінде сыйлықақысы бар мәмілелер (рэк) - бұл сыйлықақы төлеуші ​​сатып алу немесе сату арасында таңдау құқығын алатын және тарату күні шартта көрсетілген бағалы қағаздарды келісілген ең жоғары мөлшерлеме бойынша сатып ала алатын операциялар, немесе келісілген төмен мөлшерлеме бойынша оларды өзі жеткізіңіз. Тарифтер арасындағы айырмашылық сыйлықақы мөлшерін анықтайды.

Форвардтық операцияларда опциондар мен фьючерстік операциялар ерекше орын алады.

Опцион – екі тұлғаның арасында жасалған шарт, оған сәйкес бір тұлға екіншісіне белгілі бір баға бойынша бағалы қағаздарды белгілі бір мерзімде сатып алу немесе сату құқығын береді. Бұл құқық сатып алынады және сатылады.

Опциондардың үлкен саны бар: американдық, қос, еуропалық, сатып алушы (колл опционы), сатушы (пут-опцион). Олардың барлығы қаражатты жай акцияларға немесе облигацияларға орналастырудан гөрі кірістілік тұрғысынан жоғарырақ.

Опциондық операцияларды орындау кезінде тараптардың міндеттерін қарастырайық.

Американдық опцион – мерзімі біткенге дейін кез келген уақытта орындалуы мүмкін опцион.

Қос опцион – сатып алушыға немесе сатушыға сыйлықақысы бар қосарлы мәміле жасау құқығын беретін опцион, яғни. бірдей көлемдегі бағалы қағаздарды сатып алу және сату. Сатып алушыға сыйлықақысы бар бір реттік қосымша мәміле (көбірек қоңырау шалу) немесе үстемеақысы бар қосарланған қосымша мәміле жасау құқығы берілуі мүмкін.

Қос опцион бір уақытта сату немесе сатып алу «пут» опционы мен бірдей ереуіл бағасымен (әдебиеттерде оны кейде страдл деп те атайды) немесе сәйкесінше бір мезгілде сатып алу және сату арқылы болуы мүмкін. әр түрлі бағамен «пут» опционы және «шақыру» опционы (тұншықтырғыш). Пут опционының ереуіл бағасы әдетте колл опционының ереуіл бағасынан төмен.

Колл опционы – сатып алушыға белгіленген баға бойынша белгілі фьючерстік келісімшартты сатып алу құқығы берілген премиум мәміле.

Сатушы опционы немесе пут опционы – сатып алушыға белгілі фьючерстік келісім-шартты белгілі бір баға бойынша кері үстемемен сату құқығы берілген мәміле.

Сатып алу және сату опциондары бычий және аюлы психологияны көрсетеді. Жоғарыда атап өтілгендей, біріншісі – бағалы қағаздар бағасының өсуін күтумен, екіншісі – төмендеуін күтумен.

Қазіргі уақытта опциондық операциялар көптеген елдерде арнайы биржаларда немесе биржа филиалдарында жасалады және егжей-тегжейлі реттеледі. Әдетте, олар 3, 6 немесе 9 ай мерзімге жасалады. Акцияларына опциондар сатылатын эмитенттер белгілі бір талаптарға сай болуы керек.

Жақында опциондық келісімшарттар арасында индекстік келісімшарттар деп аталатындар ең танымал болды. Олар қор нарығының индекстерін құру қағидасы бойынша құрастырылған бағалы қағаздар портфелін сатып алуға немесе сатуға құқық береді. Мұндай келісім-шарттар стандартталған және орындалуы жеке «жеке» акцияларға опциондарға қарағанда әлдеқайда оңай.

Опциондардың саудасы клирингтік палатаның көмегімен айтарлықтай жеңілдетілген. Мысалы, Америка Құрама Штаттарында Опциондарды Клиринг Корпорациясы (OCC) бірнеше биржаға ортақ иелік етеді. Әдетте, қазіргі заманғы клирингтік орталықтарда әрбір инвестордың позицияларын және «айқын» келісім-шарттарды уақтылы қадағалауға мүмкіндік беретін компьютерлік жүйе бар, яғни. акцияларды жеткізу, сондай-ақ ақпаратты үнемі жаңартып отыру, опциондарды сатып алушылар мен сатушылардың ұстанымдарын бақылай отырып, өзіңізді ықтимал міндеттемелерден босату.

Клирингтік орталықтардың тағы бір ерекшелігі – сатушының да, сатып алушының да келісімшарт талаптарының орындалуын қатаң бақылау. Биржалар опциондар саудасы үшін кепілдік талаптарын белгіледі. Колл опционында сатушы төленген ереуіл бағасының орнына акцияларды жеткізуі керек. Сату опционында сатушы акциялардың орнына ақша салады. Кез келген жағдайда опцион авторының таза құны орындау кезіндегі нарықтағы акция бағасы мен орындау бағасы арасындағы абсолютті айырмашылық болады. Қорғау мақсатында бірқатар АҚШ биржаларында бағалы қағаздармен тұрақты мәмілелерде кепіл ретінде әрекет ететін «маржа» ішкі жүйесі бар.

Америка Құрама Штаттарында бағалар аукцион процесі арқылы үнемі анықталатын биржалар бар. Мысалы, әйгілі Chicago Board Options Exchange (CBOE) сауда-саттықта дұрыс орынды дұрыс таңдауға мүмкіндік беретін тамаша физикалық қасиеттермен тез шешім қабылдаудың ақыл-ой гимнастикасын біріктіретін дауыс пен ым-ишара (айқай) арқылы жүзеге асырылады. «сауда шұңқырында» айғайлап ұсыныстар мен қолмен ашулы ым-ишара үшін.

Әдетте аукциондар өткізілетін «сауда шұңқырлары» биржа мүшелері тұратын бірнеше сатылармен қоршалған биржа қабатындағы үлкен ойпат болып табылады. Нақты ережелер болмаса да, едендік трейдерлер - әдетте өз шотына немесе атынан операцияларды жүзеге асыратын биржа мүшелері - әдетте, шұңқырда аумақтық тәртіпті сақтайды. Трейдерлерде әдетте олармен сауда жасауды қалайтын белгілі маркет-мейкерлер болады, сондықтан соңғылары осы жағдайды қанағаттандыру үшін шұңқырға орналастырылады. Одан кейін контрагенттермен ең тиімді байланыс орнату үшін қолайлы позицияларды иеленетін ең аға және маңызды трейдерлер. Жас мүшелерге басқа трейдерлердің назарын азырақ аударатын ыңғайлы жерлер беріледі.

Әдетте «сауда шұңқырларында» адамдар көп және шу бар. Бұл жерде тіпті биржа мүшелері бір-бірімен орын үшін күресе алады және физикалық күш пен төзімділік сияқты қасиеттерге үлкен мән берілгендіктен, «шұңқырларда» ер адамдар басым.

Сауда-саттыққа қатысушылар өз ниеттерін дауыс және қол сигналдары арқылы хабарлайды. Мысалы, брокер компанияның акциялары қазіргі уақытта саудаланып жатқан «шұңқырға» кіріп, белгілі бір баға бойынша IBM акциялары бойынша шілде айындағы опционды сатып алғысы келетінін көрсете алады. Сонымен бірге ол сатып алу тапсырысын және қалаған бағаны ыммен қайталайды. Маркет-мейкер берілген бағамен сатқысы келсе, ол да ыммен келісімін көрсетеді. Бұл жағдайда тігінен қойылған саусақтар бірден беске дейінгі санды көрсетеді; көлденең орналасқан саусақтар - алтыдан тоғызға дейін. Маңдайға қараған бір саусақ он келісімді білдіреді. Дәл осылай трейдер сатып алушы мен сатушының бағасын көрсетеді. Сатып алушылар мен сатушылар олардың бағасын белгілемес бұрын ағымдағы тарифтер туралы сұрауы керек.

Сатып алушы өзінің бағасын қазіргі уақыттағы бағадан төмен болмаса ғана атай алады. Өтінімді жасаған кезде сатып алушы алдымен бағаны, содан кейін санын атайды, мысалы: «2 үшін 40,55» немесе «7 үшін 05 төлеймін». Бұл ретте қолын алдына созып, алақанды өзіне қаратып ұстайды, саусақтарымен сатып алу сомасын көрсетеді.

Сатушы өз бағасын қазіргі уақыттағы бағадан жоғары болмаса ғана атай алады. Алдымен ол мөлшерді, содан кейін бағаны атайды, мысалы: «40,55-ке 2» немесе «16-ны 10-ға сатамын». Бұл жағдайда сатушы саусақтарымен санды көрсете отырып, алақанын өзінен басқа жаққа қаратып қолын алдына созып ұстайды.

Егер трейдер ағымдағы бағамен сатып алғысы келсе, ол бұл туралы айқайлап хабарлауы керек (мысалы, «Сатып алу») және қажетті мөлшерді атау керек. Сату кезінде трейдер жиналғандарды айқайлау арқылы хабардар етеді (мысалы, «Мен сатамын») және ұсынылған мөлшерді атайды.

Кейбір келісім-шарттар бойынша транзакциялар ағымдағы сәттен бір жыл немесе одан да көп қашықтықтағы айларға жасалады. Мұндай келісім-шарттарды белгілеу үшін қолданылатын түстер: 2-ші жыл - қызыл, 3-ші - жасыл, 4-ші - көк, 5-ші - алтын. Өз бағасын жариялаған кезде трейдер алдымен келісім-шарт жасалған жылды атайды, мысалы: «Көк, желтоқсан, мен 40 үшін 05 төлеймін».

Опциондармен айырбастау операцияларының тікелей қатысушыларымен (трейдерлер, маркет-мейкерлер), ассистенттермен, бағаларды тіркеушілермен және брокерлерге хабарлама жіберетін лимиттік тапсырыс кітапшаларының иелерімен бірге «шұңқырдың» шетінде топталады.

21 ғасырдың табалдырығында ашық аукцион даулы сауда механизмі екені анық. Ол негізінен биржа мүшелерінің тиімді опциондар саудасын бақылауды қолдауға арналған архаикалық әдіс ретінде үнемі сынға алынады. Қазіргі уақытта аукциондарды жақсырақ өткізуге және мүдделі тұлғалардың кең ауқымын тартуға мүмкіндік беретін электрондық жүйелер бар. Мысалы, 1992 жылы Чикаго сауда кеңесі Globex деп аталатын сауда жүйесін құрды. Бұл жүйе сол биржалар жабылған кезеңдер ішінде бірнеше биржаларда тізімделген бірқатар фьючерстік келісімшарттардың электрондық саудасын қамтамасыз ету үшін жасалған. Биржалар ашық болғанда, олар Chicago Board Options Exchange сияқты айқай аукцион жүйесін пайдаланады. Дегенмен, электрондық аукцион жүйесінің артықшылығына төмен сауда шығындары және жоғары өтімділік жатады.

Айғайлау аукционы әдісін жақтаушылар оның тепе-теңдік бағаны орнатуда тиімдірек екенін айтады. Сондай-ақ олар ашық саудамен қатысушылар арасындағы тікелей байланыс трейдерлерге сатып алушылар мен сатушылардың нақты ниеттерін жақсырақ бағалауға мүмкіндік береді деп санайды. Алайда америкалық ғалымдар мен мамандар мұның қаншалықты шындыққа жанасатынын әлі анықтай алған жоқ.

Соңғы уақытқа дейін тауар биржасында қаржылық активтерді немесе болашақта жеткізуге арналған тауарларды сатып алу-сату бойынша фьючерстік мәмілелер жасалды. 1970 жылдардың басында. фьючерстік мәмілелер пайда болды, олар қор биржасында жасалған екі жақтың келісім-шарт нысанасын болашақта жеткізу туралы келісімі болып табылады. Биржа қаржылық активтің әрбір нақты түрі үшін стандартты болып табылатын келісімшарт шарттарын әзірлейді. Осыған байланысты фьючерстік операциялар әрқашан өтімді болып табылады. Стандартталғандықтан, бұл келісімшарттар қолды бірнеше рет өзгерте алады. Жеткізу үшін соңғы сатушы мен сатып алушыны анықтау әдісі бар.

Сонымен қатар, биржада контрагенттер қызығушылық танытатын активке қатысты фьючерстік келісімшарт болмауы мүмкін. Осыған байланысты фьючерстік мәмілелерді жасау, әдетте, қандай да бір нақты бағалы қағаздарды нақты жеткізу немесе қабылдау үшін емес, контрагенттердің позицияларын хеджирлеу (сақтандыру) немесе опциондарға ұқсас баға айырмашылығымен ойнау үшін жүзеге асырылады. . Дегенмен, фьючерстік және опциондық келісімшарттардың негізгі айырмашылығы қаржылық фьючерстік келісімшарттар ешқашан нақты жеткізуге және толық төлемге әкелмейді. Опцион сияқты, кейіннен арнайы нарықта сатылатын сатушы мен сатып алушының құқықтарын куәландыратын сертификаттар жоқ. Сондықтан фьючерстік операциялар қаржылық операцияның қарапайым түрі болып саналады.

Осылайша, фьючерстік операциялардың негізгі белгілерін мойындау керек: *

мәмілелердің жалған сипаты, яғни. қаржылық активтерді айырбастау іс жүзінде жоқ сатып алу мен сатуды жүзеге асыру. Бұл мүмкін, өйткені тараптардың міндеттемелері бағалардағы айырмашылықты төлей отырып, кері операция (хеджирлеу) арқылы тоқтатылуы мүмкін; *

мәмілелердің ғана емес, сонымен қатар белгілі бір саны айырбас шартын білдіретін тауарлардың (бағалы қағаздардың) құнының да тұлғасыздығы; *

жеткізу уақытын таңдаудағы шектеулі еркіндік; *

шарт талаптарын қатаң реттеу.

Соңғы уақытта индекстік фьючерстік операциялар ең танымал болды. Олар ірі компаниялардың акцияларынан тұратын бағалы қағаздардың белгілі бір гипотетикалық пакетін сатып алу-сату шартын білдіреді, оның нарықтық бағасы қор индекстерін есептеу кезінде қорытындыланады. Мұндай мәмілелер әлемнің көптеген биржаларында жасалады, бірақ олардың шамамен 60% Чикагодағы екі мамандандырылған биржада орын алады. Олар Лондон мен Париждің қаржылық фьючерстік биржаларында елеулі бәсекелестікке ие. Осындай алмасулар Жапонияда, Германияда, Испанияда және басқа да бірқатар елдерде табысты дамып келеді.