1. Các loại giao dịch trao đổi và đặc điểm của chúng

Hợp đồng kỳ hạn (kỳ hạn) –Đây là thỏa thuận giữa hai bên về việc mua (bán) một số lượng nhất định vào một ngày nhất định trong tương lai với một mức giá nhất định.

Giá mà tài sản sẽ được giao kỳ hạn là giá kỳ hạn. Tài sản được giao theo hợp đồng kỳ hạn có thể là bất kỳ loại tài sản nào, nhưng phổ biến nhất là: tiền tệ, cổ phiếu, lãi suất. Người bán hợp đồng kỳ hạn sẽ giao tài sản. Người mua hợp đồng kỳ hạn mua một tài sản. Việc thực hiện hợp đồng kỳ hạn là bắt buộc. Việc từ chối thực hiện của một đối tác sẽ dẫn đến hình phạt. Nội dung của hợp đồng, tức là Số lượng tài sản được giao, thời gian và giá kỳ hạn phụ thuộc vào thỏa thuận giữa người mua và người bán trong hợp đồng. Hợp đồng kỳ hạn không phải là một tiêu chuẩn; nó luôn là một hợp đồng riêng lẻ với các thông số duy nhất, do đó thực tế không có thị trường thứ cấp cho nó. Nếu một người nắm giữ vị thế kỳ hạn mở có ý định thanh lý, anh ta chỉ có thể thực hiện điều đó khi có sự đồng ý của đối tác.

Hợp đồng kỳ hạn ngoại hối– Hợp đồng tiền tệ kỳ hạn là sự thỏa thuận mua (bán) một lượng ngoại tệ xác định theo tỷ giá hối đoái được thỏa thuận tại thời điểm giao dịch tại một thời điểm xác định trong tương lai.

Tỷ giá hối đoái cố định trong hợp đồng tương lai là tỷ giá kỳ hạn. Tỷ giá hối đoái kỳ hạn có thể khác với tỷ giá hối đoái giao ngay.

Thỏa thuận lãi suất tương lai– một loại hợp đồng kỳ hạn khác là hợp đồng lãi suất kỳ hạn, hoặc thỏa thuận về lãi suất tương lai - FRA (Thỏa thuận tỷ giá Farverd).

FRA là một thỏa thuận cho vay hoặc đi vay với việc chuyển giao có điều kiện một số tiền xác định trong tương lai với lãi suất được xác định tại thời điểm hợp đồng được ký kết.

Lưu ý rằng, không giống như giao dịch kỳ hạn tiền tệ, không có việc chuyển tiền theo lãi suất kỳ hạn; trên thực tế, với sự trợ giúp của FRA, lãi suất chỉ cố định.

Hợp đồng kỳ hạn chứng khoán – Thỏa thuận giữa hai bên về việc mua (bán) trong tương lai bất kỳ số lượng chứng khoán nào ở mức giá cố định tại thời điểm ký kết hợp đồng được gọi là hợp đồng kỳ hạn chứng khoán. Tài sản của hợp đồng như vậy có thể là bất kỳ chứng khoán nào. Thông thường đây là cổ phiếu hoặc trái phiếu.

Giá kỳ hạn của một chứng khoán được hình thành trên cơ sở giá giao ngay hiện tại P tại thời điểm hợp đồng được ký kết, có tính đến thu nhập có thể có mà người nắm giữ chứng khoán sẽ nhận được nếu anh ta đầu tư tiền của mình vào tiền gửi ngân hàng.

Hợp đồng tương lai. Một thỏa thuận được ký kết về việc trao đổi giữa hai bên để mua (bán) một tài sản trong tương lai với mức giá được xác định tại thời điểm ký kết được gọi là hợp đồng tương lai. Sự khác biệt chính giữa hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn là hợp đồng đầu tiên được giao dịch trao đổi, hợp đồng thứ hai là giao dịch mua tự do. Vì hợp đồng tương lai là một công cụ giao dịch trao đổi nên nó có các thông số tiêu chuẩn (ngày hết hạn, loại và số lượng tài sản, điều kiện thực hiện) và việc lưu thông của nó phải tuân theo các quy tắc trao đổi.

Giá mà hợp đồng tương lai được ký kết được gọi là giá tương lai. Đó là giá trị được trích dẫn và những thay đổi cho một hợp đồng cụ thể theo từng phiên và trong suốt phiên.

Dựa trên kết quả của mỗi phiên giao dịch, giá tương lai đóng cửa (dựa trên các giao dịch cuối cùng trước khi đóng cửa) và giá tương lai trung bình được tính toán. Các giá thanh toán hợp đồng tương lai này (giá trung bình hoặc giá đóng cửa, tùy thuộc vào quy định của sàn giao dịch) được cơ quan thanh toán bù trừ sử dụng hàng ngày để thanh toán các giao dịch tương lai.

Hàng ngày, cơ quan thanh toán bù trừ tính toán biên độ biến động - số tiền mà những người tham gia giao dịch thắng hoặc thua do thay đổi giá thanh toán của hợp đồng tương lai.

Để hạn chế hoạt động đầu cơ của những người tham gia giao dịch, các sàn giao dịch cũng đặt ra giới hạn vị thế - đây là những hạn chế về số lượng vị thế mở mà một người tham gia có thể tiếp tục mở.

Giới hạn giá và vị thế cho phép sàn giao dịch giảm thiểu rủi ro cho người tham gia giao dịch liên quan đến việc không thực hiện giao dịch và do các lý do mang tính chất toàn cầu.

Hợp đồng tương lai, có tính đến những rủi ro có thể xảy ra, đặt cả người bán và người mua vào những điều kiện như nhau. Đối với mỗi người trong số họ, lợi nhuận tiềm năng và tổn thất tiềm năng là như nhau. Nếu một nhà đầu tư không tự tin vào độ tin cậy của những dự báo của mình về sự phát triển của điều kiện thị trường trong tương lai, thì anh ta nên cố gắng hạn chế rủi ro thua lỗ có thể xảy ra trong tương lai. Điều này có thể được thực hiện bằng cách sử dụng một công cụ tài chính khác - hợp đồng quyền chọn.

Hợp đồng quyền chọn. Quyền chọn là một hợp đồng trao quyền, nhưng không có nghĩa vụ, mua hoặc bán một tài sản ở một mức giá xác định trong tương lai. Người mua quyền chọn có quyền mua hoặc bán tài sản và quyền từ chối giao dịch trong trường hợp điều kiện thị trường diễn biến không thuận lợi. Người bán quyền chọn có quyền bán hoặc mua tài sản và trao cho người mua quyền quyết định có thực hiện hay không thực hiện hợp đồng. Người mua quyền chọn trả cho người bán một khoản thù lao - phí quyền chọn - để có quyền lựa chọn. Người bán quyền chọn thực hiện hoặc không thực hiện hợp đồng quyền chọn tùy thuộc vào quyết định của người mua. Quyền chọn được thực hiện ở mức giá tài sản cố định tại thời điểm hợp đồng được ký kết. Giá này được gọi là giá thực hiện hoặc giá thực hiện.

Dựa trên ngày hết hạn, có hai loại hợp đồng quyền chọn: Mỹ và châu Âu. Quyền chọn kiểu Mỹ có thể được thực hiện bất kỳ ngày nào trước ngày hết hạn của hợp đồng. Châu Âu - đúng vào ngày thực hiện hợp đồng.

Có hai loại hợp đồng quyền chọn: quyền chọn mua tài sản hoặc quyền chọn mua và quyền chọn bán tài sản hoặc quyền chọn bán. Người mua quyền chọn mua có nghĩa vụ mua tài sản khi nó được thực hiện và người bán phải bán tài sản tương ứng. Người mua quyền chọn bán có nghĩa vụ bán tài sản và người bán có nghĩa vụ mua tài sản đó.

2. Công nghệ kết thúc và thực hiện giao dịch trên sàn chứng khoán

Sự hình thành thị trường chứng khoán ở Nga đòi hỏi phải xây dựng các quy tắc tổ chức mối quan hệ giữa những người tham gia giao dịch với chứng khoán, đồng thời dẫn đến sự xuất hiện của các tổ chức chuyên môn cung cấp mọi thủ tục giao dịch và tạo thành cơ sở hạ tầng của thị trường chứng khoán.

Nếu cách đây vài năm, khi tổ chức thanh toán trên thị trường chứng khoán Nga chủ yếu được hướng dẫn bởi các công nghệ phương Tây thì giờ đây, những công nghệ này đã được điều chỉnh cho phù hợp với điều kiện và luật pháp của Nga. Quá trình này diễn ra khá nhanh chóng, vì cả chuyên gia và người tham gia thị trường chứng khoán đều quan tâm đến việc tiêu chuẩn hóa và thống nhất các thủ tục giao dịch chứng khoán.

Các quy tắc giao dịch chứng khoán được chấp nhận chung cho phép cộng đồng chuyên nghiệp kiểm soát các thủ tục giao dịch và do đó tăng độ tin cậy của chúng.

Giao dịch chứng khoán (như với bất kỳ sản phẩm nào khác) là một thủ tục phức tạp và được thực hiện trên thị trường chứng khoán theo nhiều giai đoạn:

Ký kết thỏa thuận (soạn thảo thỏa thuận);

Đối chiếu các thông số của giao dịch đã ký kết;

Thanh toán bù trừ;

Thực hiện giao dịch (thực hiện thanh toán và chuyển nhượng chứng khoán). Hoạt động tổ chức giao dịch trên thị trường chứng khoán là việc cung cấp các dịch vụ trực tiếp tạo thuận lợi cho việc thực hiện các giao dịch dân sự về chứng khoán giữa các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán.

Hệ thống giao dịch là một tập hợp các phương tiện kỹ thuật, công nghệ và tổ chức giúp ký kết thỏa thuận giao dịch, xác minh các tham số giao dịch, tiến hành thanh toán bù trừ, tức là. thực hiện các hành động của ba giai đoạn đầu tiên của giao dịch chứng khoán. Giai đoạn thứ tư bao gồm các hoạt động của hệ thống giải quyết.

Giai đoạn đầu tiên là ký kết một giao dịch (ký kết một thỏa thuận). Bạn có thể thực hiện nhiều thao tác khác nhau với chứng khoán: mua, bán, tặng, trao đổi, v.v. Các hoạt động này giống hệt với hoạt động mua hoặc bán chứng khoán, do đó, trong tương lai, bằng các hành động ở giai đoạn đầu, chúng ta sẽ hiểu được việc ký kết một hợp đồng mua bán.

Hợp đồng mua bán có thể được soạn thảo trực tiếp giữa các nhà đầu tư hoặc việc mua bán có thể được trung gian bởi các chuyên gia thị trường chứng khoán (môi giới, đại lý). Nếu việc mua bán diễn ra thông qua các bên trung gian thì họ hành động trên cơ sở hoa hồng hoặc thỏa thuận hoa hồng với tổ chức phát hành và nhà đầu tư và trong trường hợp này họ sẽ thay mặt họ ký kết hợp đồng mua bán.

Kỹ thuật ký kết hợp đồng mua bán trên thị trường trao đổi và thị trường tự do là khác nhau.

Trên các sàn giao dịch chứng khoán, giao dịch giữa những người tham gia giao dịch được thực hiện bằng lời nói hoặc thông qua việc trao đổi giấy bạc tiêu chuẩn. Nếu giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán được thực hiện bằng công nghệ máy tính thì thực tế giao dịch sẽ được hiển thị trong cơ sở dữ liệu của máy tính giao dịch trung tâm.

Trên thị trường phi tập trung, các giao dịch có thể được thực hiện bằng miệng, qua điện thoại với các cuộc hội thoại được ghi trên băng từ, bằng telex hoặc qua mạng điện tử chuyên dụng.

Ngày nay, trên thị trường chứng khoán, các giao dịch rất hiếm khi được thực hiện thông qua việc hai bên ký kết văn bản đồng thời. Thông thường, kết quả của giai đoạn đầu tiên của giao dịch là việc mỗi người tham gia chuẩn bị các tài liệu kế toán nội bộ của mình, phản ánh thực tế của giao dịch và các thông số của nó. Tùy thuộc vào công nghệ được sử dụng để kết thúc giao dịch, các chứng từ kế toán nội bộ đó bao gồm: hợp đồng mua bán đã ký, nhật ký giao dịch, biên bản môi giới và môi giới, bản in điện tín, tập tin cơ sở dữ liệu máy tính và bản in ra giấy.

Việc ký kết hợp đồng mua bán chỉ là mắt xích ban đầu trong chuỗi thủ tục phức tạp phải được thực hiện trước khi giao dịch đi đến kết luận hợp lý, thể hiện ở chỗ chứng khoán trở thành tài sản của người mua và tiền. đi đến người bán. Thông thường, phải mất vài ngày để một giao dịch được hoàn thành đầy đủ kể từ thời điểm nó được ký kết.

Trong ngôn ngữ chuyên môn, ngày ký kết hợp đồng mua bán thường được ký hiệu bằng chữ “T” (chữ cái đầu tiên của từ thương mại – giao dịch trong tiếng Anh). Tất cả các giai đoạn khác của giao dịch diễn ra muộn hơn và được chỉ định so với ngày “T”. Ví dụ: nếu giao dịch được hoàn thành vào ngày thứ năm sau khi kết thúc thì ngày này được chỉ định là T + 5”.

Do quá trình hoàn tất giao dịch mua bán chứng khoán được kéo dài theo thời gian nên cần lưu ý rất quan trọng về mối quan hệ sở hữu chứng khoán trong khoảng thời gian từ ngày “T” đến ngày “T+H”. Thực tế là quyền sở hữu chứng khoán được bán sẽ được chuyển cho chủ sở hữu mới tại thời điểm giao dịch được thực hiện, tức là. vào ngày “T + N”. Cho đến thời điểm này, người sở hữu chứng khoán là người bán. Ví dụ: nếu trong khoảng thời gian này, việc thanh toán cổ tức hoặc một sự kiện quan trọng khác liên quan đến chứng khoán được bán xảy ra, thì điều này chỉ liên quan đến chủ sở hữu chứng khoán, tức là. người bán.

Giai đoạn thứ hai - đối chiếu các thông số của giao dịch đã ký kết— là cần thiết để các bên tham gia giao dịch làm rõ các tham số của mình và dung hòa những khác biệt trong hiểu biết của nhau về giao dịch. Điều này đặc biệt quan trọng trong trường hợp hợp đồng mua bán được ký kết bằng lời nói, qua điện thoại hoặc bằng cách trao đổi ghi chú.

Theo các tiêu chuẩn và thông lệ quốc tế, hoạt động của thị trường chứng khoán cần được cơ cấu sao cho việc đối chiếu được hoàn thành chậm nhất là ngày “T+1”. Thời gian dành cho việc hòa giải được đưa ra để các bên thống nhất về những khác biệt có thể xảy ra và đưa ra quyết định tiếp tục, hủy giao dịch hoặc hoãn giao dịch đến một ngày sau đó. Không nên bỏ qua giai đoạn đối chiếu, vì những khác biệt chưa được giải quyết trong cách hiểu về giao dịch của các đối tác ở các giai đoạn thực hiện tiếp theo sẽ dẫn đến thất bại và sau đó sẽ mất thời gian. Tổn thất vật chất cũng có thể xảy ra.

Trong một số hệ thống giao dịch, việc đối chiếu không phải là một thủ tục riêng biệt. Điều này được phép nếu các bên xác định chính xác các thông số của giao dịch tại thời điểm ký kết hợp đồng. Tình huống này có thể phát sinh nếu các đối tác ký kết thỏa thuận với việc ký kết đồng thời hoặc sử dụng hệ thống máy tính trao đổi, trong đó việc đối chiếu được thực hiện tự động khi nhập thông tin vào máy tính.

Các giao dịch đã vượt qua giai đoạn đối chiếu được gọi là “cố định”. Kết quả của giai đoạn thứ hai được phản ánh trong các tài liệu cuối cùng, tùy thuộc vào công nghệ được sử dụng, có thể khác nhau (tệp dữ liệu, tài liệu văn bản, bản in telex). Những tài liệu này đóng vai trò là điểm khởi đầu cho các hành động ở giai đoạn tiếp theo của giao dịch.

Giai đoạn thứ ba - thanh toán bù trừ- bao gồm một chuỗi các thủ tục khá phức tạp bắt đầu ngay sau khi đối chiếu và kết thúc ngay trước khi thực hiện. Giai đoạn thanh toán bù trừ bao gồm bốn giai đoạn phụ liên tiếp:

Phân tích hồ sơ hòa giải;

Tính toán:

Giải quyết;

Lập hồ sơ quyết toán.

Giai đoạn đầu tiên liên quan đến việc phân tích các tài liệu đối chiếu về tính xác thực và tính chính xác của việc hoàn thành. Trong giai đoạn phụ thứ hai, tính toán, số tiền phải trả và số lượng chứng khoán sẽ được giao. Ngoài số tiền phải trả cho một khoản bảo đảm cụ thể, việc trao đổi và các khoản phí và thuế khác phải được thanh toán. Có thể thực hiện bù đắp các yêu cầu phản tố đối với các giao dịch khác nhau phải được hoàn thành đồng thời.

Giai đoạn thanh toán bù trừ phức tạp nhất là lưới. Trên thị trường chứng khoán, đặc biệt là thị trường phi tập trung, thường xảy ra tình trạng các khoản bồi thường không được bù đắp. Mỗi giao dịch được thực hiện tự động theo các tham số đã được đặt khi nó được kết thúc. Ở đây, ở giai đoạn thanh toán bù trừ, đối với người bán đối với mỗi giao dịch riêng lẻ, số lượng chứng khoán mà người bán phải giao và số tiền mà người bán phải nhận ngoài phí và thuế sẽ được tính toán. Đối với người mua trong mỗi giao dịch, số lượng chứng khoán anh ta phải nhận và số tiền anh ta phải trả, cộng với thuế và phí, được tính toán.

Việc không có khoản bù trừ giúp đơn giản hóa thủ tục thanh toán bù trừ nhưng dẫn đến dòng thanh toán đối ứng khổng lồ nếu giao dịch được thực hiện tự động. Nếu tính đến doanh thu của các sàn giao dịch chứng khoán lớn lên tới hàng chục nghìn giao dịch mỗi ngày, hàng triệu chứng khoán được mua và bán trong một phiên giao dịch, thì nhu cầu thanh toán lẫn nhau trở nên rõ ràng, cho phép giảm đáng kể khối lượng giao dịch. luồng tài liệu và số lượng thanh toán dựa trên kết quả giao dịch. Hóa ra chi phí chung của các khoản thanh toán tự động vượt xa chi phí tổ chức và duy trì hệ thống thanh toán bù trừ.

Việc giải quyết có thể là song phương hoặc đa phương. Sự bù trừ song phương bao gồm việc so sánh từng cặp (đối với mỗi cặp người tham gia) các yêu cầu chung và trừ đi các yêu cầu này cho đến khi đạt được số dư nợ ròng từ đối tác này với đối tác khác. Việc so sánh này có thể được thực hiện bằng cả chứng khoán (đối với từng loại chứng khoán riêng biệt). ) và theo số tiền. Phương pháp bù trừ tiền tệ có thể không phải lúc nào cũng trùng với phương pháp bù trừ chứng khoán.

Trong mạng lưới đa phương, thủ tục bắt đầu bằng việc tính toán các yêu cầu hoặc nghĩa vụ của mỗi người tham gia thanh toán bù trừ đối với tất cả các giao dịch. Từ tất cả các yêu cầu của một người tham gia cụ thể, tất cả các nghĩa vụ của người đó sẽ được trừ đi và thu được số dư ròng; đối với người tham gia, số dư này được gọi là “vị thế”. Nếu số dư bằng 0 thì người tham gia có vị thế đóng. Nếu số dư khác 0 thì sẽ có một vị thế mở. Nếu số dư dương, nghĩa là khối lượng yêu cầu của một người tham gia cụ thể vượt quá nghĩa vụ của họ, thì người tham gia này được coi là có một vị thế mua đang mở. Nếu số dư âm, nghĩa là nghĩa vụ của người tham gia vượt quá yêu cầu của anh ta, thì người đó được coi là đang mở một vị thế bán.

Dựa trên kết quả của thủ tục thanh toán lẫn nhau đối với từng loại chứng khoán và tiền mặt, xác định được những người tham gia bù trừ có vị thế bán (gọi là con nợ ròng) và những người tham gia có vị thế mua (được gọi là chủ nợ ròng).

Thủ tục bù trừ đa phương ở giai đoạn bù trừ được gọi là bù trừ trong văn học nước ngoài.

Quy mô vị thế đề cập đến số tiền mà mỗi cá nhân tham gia phải nhận hoặc thanh toán ở giai đoạn cuối của giao dịch.

Khi khoản thanh toán đó được thực hiện, vị thế đó được kết luận là đã được thanh lý, đóng hoặc thanh toán.

Có hai cách để giải quyết một vị trí ở giai đoạn thanh toán bù trừ. Trong phương pháp đầu tiên, sau khi tính toán vị trí của tất cả những người tham gia thanh toán bù trừ, các cặp chủ nợ-con nợ được xác định sao cho số lượng thanh toán được giảm thiểu. Cần lưu ý rằng thành phần của các cặp chủ nợ-con nợ có thể thay đổi từ chu kỳ thanh toán bù trừ này sang chu kỳ thanh toán bù trừ khác. Kết quả của những hành động như vậy là những người tham gia thanh toán bù trừ sẽ thanh toán tài khoản với nhau.

Tuy nhiên, một tình huống có thể phát sinh khi một người tham gia nhận chứng khoán từ người tham gia khác và trả tiền cho người tham gia thứ ba. Do đó, phương pháp thứ hai được sử dụng, trong đó tổ chức thanh toán bù trừ (ví dụ: sàn giao dịch) hoặc một số tổ chức khác đóng vai trò là người tham gia trung tâm trong việc giải quyết vị thế của những người tham gia giao dịch. Trong trường hợp này, vị thế của người tham gia bù trừ được giải quyết dựa trên tổ chức bù trừ. Điều này có nghĩa là tất cả những người tham gia đều có một chủ nợ và một con nợ duy nhất. Việc đóng vị thế của người tham gia được thực hiện bằng cách thanh toán (giao chứng khoán) có lợi cho tổ chức thanh toán bù trừ hoặc bằng cách nhận thanh toán (chứng khoán) từ tổ chức đó.

Thủ tục giải quyết các vị thế liên quan đến tổ chức thanh toán bù trừ trong văn học nước ngoài được gọi là “sự đổi mới”.

Phương pháp “mới” rõ ràng và thuận tiện hơn so với phương pháp không có thành viên trung tâm, vì mỗi thành viên tham gia bù trừ có một chủ nợ hoặc con nợ do một tổ chức bù trừ đại diện. Một đặc điểm quan trọng của phương pháp là nó không phụ thuộc vào số lượng người tham gia. Phương pháp “mới lạ” hiện được sử dụng trong hầu hết các hệ thống thanh toán bù trừ hiện đại.

Việc dọn dẹp kết thúc với trạm biến áp thứ tư - chuẩn bị hồ sơ quyết toán. Số lượng chứng từ quyết toán cuối cùng, nội dung của chúng, quy mô số tiền ghi trong đó (số lượng chứng khoán), thành phần của các bên liên quan đến thanh toán hoặc giao hàng được xác định bằng phương pháp bù trừ nào được sử dụng trong quá trình thanh toán bù trừ. Các tài liệu thanh toán nhận được sau khi hoàn tất thanh toán bù trừ sẽ được gửi đến hệ thống thanh toán và lưu ký, đảm bảo thực hiện các hoạt động của giai đoạn thứ tư của giao dịch chứng khoán.

3. Đăng ký thương mại và so sánh thương mại

Giai đoạn thứ tư - thực hiện giao dịch (thanh toán và giao chứng khoán) - giai đoạn cuối cùng. Việc này được thực hiện vào ngày “M” được ấn định trước trong hợp đồng mua bán. Thông thường, hợp đồng đặt ngày “M” theo các quy định có hiệu lực trên thị trường nhất định. Ví dụ: trên Sở giao dịch chứng khoán Frankfurt, giao dịch có thể được thực hiện vào ngày làm việc thứ hai sau khi kết thúc, tức là vào ngày “T + 2”; trên Sở giao dịch chứng khoán New York, thời gian thực hiện giao dịch là năm ngày làm việc, tức là vào ngày “T + 5”. Ngày “M” cụ thể có thể được quy định cụ thể trong hợp đồng, nhưng trong hầu hết các trường hợp, nó được quyết định tùy thuộc vào tiêu chuẩn của sàn giao dịch.

Nếu một giao dịch được thực hiện trong thời gian ngắn nhất có thể đối với một sàn giao dịch nhất định thì giao dịch đó được gọi là giao dịch tiền mặt hoặc giao dịch “Giao ngay”. Nếu thời gian của giao dịch vượt quá khoảng thời gian tối thiểu thì giao dịch đó được gọi là khẩn cấp hoặc chuyển tiếp.

Hiện nay, trên thực tế thế giới đã có một quy tắc được chấp nhận rộng rãi về thời gian thực hiện giao dịch. Đối với mỗi thị trường chứng khoán, giao dịch tiền mặt phải được thực hiện ngay lập tức hoặc trong một số ngày nhất định. Thời gian thực hiện giao dịch càng ngắn thì nguy cơ không thực hiện được giao dịch mà những người tham gia gặp phải càng thấp. Sự phức tạp và cường độ lao động của các thủ tục tính toán và thanh toán bù trừ, cũng như nhu cầu trao đổi thông tin liên tục giữa tổ chức thanh toán bù trừ và người tham gia ở tất cả các giai đoạn của giao dịch, đòi hỏi nhiều thời gian hơn để hoàn thành. Ngay cả trên Sở giao dịch chứng khoán New York phát triển và được trang bị tốt nhất cả về mặt kỹ thuật và công nghệ, các giao dịch tiền mặt vẫn được thực hiện theo công thức “T + 5”.

Vì vậy, quy tắc đầu tiên khi thực hiện giao dịch liên quan đến việc tuân thủ nghiêm ngặt thời hạn thực hiện giao dịch. Quy tắc thứ hai xác định phương thức thực hiện, theo đó hai luồng song song được đồng bộ hóa: tiền mặt và chứng khoán. Quy tắc này được gọi là giao hàng so với thanh toán hoặc nguyên tắc DVP (giao hàng so với thanh toán). Nguyên tắc DVP có nghĩa là các quá trình thanh toán tiền tệ và giao chứng khoán xảy ra đồng thời (không sớm hơn hoặc muộn hơn). Việc thực hiện nguyên tắc DVP được kiểm soát bởi hệ thống thanh toán và sàn giao dịch tương ứng.

Ở mỗi quốc gia, tất cả các giao dịch tiền tệ đều được thực hiện thông qua hệ thống thanh toán tiền tệ quốc gia. Nếu thị trường chứng khoán không cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ thì chứng khoán sẽ được thanh toán bằng hệ thống thanh toán thông thường. Nếu thanh toán bù trừ được cung cấp, thì việc thanh toán các giao dịch chứng khoán sẽ được thực hiện theo một cách đặc biệt, đặc trưng chủ yếu cho các sàn giao dịch. Trong trường hợp này, sàn giao dịch và tổ chức thanh toán bù trừ (hệ thống giao dịch) phải kiểm soát nguyên tắc DVP.

Để đảm bảo điều này, thị trường chứng khoán có hệ thống thanh toán riêng biệt hoạt động song song với hệ thống thanh toán quốc gia. Một ví dụ về hệ thống như vậy là trung tâm lưu ký và thanh toán bù trừ quốc tế Euroclear ở Bỉ, nơi mở tài khoản đại lý cho các tổ chức tham gia thị trường chứng khoán. Việc thanh toán các giao dịch chung của các tổ chức này được thực hiện thông qua tài khoản đại lý của họ trong hệ thống Euroclear.

Ngoài ra còn có một ví dụ về hệ thống như vậy ở Nga. Đây là hệ thống thanh toán của Sở giao dịch tiền tệ liên ngân hàng Moscow, được sử dụng để thanh toán các giao dịch với GKO. Các đại lý - những người tham gia hệ thống thanh toán MICEX thực hiện thanh toán trái phiếu lẫn nhau thông qua tài khoản đại lý của họ trong hệ thống này. Tổ chức thực hiện bù trừ chứng khoán liên quan đến thanh toán giao dịch chứng khoán gami chấp nhận thực hiện các tài liệu kế toán được lập để xác định nghĩa vụ chung trên cơ sở các thỏa thuận với các bên tham gia thị trường chứng khoán mà việc thanh toán được thực hiện.

Chất lượng tích cực của việc sử dụng hệ thống thanh toán đặc biệt trên thị trường chứng khoán trước hết là tốc độ thanh toán tăng lên đáng kể vì không cần sử dụng các hệ thống thanh toán khác và chuyển khoản liên ngân hàng. Thứ hai, một hệ thống thanh toán đặc biệt cho phép bạn giám sát việc tuân thủ quy tắc giao hàng và thanh toán.

Nhược điểm của việc sử dụng hệ thống thanh toán đặc biệt là những người tham gia hệ thống không thể sử dụng số dư trong tài khoản của họ trong hệ thống này cho bất kỳ giao dịch nào khác, ngoại trừ giao dịch với chứng khoán trên một thị trường trao đổi cụ thể. Sự thiếu hụt này hiện đang được loại bỏ nhờ sự phát triển của công nghệ máy tính và viễn thông, và quan trọng nhất là nhờ sự xuất hiện của các công nghệ mới cho sự tương tác của hệ thống thanh toán thị trường chứng khoán với hệ thống thanh toán quốc gia ở nhiều quốc gia khác nhau. Điều này cho phép những người tham gia hệ thống thanh toán đặc biệt thực hiện bất kỳ giao dịch tài chính nào.

Một phương pháp tổ chức thanh toán khác giữa những người tham gia thị trường chứng khoán được sử dụng - với sự tham gia của ngân hàng trung ương. Với phương pháp này, Ngân hàng Trung ương Liên bang Nga, sử dụng các tài liệu thanh toán của hệ thống giao dịch, thực hiện thanh toán giữa những người tham gia, ghi nợ và ghi có vào tài khoản đại lý của họ. Đối tác thanh toán là các ngân hàng thương mại - người tham gia giao dịch và tổ chức thanh toán bù trừ của các sàn giao dịch. Ngân hàng Trung ương Liên bang Nga đóng vai trò trung gian trong việc thanh toán.

Có một cách khác để tổ chức các cuộc thanh toán, khi ngân hàng trung ương là người trực tiếp tham gia vào các cuộc thanh toán. Hơn nữa, anh ta bắt đầu tham gia ở giai đoạn thanh toán bù trừ, trong quá trình bù đắp các yêu cầu bồi thường của các tổ chức tham gia. Với phương pháp này, việc đóng vị thế của người tham gia được thực hiện không liên quan đến hệ thống giao dịch mà liên quan đến Ngân hàng Trung ương Liên bang Nga.

Theo Luật Liên bang Nga “Về thị trường chứng khoán” (1996), tổ chức thanh toán bù trừ thực hiện thanh toán các giao dịch chứng khoán có nghĩa vụ thành lập các quỹ đặc biệt để giảm thiểu rủi ro của các giao dịch chứng khoán chưa được thực hiện. Quy mô tối thiểu của các quỹ này do Ủy ban Thị trường Chứng khoán Liên bang thiết lập theo thỏa thuận với Ngân hàng Trung ương Liên bang Nga.

4. Lưu ký

Hệ thống thanh toán chỉ thực hiện một phần hoạt động của giai đoạn thứ tư - chuyển tiền. Các hoạt động còn lại của giai đoạn thứ tư - cung cấp chứng khoán - được thực hiện bởi các tổ chức chuyên môn.

Hoạt động lưu ký là việc cung cấp dịch vụ lưu trữ chứng chỉ chứng khoán và (hoặc) ghi nhận và chuyển giao quyền đối với chứng khoán. Người tham gia chuyên nghiệp trên thị trường chứng khoán thực hiện hoạt động lưu ký được gọi là người lưu ký. Chỉ có pháp nhân mới có thể là cơ quan lưu ký. Người sử dụng dịch vụ của bên lưu ký được gọi là người gửi tiền (khách hàng). Một thỏa thuận về tài khoản “depo” được ký kết giữa người gửi tiền và người lưu ký, trong đó quy định mối quan hệ của họ trong quá trình hoạt động lưu ký.

Việc ký kết thỏa thuận lưu ký không đòi hỏi phải chuyển quyền sở hữu chứng khoán của người gửi tiền cho cơ quan lưu ký. Cơ quan lưu ký chịu trách nhiệm dân sự về sự an toàn của chứng chỉ chứng khoán được lưu ký tại cơ quan lưu ký. Chứng khoán của người gửi tiền không thể bị tịch thu để thực hiện nghĩa vụ của người gửi tiền.

Dịch vụ lưu ký chứng khoán được phát hành bằng cả công nghệ giấy và không giấy tờ. Vì mục đích này, các cơ quan lưu ký mở tài khoản “lưu ký” cho khách hàng của họ - tài khoản để bảo quản chứng khoán an toàn, ghi lại sự sẵn có và chuyển động của chứng khoán của khách hàng. Cơ quan lưu ký sử dụng công nghệ kế toán (tương tự như kế toán) đối với chứng khoán bằng phương pháp ghi sổ kép bằng sơ đồ tài khoản đặc biệt.

Khi lưu trữ chứng khoán, có hai loại mối quan hệ liên quan đến chứng khoán (cổ phiếu). Chủ sở hữu hoặc người nắm giữ cổ phần là pháp nhân hoặc thể nhân có quyền sở hữu đối với các chứng khoán này. Cổ đông là pháp nhân hoặc cá nhân nắm giữ cổ phần trong kho hoặc trong tài khoản “lưu ký” của chính mình. Nói cách khác, người nắm giữ cổ phần còn được gọi là người nắm giữ danh nghĩa hoặc chủ sở hữu cổ phần danh nghĩa. Chủ sở hữu cổ phần và người nắm giữ danh nghĩa không nhất thiết phải là cùng một người.

Trung tâm lưu ký có thể lưu trữ chứng khoán theo hai cách: dưới dạng mở (tập thể) và dạng đóng (riêng).

Lưu trữ ở dạng mở (tập thể) có nghĩa là cơ quan lưu ký liên quan đến các chứng khoán này không chỉ thực hiện chức năng lưu trữ và bảo trì mà còn tham gia vào việc quản lý chúng, tức là tham gia các cuộc họp cổ đông và có quyền biểu quyết. Loại lưu trữ này tương tự như một quỹ tín thác. Trong trường hợp này, người nắm giữ chứng khoán được đề cử được gọi là người được đề cử bỏ phiếu.

Chứng khoán, chứng chỉ được lưu ký tại kho lưu ký theo điều kiện lưu trữ mở, thể hiện quyền sở hữu chung của tất cả các khách hàng của kho lưu ký đã gửi chứng khoán cùng loại phát hành vào đó. Quyền sở hữu chứng khoán của khách hàng cụ thể không được xác định bằng số hoặc chuỗi. Khách hàng của cơ quan lưu ký là người sở hữu một số lượng chứng khoán nhất định bằng số lượng chứng khoán mà họ lưu ký. Đồng thời, việc xử lý chứng khoán do khách hàng gửi trong kho lưu trữ mở có thể được thực hiện mà không cần có sự đồng ý của các khách hàng khác của kho lưu ký này - chủ sở hữu cổ phần của chứng khoán của đợt phát hành này. Chứng chỉ chứng khoán lưu trữ mở được lưu ký chung khi phát hành chứng khoán mà không được khách hàng phân loại và cũng có thể được chuyển sang lưu trữ thứ cấp theo điều kiện lưu trữ mở.

Nếu thỏa thuận của cơ quan lưu ký với khách hàng không quy định rõ ràng về phương thức lưu giữ chứng khoán lưu ký hoặc nếu cơ quan lưu ký chuyển chứng khoán vào tài khoản “lưu ký” của khách hàng mà không nêu rõ phương thức lưu giữ thì cơ quan lưu ký có thể đưa chứng khoán này vào kho mở. Chứng chỉ duy nhất có thể được lưu giữ trong kho lưu trữ ở cả kho lưu trữ mở và lưu trữ đóng. Chứng khoán do chứng chỉ toàn cầu phát hành chỉ có thể được lưu ký mở. Nếu chứng khoán được chấp nhận lưu trữ mở, thì chủ sở hữu (người gửi tiền) của chúng sẽ mất quyền sở hữu chứng chỉ chứng khoán cụ thể và có được quyền sở hữu cổ phần tương ứng trong quỹ chứng khoán chung của một đợt phát hành nhất định đang được lưu trữ mở. Tỷ lệ sở hữu trong quỹ chung của chứng khoán đại chúng được xác định bởi mệnh giá của chứng khoán và đối với chứng khoán không có mệnh giá - theo số lượng của chúng.

Lưu trữ kín (riêng biệt) có nghĩa là kho lưu ký chỉ tham gia vào việc lưu trữ và phục vụ các chứng khoán này. Người sở hữu có trách nhiệm quản lý chứng khoán. Cơ quan lưu ký ở đây đóng vai trò là người nắm giữ được chỉ định mà không có quyền biểu quyết.

Chứng chỉ chứng khoán do người sở hữu chứng khoán ủy thác lưu ký để cất giữ kín được lưu giữ tách biệt với chứng khoán của khách hàng khác và chứng khoán do chính cơ quan lưu ký sở hữu. Những chứng chỉ này phải được trả lại cho khách hàng theo yêu cầu đầu tiên của họ. Người lưu ký không được ủy quyền lưu trữ, cầm cố, chuyển nhượng chứng khoán đó dưới dạng cho vay hoặc thực hiện các giao dịch khác với chứng khoán đó, ngoại trừ những giao dịch được thỏa thuận rõ ràng trong thỏa thuận lưu trữ với khách hàng.

Cuối cùng, cơ quan lưu ký cũng lưu trữ chứng khoán thuộc sở hữu của chính cơ quan lưu ký. Kế toán chứng khoán kho mở, kho kín và chứng khoán của chính cơ quan lưu ký được thể hiện ở nhiều tài khoản khác nhau trong sơ đồ tài khoản của cơ quan lưu ký, lần lượt là các tài khoản 51, 53, 50.

Chuyển nhượng chứng khoán là việc ghi có chứng khoán vào tài khoản chứng khoán, ghi nợ chứng khoán từ tài khoản chứng khoán hoặc chuyển chứng khoán từ tài khoản chứng khoán này sang tài khoản chứng khoán khác. Việc chuyển giao được chính thức hóa bằng các tài liệu hành chính đặc biệt (lệnh gửi kho) và các mục ghi đặc biệt trong sổ đăng ký kế toán của cơ quan lưu ký. Căn cứ vào vòng đời của từng đợt phát hành chứng khoán, hoạt động chuyển nhượng được chia thành ba loại:

1. Chuyển khoản trong thời gian phát hành (vị trí ban đầu) của đợt phát hành.

2. Chuyển khoản ở giai đoạn lưu thông thứ cấp chứng khoán.

3. Chuyển khoản trong thời gian mua lại (rút khỏi lưu thông) chứng khoán. Ngược lại, mỗi loại hoạt động bao gồm cả hoạt động trong một kho lưu ký và hoạt động chuyển nhượng chứng khoán qua các tài khoản “lưu ký” ở các kho lưu ký khác nhau (hoạt động lưu ký trung gian).

Có tài khoản “lưu ký” có lưu ký trên Sở giao dịch chứng khoán là điều kiện cần thiết để tham gia thanh toán các giao dịch chứng khoán. pháp sư. Tài khoản kho được mở cho cả người mua và người bán. Chứng khoán có thể được ghi có vào tài khoản "lưu ký" của khách hàng (người gửi tiền) liên quan đến việc mua bán chứng khoán của khách hàng (đối với khách hàng) trên sàn giao dịch với số tiền thanh toán tương ứng.

Người lưu ký, dựa trên lệnh của khách hàng-người bán, thực hiện xóa sổ sơ bộ chứng khoán từ tài khoản “depo” của mình và ghi có chúng vào tài khoản “depo” đệm (trung gian). Người mua chứng khoán, dựa trên tính toán được trình bày cho anh ta, thực hiện một khoản thanh toán để hoàn trả chi phí mua chứng khoán theo giá thị trường và phí đăng ký. Sau khi tiền được nhận vào tài khoản của người bán tại phòng thanh toán bù trừ, chứng khoán sẽ được ghi nợ từ tài khoản “depo” đệm của người bán và được ghi có vào tài khoản “depo” của người mua. Cơ quan thanh toán bù trừ và kho lưu ký thông báo cho người mua rằng chứng khoán đã được ghi có vào tài khoản "depo" của anh ta và người bán - về việc hoàn tất thanh toán bằng tiền mặt đến địa chỉ của anh ta. Ngoài ra, cơ quan lưu ký còn thông báo cho tổ chức đầu tư duy trì sổ đăng ký của tổ chức phát hành này về việc chuyển quyền sở hữu chứng khoán của người bán cho người mua không muộn hơn 30 ngày trước khi có thông báo chính thức về ngày thanh toán thu nhập từ chứng khoán đó.

5. Đăng ký giao dịch và khớp lệnh giao dịch

Giao dịch chứng khoán cuối cùng được hoàn thành sau khi người nắm giữ sổ đăng ký cổ đông hiển thị sự thay đổi về chủ sở hữu chứng khoán. Sổ đăng ký cổ đông là danh sách những người mà tổ chức phát hành có nghĩa vụ về chứng khoán. Người nắm giữ sổ đăng ký cổ phiếu (cơ quan đăng ký) là tổ chức duy trì sổ đăng ký cổ đông đầy đủ.

Theo luật pháp Nga, người nắm giữ sổ đăng ký có thể là tổ chức phát hành hoặc người tham gia chuyên nghiệp trên thị trường chứng khoán, thực hiện các hoạt động duy trì sổ đăng ký trên cơ sở hướng dẫn của tổ chức phát hành. Trường hợp số lượng chủ sở hữu vượt quá 500 thì người đứng tên đăng ký phải là tổ chức chuyên môn độc lập. Nhà đăng ký có quyền ủy quyền một phần chức năng của mình trong việc thu thập thông tin có trong hệ thống bảo trì sổ đăng ký cho các nhà đăng ký khác. Việc chuyển giao chức năng không làm giảm bớt trách nhiệm của nhà đăng ký.

Cơ quan phát hành, người đã ủy thác việc duy trì sổ đăng ký cho nhà đăng ký, mỗi năm một lần có thể yêu cầu nhà đăng ký cung cấp sổ đăng ký với một khoản phí không vượt quá chi phí chuẩn bị và nhà đăng ký có nghĩa vụ cung cấp sổ đăng ký cho khoản phí này. Trong các trường hợp khác, mức thù lao được xác định theo thỏa thuận giữa tổ chức phát hành và nhà đăng ký.

Người giữ sổ đăng ký có quyền tính phí cho các bên tham gia giao dịch một khoản phí tương ứng với số lượng lệnh chuyển nhượng chứng khoán và như nhau đối với tất cả các pháp nhân và cá nhân. Người giữ sổ đăng ký không có quyền tính phí cho các bên tham gia giao dịch dưới dạng phần trăm của khối lượng giao dịch.

Quy trình xác định số tiền thanh toán tối đa cho các dịch vụ của người giữ sổ đăng ký để nhập dữ liệu vào sổ đăng ký và trích xuất từ ​​​​sổ đăng ký được xác định bởi Ủy ban Thị trường Chứng khoán Liên bang.

Nếu các trung tâm lưu ký trên thị trường chứng khoán thực hiện chức năng kế toán và dịch vụ chứng khoán thì cơ quan đăng ký thực hiện chức năng xác nhận quyền sở hữu và thông báo cho tổ chức phát hành về những người phải thực hiện nghĩa vụ về chứng khoán. Đối với chứng khoán vô danh không có hệ thống duy trì sổ đăng ký người sở hữu chứng khoán.

Các hoạt động liên quan đến việc duy trì sổ đăng ký người sở hữu chứng khoán có thể được thực hiện thông qua người sở hữu chứng khoán danh nghĩa.

Người nắm giữ chứng khoán được đề cử là người được đăng ký trong hệ thống duy trì sổ đăng ký, bao gồm cả vai trò là người gửi tiền của cơ quan lưu ký và không phải là người sở hữu liên quan đến các chứng khoán này. Những người tham gia chuyên nghiệp trên thị trường chứng khoán có thể đóng vai trò là người nắm giữ chứng khoán danh nghĩa. Cơ quan lưu ký có thể được đăng ký làm người nắm giữ chứng khoán được chỉ định theo thỏa thuận lưu ký. Một nhà môi giới có thể được đăng ký làm người nắm giữ chứng khoán được chỉ định theo thỏa thuận trên cơ sở đó anh ta phục vụ khách hàng.

Người nắm giữ chứng khoán được chỉ định chỉ có thể thực hiện các quyền được bảo đảm bằng chứng khoán đó nếu người đó nhận được thẩm quyền thích hợp từ người sở hữu.

Việc nhập tên của người sở hữu chứng khoán danh nghĩa vào hệ thống duy trì sổ đăng ký, cũng như việc đăng ký lại chứng khoán dưới tên của người nắm giữ danh nghĩa, không dẫn đến việc chuyển quyền sở hữu và (hoặc) các quyền sở hữu khác đối với chứng khoán cho người sở hữu chứng khoán đó. sau này. Chứng khoán của khách hàng của người sở hữu chứng khoán danh nghĩa không bị thu hồi theo hướng có lợi cho chủ nợ của người sở hữu chứng khoán đó.

Các giao dịch chứng khoán giữa những người nắm giữ chứng khoán của một người nắm giữ chứng khoán danh nghĩa không được phản ánh bởi người nắm giữ sổ đăng ký hoặc người lưu ký mà người đó là khách hàng.

Người nắm giữ được chỉ định liên quan đến chứng khoán đã đăng ký, người nắm giữ chứng khoán đó hành động vì lợi ích của người khác, có nghĩa vụ:

Thực hiện tất cả các hành động cần thiết nhằm đảm bảo rằng người này nhận được tất cả các khoản thanh toán đến hạn đối với chứng khoán;

Thực hiện các giao dịch và giao dịch với chứng khoán chỉ thay mặt cho người mà người đó là người nắm giữ chứng khoán danh nghĩa và phù hợp với thỏa thuận đã ký kết với người này;

Kế toán các chứng khoán mà anh ta nắm giữ vì lợi ích của người khác trong các tài khoản ngoại bảng riêng biệt và luôn duy trì trong các tài khoản ngoại bảng riêng biệt đủ số lượng chứng khoán để đáp ứng yêu cầu của những người mà anh ta nắm giữ vì lợi ích của mình. những chứng khoán này.

Người nắm giữ chứng khoán danh nghĩa, theo yêu cầu của người sở hữu, có nghĩa vụ đảm bảo rằng hồ sơ chuyển nhượng chứng khoán đứng tên người sở hữu được nhập vào hệ thống duy trì sổ đăng ký.

Thực tiễn của Nga cũng cho thấy các hệ thống giao dịch và thanh toán, cơ quan lưu ký và cơ quan đăng ký không phải lúc nào cũng là các tổ chức riêng biệt. Ví dụ: trên Sàn giao dịch tiền tệ liên ngân hàng Moscow, tất cả các giai đoạn của giao dịch với trái phiếu không lãi suất ngắn hạn của chính phủ (GKO) đều được cung cấp bởi một tổ chức - sàn giao dịch. Hệ thống giao dịch, thanh toán và lưu ký là các bộ phận của MICEX.

Các giao dịch được ký kết trên MICEX trên GKO giữa các đại lý tham gia bỏ qua giai đoạn đối chiếu, tức là. được công nhận là cố định. Khi kết thúc giao dịch, số dư ròng của các khoản thanh toán và giao hàng được tính cho mỗi người tham gia bằng cách sử dụng mạng lưới. Việc chuyển tiền và giao chứng khoán được thực hiện trong hệ thống thanh toán MICEX và kho lưu ký MICEX theo tài khoản của người tham gia. Các giao dịch được thực hiện cả trong hệ thống thanh toán và trong kho lưu ký bằng phương pháp "novation" đối với chính sàn giao dịch, do đó tiền (chứng khoán) được ghi nợ từ tài khoản của con nợ vào tài khoản tạm thời nội bộ của MICEX, và sau đó từ thời điểm tạm thời này. tài khoản được chuyển giao có lợi cho chủ nợ.
Vấn đề chứng khoán 2 Thị trường chứng khoán như một nguồn thay thế

Vì vậy, kể từ cuối năm 2008, trong hoạt động của các tòa trọng tài, người ta có thể quan sát thấy rất nhiều vụ việc trong đó người sở hữu chứng khoán nộp đơn yêu cầu thu hồi giá trị của những trái phiếu này đối với các giao dịch mua bán được ký kết thông qua hành động của các trái phiếu này, như họ tin tưởng. tính chất chấp nhận đối với các đề nghị mua chứng khoán. Trong hầu hết các trường hợp, các hành động đều phát triển theo một kịch bản tương tự:

• Người phát hành trái phiếu hoặc người bảo lãnh của anh ta đã tiếp cận chủ sở hữu chứng khoán với lời đề nghị mua lại nó. Đề xuất được đưa ra dưới hình thức một đề nghị không thể hủy bỏ. Để chấp nhận lời đề nghị và ký kết một thỏa thuận, chủ sở hữu trái phiếu phải (1) gửi thông báo cho người chào bán hoặc người môi giới của anh ta về việc sẵn sàng chuyển nhượng trái phiếu và (2) vào ngày xác định, gửi lệnh địa chỉ trên sở giao dịch chứng khoán để mua bán chứng khoán.
• Những người chấp nhận trái phiếu đã thực hiện tất cả các hành động được nêu tên, nhưng không có giá thầu phản đối trực tiếp nào được gửi.
• Xem xét các giao dịch mua lại đã được ký kết, các trái chủ đã ra tòa với yêu cầu thu hồi chi phí, thu nhập từ phiếu giảm giá và các khoản phạt.
• Trong suốt cả năm, theo quy định, các tòa án đã đáp ứng các yêu cầu đó, chỉ ra rằng người đề nghị có nghĩa vụ tài chính tại thời điểm đăng ký đơn đăng ký của người chấp nhận trong hệ thống đấu thầu, thúc đẩy kết luận của họ dựa trên Điều. 438 Bộ luật Dân sự Liên bang Nga*.

Tuy nhiên, một tiêu chuẩn khác về quan hệ pháp lý của các bên, dựa trên một quy tắc cụ thể về thời điểm mà giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán được coi là kết thúc, cũng đáng được quan tâm.

Theo quy định chung, hợp đồng được công nhận là đã giao kết vào thời điểm người đưa ra lời đề nghị nhận được sự chấp nhận (Phần 1 Điều 433 Bộ luật Dân sự Liên bang Nga). Nghĩa là, theo quy định này, để ký kết một thỏa thuận, cần phải đạt được sự đồng thuận giữa các bên tham gia thỏa thuận về tất cả các điều khoản thiết yếu của nó và nếu một trong các bên yêu cầu sự đồng ý với bất kỳ điều kiện nào thì kể từ thời điểm đó nó được nhận. Đồng thời, pháp luật thường yêu cầu phải tuân thủ các quy tắc bổ sung, cả những quy định có tên trong điều khoản tại thời điểm giao kết hợp đồng và các quy định khác của pháp luật. Những bổ sung như vậy có thể được phân chia có điều kiện tùy thuộc vào (1) nghĩa vụ cung cấp một hình thức nhất định, (2) nhu cầu đăng ký, (3) yêu cầu chuyển nhượng tài sản thực tế.

Vì mục đích của bài viết này, cần phải xem xét tất cả chúng.

Chuyển nhượng tài sản

Theo Phần 2 của Nghệ thuật. 433 Bộ luật Dân sự Liên bang Nga, nếu theo quy định của pháp luật, việc chuyển giao tài sản cũng là cần thiết để ký kết một thỏa thuận thì thỏa thuận được coi là được ký kết kể từ thời điểm chuyển giao tài sản liên quan (Điều 224).

Như sau từ cách diễn đạt, các quy định của tiêu chuẩn này về bản chất là bắt buộc. Do đó, việc chuyển giao tài sản thực tế để ghi nhận giao dịch đã giao kết phải được pháp luật trực tiếp xác lập.

Liên quan đến các giao dịch mua bán được ký kết liên quan đến chứng khoán, cả theo trật tự chung và trên các sàn giao dịch chứng khoán của Liên bang Nga, cần lưu ý rằng luật pháp không trực tiếp xác định nhu cầu chuyển nhượng thực tế của họ để ký kết một thỏa thuận. Như vậy, hợp đồng chứng khoán là có sự đồng thuận. Về vấn đề này, kết luận của Tòa án về khả năng thực hiện giao dịch mua bán chứng khoán trên sàn giao dịch chứng khoán kể từ thời điểm chào bán được chấp nhận là không trái với quy định của pháp luật.

Hình thức giao dịch

Một hình thức giao dịch đặc biệt với chứng khoán trên sàn giao dịch chứng khoán không được pháp luật thiết lập. Tuy nhiên, do các giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán chỉ có thể được thực hiện bởi một pháp nhân đặc biệt có giấy phép phù hợp (người môi giới, đại lý và người được ủy thác đại diện cho chính họ) hoặc thông qua một thực thể đặc biệt (người môi giới thay mặt cho khách hàng). ), thì đối với các giao dịch, nó được thiết lập dưới dạng văn bản bắt buộc (Phần 1 Điều 161 Bộ luật Dân sự Liên bang Nga).

Căn cứ vào khoản 5.3.1. “Quy định về hoạt động tổ chức giao dịch trên thị trường chứng khoán” được phê duyệt. Theo lệnh của Cơ quan Thị trường Tài chính Liên bang Liên bang Nga ngày 09 tháng 10 năm 2007 số 07-102/pz-n. và Quy tắc thực hiện giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán CJSC MICEX**, hình thức giao dịch bằng văn bản được thể hiện trong đơn đăng ký được gửi trong hệ thống giao dịch của sở giao dịch. Đồng thời, theo nghĩa tại Phần 1 Điều 13 Luật “Về thị trường chứng khoán” và khoản 5.3. “Quy định về hoạt động tổ chức giao dịch trên thị trường chứng khoán” được phê duyệt. Theo lệnh của Cơ quan Thị trường Tài chính Liên bang Liên bang Nga ngày 09 tháng 10 năm 2007 số 07-102/pz-n. nội dung của ứng dụng, loại (điện tử hoặc loại khác), v.v. được quy định bởi các quy tắc trao đổi, điều này phải nói là không mâu thuẫn với Điều. 160, 434 Bộ luật Dân sự Liên bang Nga.

Tuy nhiên, mấu chốt ở đây là phải có ít nhất hai lệnh và chúng phải thể hiện hướng ngược lại (ví dụ: một lệnh mua một lượng chứng khoán nhất định và lệnh kia bán chính xác thứ mà bên thứ nhất muốn). Do đó, một giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán chỉ có thể được kết thúc sau thời điểm đăng ký hai lệnh ngược chiều nhau. Về vấn đề này, có vẻ như kết luận của tòa án về việc ký kết giao dịch mua bán chứng khoán chỉ thông qua người bán (người chấp nhận) thực hiện hành động chấp nhận lời đề nghị mà không đăng ký lệnh ngược lại, được đưa vào hệ thống giao dịch. của người mua (chào hàng), được thực hiện do giải thích không chính xác luật thực chất về hình thức giao dịch trao đổi.

Đăng ký giao dịch

Việc đăng ký giao dịch được thực hiện (1) bởi các cơ quan nhà nước (ví dụ: liên quan đến bất động sản) và (2) bởi các cơ quan ngoài nhà nước (ví dụ: một tổ chức chuyên môn thực hiện chức năng tổ chức đấu giá). Hơn nữa, trong cả trường hợp thứ nhất và thứ hai, giao dịch sẽ chỉ được coi là kết thúc kể từ thời điểm đăng ký. Nếu việc đăng ký giao dịch của nhà nước là một hiện tượng khá phổ biến và do đó khá dễ hiểu, thì với việc đăng ký ngoài nhà nước, tình hình sẽ phức tạp hơn.

Vì vậy, đặc biệt, theo Phần 1 của Nghệ thuật. 7 Luật Liên bang Nga “Về trao đổi hàng hóa và giao dịch trao đổi” ngày 20 tháng 2 năm 1992 số 2383-1, giao dịch trao đổi là một hợp đồng (thỏa thuận) được đăng ký bởi sở giao dịch, được ký kết bởi những người tham gia giao dịch trao đổi liên quan đến sở giao dịch hàng hóa trong quá trình giao dịch trao đổi. Thủ tục đăng ký và thực hiện các giao dịch trao đổi được thiết lập bởi sàn giao dịch.

Nghĩa là, quy chuẩn này quy định rằng một giao dịch trên sàn giao dịch hàng hóa được kết thúc kể từ thời điểm đăng ký và việc đăng ký được thực hiện bởi chính sàn giao dịch đó theo các quy tắc riêng của sàn giao dịch đó.

Mặc dù quy tắc này không thể áp dụng trực tiếp cho các giao dịch được thực hiện trên thị trường chứng khoán, nhưng nó có thể được coi là một cách tiếp cận chung đối với nhu cầu đăng ký các giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán như một điều kiện tiên quyết để công nhận chúng là đã được ký kết. Điều này càng đáng chú ý hơn nếu chúng ta theo dõi các hành vi đã ban hành trước đó trên các sàn giao dịch. Ví dụ: “Quy định về hàng hóa, sở giao dịch chứng khoán và các bộ phận chứng khoán tại sở giao dịch hàng hóa” đã được phê duyệt. Ban Chấp hành Trung ương Liên Xô, Hội đồng Dân ủy Liên Xô vào ngày 2 tháng 10 năm 1925, đã thiết lập các quy tắc gần như tương tự với các quy tắc hiện hành và áp dụng cho cả giao dịch hàng hóa và trao đổi chứng khoán***.

Trong khi đó, các quy định xác định một giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán chỉ được coi là được thực hiện kể từ thời điểm giao dịch đó được đăng ký trong hệ thống giao dịch bắt nguồn từ việc giải thích một cách có hệ thống các quy định của pháp luật.

Vì vậy, theo Phần 1 của Nghệ thuật. Điều 13 Luật “Về thị trường chứng khoán”, Sở giao dịch chứng khoán có nghĩa vụ phê duyệt quy chế thực hiện giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán, trong đó phải có quy định về thực hiện và đăng ký giao dịch, các biện pháp nhằm ngăn chặn hành vi thao túng giá và sử dụng thông tin độc quyền.

Theo khoản 5.3. “Quy định về hoạt động tổ chức giao dịch trên thị trường chứng khoán” được phê duyệt. Theo lệnh của Cơ quan Thị trường Tài chính Liên bang Liên bang Nga ngày 09 tháng 10 năm 2007 số 07-102/pz-n. thủ tục thực hiện và thực hiện giao dịch do tổ chức thương mại thiết lập có tính đến các yêu cầu của quy định này.

Vì vậy, căn cứ vào những quy định này, để xác định thời điểm một giao dịch được coi là kết thúc trên sàn chứng khoán, cần tham khảo các quy định của sàn giao dịch liên quan.

Ví dụ, theo Quy tắc giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán MICEX CJSC, các giao dịch được ký kết trong Hệ thống giao dịch trên cơ sở các lệnh được gửi theo hướng ngược lại và được coi là đã kết thúc kể từ thời điểm đăng ký vào Hệ thống giao dịch.

Như vậy, một giao dịch làm phát sinh quyền và nghĩa vụ không tồn tại cho đến khi nó được đăng ký vào hệ thống giao dịch chứng khoán. Và điều này, đến lượt nó, có nghĩa là kết luận của tòa án về sự xuất hiện nghĩa vụ tiền tệ của bên chào bán tại thời điểm bên chấp nhận đặt một lệnh có mục tiêu trong hệ thống giao dịch trao đổi, mà không đến lượt bên chào bán đặt một lệnh. trật tự ngược lại, không dựa trên các quy tắc của luật thực chất.

Vì cách tiếp cận được minh họa, bằng cách xác định thời điểm các giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán được coi là kết thúc, khá phức tạp, nên một giải pháp đơn giản hơn sẽ là thiết lập một điều khoản tương tự như Phần 1 của Nghệ thuật ở cấp độ lập pháp. 7 Luật Liên bang Nga “Về trao đổi hàng hóa và mua bán trao đổi” ngày 20 tháng 2 năm 1992. Số 2383-1. Hơn nữa, trước khi phân chia thành các luật riêng, quy định về đăng ký bắt buộc các giao dịch trao đổi đã được thiết lập tại khoản. 2 muỗng canh. 29 “Các nguyên tắc cơ bản của pháp luật dân sự của Liên Xô và các nước cộng hòa” đã được thông qua. Tòa án Tối cao Liên Xô 31/05/1991 N 2211-1.

Khả năng đủ điều kiện của quan hệ pháp luật

Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là loại quan hệ pháp lý nào được tạo ra bởi sự chấp nhận của người chấp nhận các hành động có tên trong đề nghị? Có vẻ như các điều khoản của ưu đãi, theo đó người ta đề xuất ký kết một giao dịch mua bán chứng khoán với dấu hiệu về tính chất trao đổi của giao dịch đó, có nghĩa là kể từ thời điểm các điều kiện được gọi là chấp nhận lời đề nghị được đáp ứng, bên chào hàng có nghĩa vụ nộp đơn phản đối lên hệ thống giao dịch trao đổi theo hướng ngược lại với đơn của bên chấp nhận. Thực tế là kể từ thời điểm người chấp nhận thực hiện các hành động có tên trong chào hàng, người chào hàng chỉ có nghĩa vụ nộp giá thầu ngược lại theo hướng ngược lại, cho thấy kết luận, tại thời điểm đăng ký giá thầu của người chấp nhận trong hệ thống đấu thầu, giữa bên đề nghị và bên chấp nhận về một thoả thuận sơ bộ bắt buộc các bên phải ký kết thoả thuận chính. Hơn nữa, vì một trong hai đơn đăng ký cần thiết để hoàn tất giao dịch mua bán chứng khoán trên sàn giao dịch đã được đăng ký nên một bên sẽ được thực hiện. Rõ ràng, trong trường hợp này, thời điểm ký kết thỏa thuận sơ bộ trùng với thời điểm một trong các bên (người chấp nhận lời đề nghị) hoàn thành các điều khoản của nó. Vì “đối tượng của thỏa thuận sơ bộ là nghĩa vụ của các bên trong việc ký kết một thỏa thuận trong tương lai” ****, nên bản thân việc thực hiện các hành động để chấp nhận lời đề nghị không thể làm phát sinh nghĩa vụ thanh toán chứng khoán.

Và như có thể thấy từ Nghị quyết của Đoàn Chủ tịch Tòa án Trọng tài Tối cao Liên bang Nga ngày 25/02/2010. bao gồm cả việc xem xét này là cơ sở để hủy bỏ các hành vi của tòa án cấp dưới trong một trong những trường hợp như vậy*****.

Có thể thoát khỏi tình huống này

Do thực tế là cách tiếp cận của các tòa án, được hình thành trước Nghị quyết của Đoàn Chủ tịch Tòa án Trọng tài Tối cao trong trường hợp số 13877/09, mâu thuẫn rõ ràng với các quy tắc trao đổi đặc biệt về ký kết giao dịch và cũng có tính đến nhu cầu để bảo vệ đầy đủ quyền của người nắm giữ chứng khoán (chủ yếu là người nắm giữ trái phiếu), có thể thiết lập ở cấp độ lập pháp hoặc trong quy tắc giao dịch một thủ tục tư pháp để kết thúc giao dịch, phù hợp với việc trao đổi, tương tự như thủ tục được quy định tại Điều. 445 của Bộ luật Dân sự Liên bang Nga.

Trong trường hợp này, quyết định của tòa án “phải thay thế thỏa thuận mà bị cáo đang trốn tránh”****** và sử dụng logic của Nghệ thuật. Điều 164, phần 3, nghệ thuật. 165 Bộ luật Dân sự Liên bang Nga, nghệ thuật. 4, đoạn. Điều 6 khoản 1 Điều 6 17 Luật Liên bang “Về đăng ký nhà nước về quyền đối với bất động sản và các giao dịch với nó” ngày 21 tháng 7 năm 1997 số 122-FZ, có thể làm cơ sở cho việc đăng ký giao dịch tương ứng trong hệ thống giao dịch trao đổi. Hơn nữa, tuy nhiên, vì một giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán chỉ được coi là kết thúc kể từ thời điểm đăng ký vào hệ thống giao dịch, nên ngày (giờ) đăng ký quyết định của tòa án sẽ là thời điểm kết thúc giao dịch chứng khoán. Đồng thời, với cách tiếp cận này, nhờ vào đoạn. 2 giờ 4 muỗng canh. 445 của Bộ luật Dân sự Liên bang Nga, chủ sở hữu trái phiếu sẽ có thể đòi bồi thường thiệt hại từ bên trốn tránh việc ký kết hợp đồng một cách vô lý.

* Ví dụ: Xem: Nghị quyết của Tòa án Trọng tài Liên bang quận Moscow ngày 30 tháng 6 năm 2009. trong trường hợp A40-76659/08-48-666; Nghị quyết của Tòa án Trọng tài Liên bang quận Moscow ngày 18 tháng 9 năm 2009. trong trường hợp A40-4558/08-125-40 (liên quan đến vấn đề phát sinh nghĩa vụ tiền tệ kể từ thời điểm điều kiện chấp nhận lời đề nghị được đáp ứng, tức là ký kết hợp đồng mua bán); Nghị quyết của Tòa án Trọng tài Liên bang quận Moscow ngày 7 tháng 10 năm 2009. trong trường hợp số A41-2352/09.

** Xem: ví dụ: “Quy tắc giao dịch chứng khoán tại Sở giao dịch chứng khoán CJSC MICEX”, được đăng ký với Sở Thị trường Tài chính Liên bang vào ngày 25 tháng 3 năm 2008. theo số 077-10489-000001.

*** Điều đáng chú ý là một số tác giả, qua các tác phẩm của mình, tin rằng có thể áp dụng các quy phạm của quy định này trong quan hệ pháp luật trao đổi hiện đại, tất nhiên là không mâu thuẫn. Xem ví dụ: khoản 1 của bài bình luận, điều 7 “Bình luận Luật Liên bang Nga về trao đổi hàng hóa và mua bán trao đổi” (từng bài viết) / L.G. Vostrikova - Công ty cổ phần Justitsinform - 2006. (Tác giả Pyatin S.Yu. Chuẩn bị cho hệ thống ConsultantPlus).

**** Trình độ chuyên môn như vậy của đối tượng của thỏa thuận sơ bộ được chỉ ra, ví dụ: trong Đánh giá thực tiễn giải quyết tranh chấp liên quan đến việc áp dụng Luật Liên bang “Về đăng ký nhà nước về quyền đối với bất động sản và giao dịch với nó” (khoản 14): Thư của Đoàn Chủ tịch Tòa án Trọng tài Tối cao Liên bang Nga ngày 16 tháng 2 năm 2001 Số 59 // Bản tin của Tòa án Trọng tài Tối cao Liên bang Nga - 2001. - Số 4. - Trang 29 .

***** Xem: Nghị quyết của Đoàn Chủ tịch Tòa án Trọng tài Tối cao Liên bang Nga ngày 25 tháng 2 năm 2010 trong vụ án số VAS-13877/09.

****** Chính bằng hình thức này, Sklovsky K.I. thể hiện quyết định của tòa án nhằm đáp ứng yêu cầu của nguyên đơn buộc phải giao kết hợp đồng chính phát sinh từ hợp đồng sơ bộ - Xem: Tài sản trong luật dân sự / Sklovsky K.I. - Tái bản lần thứ 4, có sửa đổi, bổ sung. - M.: Điều lệ - 2008.- P. 876 - 881

Tùy thuộc vào cơ chế tổ chức giao dịch trao đổi và kỹ thuật kết thúc giao dịch, việc mua bán chứng khoán trên sàn giao dịch được chính thức hóa bằng giấy báo của người môi giới có chữ ký của những người tham gia giao dịch, kèm theo nội dung tương ứng trong nhật ký giao dịch hoặc bằng việc ký kết hợp đồng mua bán giữa các bên môi giới; bằng cách nhập giao dịch vào hệ thống máy tính và phát hành bản in giấy tương ứng cho các bên hoặc bằng một số hình thức khác. Nói một cách dễ hiểu, các giao dịch đã ký kết phải được đăng ký bằng cách này hay cách khác.

Vì vậy, việc kết thúc giao dịch chỉ là giai đoạn đầu tiên trên con đường chuyển giao chứng khoán từ người bán sang người mua. Sau đó, các giao dịch được ký kết sẽ trải qua các giai đoạn đối chiếu, thanh toán bù trừ và thực hiện.

Ngày giao dịch, theo thông lệ trong thông lệ quốc tế và tài liệu chuyên ngành, sẽ được chỉ định là ngày “T” (từ “thương mại” trong tiếng Anh). Tất cả các giai đoạn khác của giao dịch diễn ra muộn hơn và thường được so sánh với ngày đầu tiên - ngày “T”.

Giai đoạn tiếp theo của giao dịch là xác minh tất cả các thông số của giao dịch đã ký kết. Các bên tham gia giao dịch phải tự làm quen với các điều khoản của giao dịch và giải quyết mọi khác biệt phát sinh, nếu có. Đặc biệt có thể xảy ra nhiều loại sai sót và tai nạn khi giao dịch được ký kết bằng miệng. Tùy theo cơ chế tổ chức hòa giải, kết quả của việc hòa giải thành công có thể là văn bản, bản in từ máy tính của các đối tác gửi cho nhau hoặc các tờ đối chiếu đặc biệt nếu việc hòa giải được thực hiện bởi các cơ quan trao đổi. Theo thông lệ quốc tế, các sở giao dịch chứng khoán thường tổ chức công việc sao cho việc đối chiếu được thực hiện chậm nhất là ngày làm việc thứ hai (tức là ngày “T+1”).

Giai đoạn tiếp theo của giao dịch là thực hiện tất cả các tính toán cần thiết cho giao dịch. Trong trường hợp này, trước hết, tổng số tiền của giao dịch đã ký kết được xác định bằng cách nhân giá của một chứng khoán với tổng số chứng khoán. Số tiền này có thể được gọi là giá giao dịch danh nghĩa.

Sau khi thực hiện tất cả các tính toán cần thiết, người bán phải chuyển chứng khoán cho người mua và người mua phải chuyển tiền vào tài khoản của người bán. Nếu mỗi giao dịch được thực hiện riêng biệt với các giao dịch khác thì các sàn giao dịch lớn ngày nay sẽ yêu cầu hàng chục nghìn lượt chuyển động chứng khoán từ người bán sang người mua mỗi ngày. Do đó, hầu hết tất cả các sàn giao dịch lớn đều sử dụng hệ thống bù đắp các yêu cầu phản tố lẫn nhau nhằm giảm số lượng thanh toán và giao chứng khoán. Thủ tục này được gọi là thanh toán bù trừ.

Bản chất của thanh toán bù trừ là thực hiện cái gọi là “làm sạch” tất cả các giao dịch được thực hiện vào một ngày nhất định và do đó giảm thiểu số lượng chuyển động chứng khoán giữa người bán và người mua.

Giai đoạn cuối cùng của giao dịch được ký kết là thực hiện giao dịch, nghĩa là giao chứng khoán cho người mua và chuyển tiền cho người bán.

Ngày thực hiện giao dịch được ấn định khi giao dịch được kết thúc. Hơn nữa, tất cả các giao dịch tiền mặt được thực hiện trên sàn giao dịch chứng khoán trong vòng một ngày cũng phải được thực hiện trong cùng ngày.

Giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán - thỏa thuận mua bán, chuyển giao quyền và nghĩa vụ lẫn nhau giữa những người tham gia giao dịch trao đổi liên quan đến chứng khoán được đưa ra báo giá và lưu thông trên sàn giao dịch trong quá trình giao dịch.

Các giao dịch trên sàn chứng khoán được phân chia theo thời gian thực hiện thành tiền mặt và khẩn cấp (Hình 15).

Hình 15 – Các loại giao dịch trên sàn chứng khoán

Giao dịch tiền mặt có thể được thực hiện ngay lập tức (trên sàn giao dịch: T+O hoặc trong vòng ba ngày sau khi kết thúc: T+3, trong đó T là thời điểm giao dịch được kết thúc).

Khẩn cấp, theo đó người bán cam kết xuất trình chứng khoán đúng hạn và người mua cam kết chấp nhận chúng và thanh toán theo các điều khoản của giao dịch. Theo luật pháp Nga, giao dịch kỳ hạn phải được thực hiện trong vòng ba tháng: T+90.

Giao dịch tương lai có nhiều loại, chúng khác nhau:

1) theo giá (giao dịch sẽ được giải quyết như thế nào - theo giá thị trường tại thời điểm ký kết hoặc thực hiện giao dịch);

2) theo ngày thanh toán:

– sau một số ngày nhất định tương ứng với thời hạn thực hiện giao dịch (nếu đặt thời gian thực hiện hàng tháng thì các giao dịch kết thúc vào ngày 1 tháng 3 sẽ được thực hiện vào ngày 1 tháng 4, ngày 2 tháng 3 - ngày 2 tháng 4, v.v.);

– các giao dịch có thể được ký kết trong một tháng cụ thể và sau đó ngày thực hiện của chúng sẽ là giữa hoặc cuối tháng (giao dịch vào bất kỳ ngày nào trong tháng 3 có thể được ký kết trong tháng 4 và ngày thực hiện sẽ là ngày 15 tháng 4 hoặc ngày cuối cùng ngày tháng Tư);

3) theo cơ chế kết luận:

– công ty – các giao dịch phải được thực hiện trong một khoảng thời gian xác định ở một mức giá cố định. Các giao dịch như vậy được thực hiện với khối lượng chứng khoán khác nhau và thời hạn được tính toán dựa trên nhu cầu thực tế của các đối tác;

– Hợp đồng tương lai và quyền chọn – Giao dịch chứng khoán phái sinh: Hợp đồng tương lai và quyền chọn;

- giao dịch gia hạn.

Các giao dịch được ký kết trên sàn giao dịch được chính thức hóa bằng một tài liệu thỏa thuận trao đổi, chính thức hóa các thỏa thuận của các đối tác về các điều khoản bán (giao) chứng khoán do giao dịch được ký kết trên sàn giao dịch và phải được đăng ký bắt buộc trên trao đổi hoặc với một người tham gia giao dịch trao đổi chuyên nghiệp có quyền đó.

Giao dịch tiền mặt là các giao dịch được thực hiện ngay lập tức, việc thanh toán được thực hiện ngay sau khi kết thúc. Mục đích của giao dịch tiền mặt là sự chuyển giao thực sự các quyền và nghĩa vụ liên quan đến đối tượng của hợp đồng từ người bán sang người mua theo các điều khoản được quy định trong hợp đồng. Đối tượng của giao dịch tiền mặt luôn là tài sản chứng khoán, tại thời điểm ký kết hợp đồng tồn tại thực tế và thuộc sở hữu của người bán. Kỹ thuật thực hiện của họ gần như giống nhau trên tất cả các sàn giao dịch, sự khác biệt nằm ở thời gian thanh toán. Do đó, trên các sàn giao dịch chứng khoán của Đức, việc giải quyết các giao dịch tiền mặt được thực hiện trong vòng hai ngày làm việc, trên các sàn giao dịch chứng khoán ở Hoa Kỳ, Anh và Thụy Sĩ - năm ngày.

Giao dịch tiền mặt có thể “dài” hoặc “ngắn”.

Một giao dịch “dài” (giao dịch thanh toán một phần bằng tiền vay) được kết thúc chủ yếu bởi những người đầu cơ giá lên (“những người đầu cơ giá lên”). Mua bằng tiền vay được cho phép theo quy định trao đổi. Trong trường hợp này, khách hàng chỉ trả một phần giá trị cổ phiếu và phần còn lại được người cho vay (môi giới hoặc ngân hàng) hoàn trả. Người môi giới cung cấp cho khách hàng của mình một khoản vay bằng số tiền còn thiếu để hoàn thành giao dịch. Cơ chế mua cổ phiếu hiện đại bằng tín dụng trước hết dựa trên sự giới hạn nghiêm ngặt về quy mô của nó, và thứ hai, dựa trên việc đăng tài sản thế chấp đối với số tiền nhận được. Chứng khoán được mua đóng vai trò là tài sản thế chấp cho khoản vay, số tiền này không được vượt quá 50% số tiền giao dịch. Tên thứ hai của các giao dịch này là giao dịch ký quỹ. Một đặc điểm của loại giao dịch này là cần phải duy trì mức ký quỹ đã thiết lập trong suốt thời gian cho vay. Nếu giá chứng khoán hiện tại giảm, nhà môi giới yêu cầu khách hàng bổ sung tài sản thế chấp bằng tiền mặt hoặc chứng khoán khác.

Một loại giao dịch tiền mặt khác là giao dịch “ngắn”, bản chất của giao dịch này là bán chứng khoán đi vay. Loại giao dịch tiền mặt này được sử dụng bởi người bán khống (“gấu”). Kỹ thuật thực hiện giao dịch như sau: nhà đầu tư dự đoán giá chứng khoán sẽ giảm sẽ hướng dẫn người môi giới vay chúng từ bên thứ ba và bán chúng với giá hiện tại. Nếu giá thực sự giảm, nhà đầu tư hướng dẫn người môi giới mua chứng khoán này và trả lại cho bên thứ ba. Kết quả là nhà đầu tư nhận được lợi nhuận bằng số chênh lệch giá trừ đi phí môi giới.

Khi so sánh hai loại giao dịch được xem xét - giao dịch bán “ngắn” và giao dịch “dài” - bạn nên chú ý đến mức độ rủi ro khác nhau của chúng. Rủi ro của một giao dịch "ngắn" lớn hơn nhiều so với rủi ro của một giao dịch "dài". Trong một giao dịch “dài”, rủi ro của người mua bị giới hạn bởi tỷ giá mua, vì khi giá giảm, tỷ giá không thể nhỏ hơn 0. Với việc bán khống, xu hướng tăng giá bất lợi của giá cổ phiếu về mặt lý thuyết là không giới hạn.

Giao dịch tương lai (được chia thành giao dịch công ty, giao dịch tương lai và giao dịch quyền chọn, giao dịch mở rộng) là các giao dịch trao đổi, các điều khoản được thiết lập vào ngày giao dịch, nhưng việc thanh toán chứng khoán và việc giao chúng được hoãn lại đến một ngày sau đó, được ấn định trước và gọi là ngày thanh lý. Nhưng để không làm cho các trung gian giao dịch trao đổi phụ thuộc vào khả năng tài chính của khách hàng, bảo hiểm được cung cấp - đảm bảo đóng các vị thế hợp lý và cản trở hoạt động đầu cơ. Mối quan hệ giữa bảo hiểm và nợ phải trả không cố định nhưng nó ảnh hưởng đến động lực của thị trường chứng khoán. Tất cả các chứng khoán cung cấp bảo hiểm đều có giá trị bằng 100% giá trị thực tế của chúng.

Giao dịch công ty là một giao dịch trao đổi, theo đó các nghĩa vụ phải được thực hiện trong một khoảng thời gian nhất định với tỷ giá (giá) cố định tại thời điểm ký kết giao dịch.

Không giống như thị trường tiền mặt, khách hàng không có toàn quyền quyết định số lượng chứng khoán cần bán hoặc mua. Danh sách chính thức đặt ra số lượng tối thiểu cho từng loại chứng khoán (tức là một lệnh chỉ có thể chứa số lượng này hoặc bội số của nó).

Giao dịch tương lai và quyền chọn

Quyền chọn là quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, mua (trong trường hợp quyền chọn bán) hoặc bán (trong trường hợp quyền chọn bán) đối tượng được chỉ định trong quyền chọn (chứng khoán) ở một mức giá xác định tại một thời điểm nhất định hoặc trong một khoảng thời gian nhất định để đổi lấy việc thanh toán phí bảo hiểm. Người bán quyền chọn cam kết, theo yêu cầu của người mua, đảm bảo thực hiện quyền này, tự đặt ra nghĩa vụ chuyển nhượng hoặc chấp nhận đối tượng của giao dịch ở một mức giá cố định. Quyền chọn có thể được chấm dứt trước thời hạn nếu người mua mong muốn.

Có hai loại hợp đồng: quyền chọn của người mua (giao dịch có phí bảo hiểm ban đầu) và quyền chọn của người bán (giao dịch có phí bảo hiểm ngược).

Hợp đồng tương lai là hợp đồng mua hoặc bán chứng khoán để giao trong tương lai với mức giá cố định tại thời điểm hợp đồng được ký kết. Hợp đồng tương lai xác lập cả quyền và nghĩa vụ cho cả hai bên tham gia giao dịch; nó phải được phân biệt với một quyền chọn chỉ xác lập quyền thực hiện giao dịch cho một trong các bên và chỉ có nghĩa vụ thực hiện giao dịch cho bên kia. Hợp đồng tương lai là một trong những công cụ giảm thiểu rủi ro dành cho những người tham gia thị trường sở hữu chứng khoán và muốn tự bảo vệ mình khỏi việc giá giảm hoặc cho những người biết rằng họ sẽ phải mua chứng khoán và muốn phòng ngừa khi giá tăng. . cô ấy.

Giao dịch Rollover được sử dụng bởi các nhà đầu cơ chứng khoán. Khi điều kiện thị trường không đáp ứng được kế hoạch của họ và họ trì hoãn việc thực hiện giao dịch tiền mặt. Do đó, các giao dịch tái đầu tư là sự kết hợp giữa tiền mặt và trao đổi tương lai và các giao dịch phi tập trung. Có 2 loại giao dịch gia hạn - báo cáo và trục xuất.

Báo cáo - hoạt động bán chứng khoán ở mức hiện tại với điều kiện mua chúng sau một thời gian cố định với tỷ giá tăng (giá tăng). Các giao dịch này bao gồm, ví dụ, giao dịch bán chứng khoán cho người sở hữu trung gian trong một khoảng thời gian được xác định trước trong thỏa thuận với mức giá thấp hơn giá mua lại.

Trục xuất là hoạt động mua chứng khoán ở mức hiện tại với điều kiện bán chúng sau một thời gian cố định với mức giá cao hơn (giảm giá).

Chỉ những chứng khoán đã được xác minh mới được phép giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán. Việc đưa chứng khoán của tổ chức phát hành vào giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán được thực hiện bằng cách đưa chúng vào danh sách báo giá. Thủ tục này được gọi là liệt kê. Mỗi sàn giao dịch chứng khoán đặt ra thủ tục niêm yết và hủy niêm yết riêng.

Hủy niêm yết là loại chứng khoán ra khỏi danh sách báo giá.

Người khởi xướng niêm yết là tổ chức phát hành hoặc người tham gia giao dịch. Nguyên tắc niêm yết/hủy niêm yết chứng khoán phải tuân thủ các yêu cầu của các văn bản pháp luật quy định của cơ quan điều hành liên bang đối với thị trường chứng khoán. Việc niêm yết chứng khoán loại phát hành được Sở giao dịch chứng khoán thực hiện trên cơ sở thỏa thuận với tổ chức phát hành chứng khoán. Sở giao dịch chứng khoán có quyền đưa ra các yêu cầu bổ sung đối với chứng khoán nằm trong danh sách báo giá.

Việc hủy niêm yết có thể được thực hiện vì những lý do sau:

– tuyên bố của người tham gia giao dịch;

– Cơ quan quản lý thông qua quyết định công nhận việc phát hành chứng khoán là không hợp lệ;

– quyết định của tòa án về việc vô hiệu của việc phát hành chứng khoán có hiệu lực;

– thanh lý tổ chức phát hành chứng khoán;

– người nộp đơn không tuân thủ thỏa thuận niêm yết;

– việc các chỉ số hoạt động của tổ chức phát hành không tuân thủ các yêu cầu đã thiết lập để đưa vào danh sách báo giá.

Việc trao đổi có thể tước bỏ tạm thời hoặc hoàn toàn quyền niêm yết của một công ty. Điều này được thực hiện để bảo vệ các cổ đông.

Quy trình thực hiện giao dịch trên thị trường chứng khoán được trình bày ở Hình 16.

Hình 16 – Quy trình thực hiện giao dịch trên thị trường chứng khoán

Giả sử người mua (người bán) muốn mua (bán) chứng khoán.

Họ liên hệ với một nhà môi giới. Họ lập đơn đăng ký mua (bán) chứng khoán, ký hợp đồng đặt lệnh và bảo lãnh thanh toán số chứng khoán đã mua (hoặc chuyển chứng khoán cho người môi giới). Người môi giới nhập lệnh mua (bán) chứng khoán trên sàn giao dịch chứng khoán. Sau đó, giao dịch được kết thúc, các tham số giao dịch được xác minh, quá trình thanh toán bù trừ và thực thi diễn ra. Sau đó chứng khoán được chuyển cho người môi giới (hoặc tiền được chuyển). Tiếp theo, người môi giới chuyển chứng khoán cho người mua hoặc thông báo cho người bán về việc chuyển tiền vào ngân hàng.

Dữ liệu thống kê về các giao dịch hối đoái được ký kết tại Sở giao dịch tiền tệ và chứng khoán Belarus OJSC năm 2011. Khối lượng cho vay phát thải đối với nền kinh tế Belarus giảm vào năm 2011 đã buộc chính phủ Belarus phải chuyển sang thị trường tài chính để tìm kiếm nguồn vốn và tiếp tục phát hành trái phiếu chính phủ dài hạn. Kết quả là, số lượng phát hành trái phiếu chịu lãi như vậy được phép lưu hành trên Sở giao dịch chứng khoán và tiền tệ Belarus đã tăng từ 42 lên 60 vào năm 2011.

Hoạt động trên thị trường trái phiếu thứ cấp cũng tăng lên. Theo BVSE, năm 2011, tổng khối lượng giao dịch chứng khoán chính phủ trên sàn giao dịch này tăng gấp đôi so với năm 2010 và đạt 34,6 nghìn tỷ USD. BYR. Khu vực trái phiếu chính phủ hóa ra lại là phân khúc nổi bật nhất của thị trường chứng khoán thứ cấp ở Belarus. Đồng thời, số lượng giao dịch được thực hiện trên sàn giao dịch trái phiếu chính phủ năm 2011 giảm 4,8% - xuống còn 9.869 (Hình 17).

Hình 17 – Động lực về số lượng và khối lượng giao dịch trái phiếu Chính phủ trên thị trường hối đoái

Thị trường thứ cấp trái phiếu của các tổ chức kinh tế đã tụt xa so với thị trường trái phiếu Chính phủ về tốc độ tăng trưởng. Số lượng công ty có trái phiếu được giao dịch trên thị trường tính đến cuối năm 2011 lên tới khoảng 200, và đầu năm 2012, 178 trái phiếu của 64 tổ chức phát hành đã được phép lưu hành trên sàn giao dịch (đầu năm 2011, trái phiếu trong số 147 đợt phát hành của 52 tổ chức phát hành được phép lưu hành trên sàn giao dịch).
Theo BVSE, tổng khối lượng giao dịch trái phiếu của pháp nhân trên thị trường thứ cấp năm 2011 lên tới 5,5 nghìn tỷ USD. BYR, 2.325 giao dịch đã được ký kết. Khối lượng tăng khoảng 1,5 lần so với năm 2010, tức là mức tăng ít hơn so với lĩnh vực trái phiếu Chính phủ.

Belarusbank (dẫn đầu về số lượng giao dịch) và MTBank (về số lượng giao dịch) hoạt động tích cực nhất với trái phiếu của pháp nhân trên thị trường thứ cấp (Hình 18).

Hình 18 – Động thái số lượng và khối lượng giao dịch trái phiếu của doanh nghiệp trên thị trường hối đoái

Việc tăng cường vai trò của Bộ Tài chính với tư cách là cơ quan phát hành trái phiếu trong năm 2011 đi kèm với sự sụt giảm hoạt động trên thị trường này của chính quyền địa phương. Nếu như đầu năm 2011, 95 đợt phát hành trái phiếu đô thị của 49 tổ chức phát hành được đưa vào lưu hành trên sàn chứng khoán và đưa vào danh mục chứng khoán chưa niêm yết thì cuối năm ngoái chỉ còn lại 81 đợt phát hành và 29 tổ chức phát hành.

Khối lượng giao dịch thứ cấp trái phiếu chính quyền địa phương năm 2011 giảm 41% so với năm 2010 - xuống còn 1,16 nghìn tỷ đồng. BYR. Tuy nhiên, số lượng giao dịch được thực hiện bằng trái phiếu chính quyền địa phương trong năm 2011 đã tăng 2,6 lần - lên 238. Người dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường trái phiếu đô thị năm 2011 là Belagroprombank (Hình 19).

Hình 19 – Động lực về số lượng và khối lượng giao dịch trái phiếu chính quyền địa phương trên thị trường hối đoái

Theo quy định, một số người tham gia mua bán chứng khoán. Và mặc dù về nguyên tắc, hai bên quan tâm đến việc mua bán chứng khoán có thể thực hiện giao dịch với nhau nhưng họ thường sử dụng dịch vụ của các nhà môi giới, đại lý và sàn giao dịch chứng khoán. Trong trường hợp này, giao dịch được hiểu là hành động của người tham gia giao dịch chứng khoán nhằm xác lập, chấm dứt hoặc thay đổi quyền và nghĩa vụ của mình đối với chứng khoán.

Vì các giao dịch có thể được thực hiện cả trong và ngoài cơ sở trao đổi, nên có sự phân biệt giữa giao dịch trao đổi và giao dịch qua quầy. Theo quy định, các giao dịch trao đổi được thực hiện thông qua một nhà môi giới chính thức (môi giới trao đổi) và một đại lý hoặc người khác - đại diện được ủy quyền của sàn giao dịch, người tổ chức giao dịch trao đổi và công bố báo giá. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là có sự hiện diện của một bên trung gian. Đồng thời, các giao dịch được thực hiện thay mặt khách hàng trong mọi trường hợp đều được ưu tiên thực hiện so với hoạt động đại lý của chính nhà môi giới hoặc sự kết hợp giữa hoạt động của nhà môi giới và đại lý.

Tùy thuộc vào rủi ro thực hiện, các giao dịch trên sàn chứng khoán được chia thành tiền mặt và khẩn cấp.

Giao dịch tiền mặt là các giao dịch thông thường, việc thanh toán đầy đủ, bao gồm đối chiếu, đăng ký lại chứng khoán và chuyển động của chúng, diễn ra trong một khoảng thời gian nhất định bằng T + n ngày, trong đó T là ngày giao dịch (từ tiếng Anh giao dịch - giao dịch). Đối với hệ thống giao dịch của Nga n = 3 ngày, tức là kỳ hạn đầy đủ là T + 3. Ngược lại, các giao dịch có thể đơn giản và có ký quỹ. Quy mô của khoản ký quỹ ban đầu được xác định bởi chính sàn giao dịch hoặc nhà môi giới. Mức ký quỹ dao động từ 45-50% giá trị danh nghĩa của hợp đồng và phụ thuộc vào giá trị của hợp đồng.

Việc mua chứng khoán ký quỹ gây ra những rủi ro nhất định cho cả người mua và người bán cũng như người môi giới. Vì vậy, một số quốc gia có những cách thức quản lý chặt chẽ các giao dịch này. Ví dụ: các giao dịch cổ phiếu của những công ty có biến động đặc biệt mạnh sẽ bị loại trừ.

Giao dịch tương lai là các giao dịch dự kiến ​​sẽ được thực hiện trong khoảng thời gian trong tương lai. Tùy thuộc vào cơ chế kết thúc giao dịch, phương pháp ấn định giá và phương pháp tính toán, chúng có thể có một số loại nhất định. Kinh nghiệm nước ngoài cho thấy, trí tưởng tượng của người chơi thường là vô hạn. Do đó, để ngăn chặn gian lận và lạm dụng các quy tắc giao dịch trao đổi, một số loại giao dịch tương lai bị hạn chế hoặc bị cấm ở một số quốc gia. Đồng thời, theo phương pháp ấn định giá, giao dịch trong đó: *

giá được cố định theo tỷ giá vào ngày giao dịch chứng khoán phái sinh được ký kết; *

giá chứng khoán chứng khoán không được chỉ định và việc tính toán được thực hiện theo tỷ lệ được xác định trong một khoảng thời gian nhất định, tức là. vào giữa tháng hoặc cuối tháng; *

Giá của một chứng khoán được coi là tỷ giá hối đoái của bất kỳ ngày trao đổi nào được thỏa thuận trước trong khoảng thời gian từ ngày giao dịch được ký kết đến ngày việc thanh toán hoàn tất.

Việc thực hiện các giao dịch kỳ hạn được gắn chặt với một ngày cụ thể được thiết lập trong hợp đồng. Ví dụ: các giao dịch với hợp đồng hàng tháng được ký kết vào ngày 1 tháng 6 sẽ được thực hiện vào ngày 1 tháng 7 và vào ngày 10 tháng 6 - vào ngày 10 tháng 7, v.v.

Thời gian thực hiện các giao dịch phái sinh phụ thuộc vào độ phức tạp của chúng.

Vì vậy, nếu một thương vụ có thể được hoàn thành trong 2-3 ngày thì việc “kéo dài” nó ra cả tháng cũng chẳng ích gì.

Tùy thuộc vào cơ chế kết thúc giao dịch phái sinh, chúng có thể đơn giản (chắc chắn), có điều kiện (đối với chênh lệch) hoặc tái đầu tư.

Giao dịch tương lai “chênh lệch” (hoặc chênh lệch) là các giao dịch khi hết hạn mà một trong các bên đối tác phải thanh toán số tiền chênh lệch giữa tỷ giá được thiết lập khi kết thúc giao dịch và tỷ giá thực tế hiện hành tại thời điểm thanh lý. sự giao dịch. Các giao dịch kiểu này mang tính chất chơi game (đầu cơ) nhiều hơn. Trong trường hợp này, các đối tác sẽ không thực hiện các điều khoản của giao dịch: người bán sẽ chuyển nhượng chứng khoán đã bán trong thời hạn quy định và người mua sẽ chấp nhận những chứng khoán này. Theo quy định, người bán không có chứng khoán trong toàn bộ thời gian “thực hiện” giao dịch, mục đích của việc này là thu được chênh lệch giữa các tỷ giá. Ví dụ, trong một giao dịch chắc chắn, bạn có thể mua hoặc bán lãi suất của bất kỳ chứng khoán nào.

Giao dịch kỳ hạn là các giao dịch mà việc thanh toán đầy đủ phải được thực hiện vào một ngày xác định trong tương lai (mặc dù giá của công cụ tài chính được xác định tại thời điểm giao dịch được ký kết). Trong trường hợp này, các giao dịch mang lại cơ hội mua và bán chứng khoán ở một mức giá cố định. Như vậy, khi thực hiện giao dịch trong một khoảng thời gian, bản thân sản phẩm được chuyển sang sàn giao dịch không phải là sản phẩm mà là quyền nhận.

Giao dịch tái đầu tư là giao dịch kỳ hạn, một trong các bên tham gia là nhà đầu cơ, người chơi dựa trên chênh lệch giá trị tỷ giá hối đoái của chứng khoán. Nhu cầu về một giao dịch kiểu này nảy sinh đối với người chơi trao đổi nếu sự thay đổi về tỷ giá hối đoái mà anh ta dự đoán vào thời điểm hết hạn hợp đồng không diễn ra và việc thanh lý giao dịch này sẽ không mang lại lợi nhuận như mong đợi. Do đó, nhà đầu cơ hy vọng rằng dự báo của mình sẽ được xác nhận nên sẽ cố gắng gia hạn các điều khoản của giao dịch, tức là. kéo dài.

Có hai loại giao dịch gia hạn: báo cáo (tên hiện đại là “repo”) và trục xuất,

Chúng được xác định bởi vị trí của người chơi trao đổi trong giao dịch: “con bò đực” - báo cáo; "gấu" - bị trục xuất.

Báo cáo là một loại giao dịch trao đổi muộn, trong đó có một “con bò đực”, tức là. một nhà đầu cơ thị trường chứng khoán lạc quan bán theo tỷ giá chính thức những chứng khoán phải được bán ở tỷ giá thanh lý, hoặc, theo cùng một thỏa thuận, mua chúng vào thời điểm đã thỏa thuận (vào cuối thời gian thanh lý) với mức giá vượt quá tỷ giá chính thức. tỷ lệ.

Sự khác biệt giữa giá mua và giá bán là một báo cáo. Lợi ích của việc hoàn thành giao dịch đối với nhà đầu cơ là anh ta không cần phải chấp nhận chứng khoán mình đã mua hoặc tiếp tục giao dịch.

Như đã lưu ý ở trên, sự khác biệt giữa các mức giá thể hiện thu nhập. Mặt khác, nó là một chỉ báo đặc trưng cho vị thế của sàn giao dịch.

Những người đầu cơ giá lên thường thực hiện giao dịch với những người đầu cơ giá xuống, nhưng họ cũng có thể chuyển sang giao dịch với các ngân hàng. Theo quy định, hoạt động gấu bao gồm ba giai đoạn, bao gồm: mua chứng khoán cho vay; bán chứng khoán; mua chứng khoán đã bán trước đó với giá thấp hơn và trả lại cho người bán.

Không giống như con gấu, con bò đực chơi trò tăng giá, đợi cho đến khi giá tăng rồi mới bán. Rõ ràng là “con bò đực” đang cố gắng bán chứng khoán để kiếm lời, tức là. tại thời điểm giá chứng khoán tăng lên đến mức tối đa, sau đó giá có thể giảm xuống.

Do đó, sự khác biệt giữa “gấu” và “bò” chỉ là nếu “bò” mua trước rồi bán, thì “gấu” bán trước rồi mua.

Trục xuất là hoạt động ngược lại của báo cáo. “Gấu” viện đến cô ấy, tức là. người bán ngắn. Lần đầu tiên anh ta bán chứng khoán, nhưng không vội mua lại vì anh ta tin rằng giá của chúng có thể còn giảm xuống thấp hơn nữa. Sau đó, anh ta mua chứng khoán từ một người nào đó ở mức giá chính thức gần với thời gian thanh lý của họ và theo cùng một thỏa thuận, bán những chứng khoán này cho cùng một người nhưng với tỷ giá thấp hơn. Sự khác biệt là trục xuất. Về cơ bản, đây là phần thưởng dành cho người cung cấp giấy tờ của họ trong một khoảng thời gian nhất định. Lợi ích dành cho “con gấu” là, một mặt, anh ta hoàn thành nghĩa vụ mua hàng của mình, mặt khác, anh ta tiếp tục trò chơi giảm giá.

Theo đó, tất cả các giao dịch gia hạn đều được thực hiện với mục đích kéo dài thời hạn của nó, tùy thuộc vào vị thế của “con bò” hay “con gấu”. Đồng thời, ngân hàng với tư cách là trung gian không chịu rủi ro đặc biệt đối với các giao dịch báo cáo, vì theo quy định, hợp đồng ấn định tỷ giá mua bán chứng khoán không thay đổi trong suốt thời gian thực hiện hợp đồng. .

Có một số loại giao dịch kỳ hạn nhất định bắt buộc các bên ký kết phải thực hiện các điều kiện hợp đồng khác nhau. Chúng chủ yếu bao gồm các giao dịch có tài sản thế chấp, giao dịch có phí bảo hiểm, quyền chọn và hợp đồng tương lai.

Giao dịch có tài sản thế chấp là giao dịch trong đó người đại diện thanh toán cho người khác quan tâm đến giao dịch số tiền được xác định theo thỏa thuận giữa họ. Số tiền này là sự đảm bảo cho việc thực hiện nghĩa vụ của bạn.

Các giao dịch cao cấp có thể dựa trên thời gian, đơn giản, nhiều giao dịch, chắc chắn, hai lưỡi hoặc xếp chồng lên nhau.

Các giao dịch có phí bảo hiểm rất đơn giản - đây là những giao dịch trong đó đối tác đã trả phí bảo hiểm có quyền hoàn tất giao dịch hoặc từ chối giao dịch, do đó mất phí bảo hiểm đã trả.

Giao dịch có quyền lựa chọn thời điểm thực hiện hợp đồng là giao dịch có phí bảo hiểm trong đó người nộp phí bảo hiểm được quyền thực hiện các nghĩa vụ được đảm nhận theo quyết định riêng của mình vào lúc này hay lúc khác trong một khoảng thời gian nhất định. Anh ta không thể từ chối thực hiện hợp đồng.

Các giao dịch có phí bảo hiểm là chắc chắn và miễn phí - đây là những giao dịch trong đó người trả phí có quyền từ chối chấp nhận (giao) một phần nhất định của một số lượng chứng khoán nhất định.

Giao dịch có phí bảo hiểm khi mua hoặc bán (giá) là giao dịch trong đó người trả phí nhận được quyền lựa chọn giữa mua hoặc bán và vào ngày thanh lý có thể mua chứng khoán quy định trong hợp đồng với tỷ giá cao nhất đã thỏa thuận, hoặc tự mình giao hàng với mức giá thấp hơn đã thoả thuận . Sự khác biệt giữa các tỷ lệ xác định quy mô của phí bảo hiểm.

Các giao dịch quyền chọn và tương lai chiếm một vị trí đặc biệt trong các giao dịch kỳ hạn.

Quyền chọn là hợp đồng được ký kết giữa hai người, theo đó một người trao cho người kia quyền mua hoặc bán chứng khoán ở một mức giá xác định trong một thời gian xác định. Quyền này được mua và bán.

Có một số lượng lớn các lựa chọn: Mỹ, gấp đôi, châu Âu, người mua (quyền chọn mua), người bán (quyền chọn bán). Tất cả đều xếp hạng cao hơn về mặt lợi nhuận so với việc chỉ đơn giản là đầu tư vào cổ phiếu hoặc trái phiếu.

Hãy xem xét nghĩa vụ của các bên khi thực hiện giao dịch quyền chọn.

Quyền chọn kiểu Mỹ là quyền chọn có thể được thực hiện bất cứ lúc nào trước ngày hết hạn.

Tùy chọn kép là một tùy chọn cung cấp cho người mua hoặc người bán quyền thực hiện giao dịch kép với phí bảo hiểm, tức là. mua và bán cùng một lượng chứng khoán. Người mua có thể được quyền thực hiện giao dịch bổ sung một lần với phí bảo hiểm (gọi thêm) hoặc giao dịch bổ sung gấp đôi với phí bảo hiểm (gọi thêm gấp đôi).

Quyền chọn kép có thể được thực hiện bằng việc bán hoặc mua đồng thời quyền chọn “đặt” và quyền chọn “gọi” với cùng mức giá thực hiện (trong tài liệu đôi khi nó được gọi là quyền chọn straddle) hoặc với việc mua và bán đồng thời, tương ứng, quyền chọn “đặt” và quyền chọn “gọi” (bóp cổ) với các mức giá khác nhau. Giá thực hiện của quyền chọn bán thường thấp hơn giá thực hiện của quyền chọn mua.

Quyền chọn mua là một giao dịch đặc biệt trong đó người mua được trao quyền mua một hợp đồng tương lai được chỉ định ở một mức giá xác định.

Quyền chọn của người bán, hay quyền chọn bán, là một giao dịch trong đó người mua được trao quyền bán một hợp đồng tương lai được chỉ định ở một mức giá xác định với phí bảo hiểm nghịch đảo.

Quyền chọn mua và bán phản ánh tâm lý tăng giá và giảm giá. Như đã lưu ý, thứ nhất là kỳ vọng giá chứng khoán sẽ tăng, thứ hai là kỳ vọng giá sẽ giảm.

Hiện nay, các giao dịch quyền chọn được thực hiện ở hầu hết các quốc gia trên các sàn giao dịch đặc biệt hoặc các chi nhánh sàn giao dịch và được quy định chi tiết. Theo quy định, chúng được ký kết trong khoảng thời gian 3, 6 hoặc 9 tháng. Các tổ chức phát hành có quyền chọn bán cổ phiếu phải đáp ứng các yêu cầu nhất định.

Gần đây, cái gọi là hợp đồng chỉ số đã trở nên phổ biến nhất trong số các hợp đồng quyền chọn. Họ trao quyền mua hoặc bán một danh mục chứng khoán được biên soạn theo nguyên tắc xây dựng các chỉ số thị trường chứng khoán. Những hợp đồng như vậy được tiêu chuẩn hóa và dễ thực hiện hơn nhiều so với các quyền chọn đối với cổ phiếu “riêng lẻ” riêng lẻ.

Giao dịch quyền chọn được đơn giản hóa rất nhiều với sự trợ giúp của trung tâm thanh toán bù trừ. Ví dụ: ở Hoa Kỳ, Công ty thanh toán bù trừ quyền chọn (OCC) được sở hữu chung bởi một số sàn giao dịch. Theo quy định, các trung tâm thanh toán bù trừ hiện đại có hệ thống máy tính cho phép họ theo dõi vị thế của từng nhà đầu tư và hợp đồng “rõ ràng” một cách kịp thời, tức là. giải phóng bản thân khỏi các nghĩa vụ tiềm ẩn phải giao cổ phiếu, cũng như liên tục cập nhật thông tin, theo dõi vị thế của người mua và người bán quyền chọn.

Một đặc điểm khác của trung tâm thanh toán bù trừ là kiểm soát chặt chẽ việc thực hiện các điều khoản hợp đồng của cả người bán và người mua. Các sàn giao dịch đã thiết lập các yêu cầu về tài sản thế chấp cho giao dịch quyền chọn. Trong quyền chọn mua, người bán phải giao cổ phiếu để đổi lấy giá thực hiện đã trả. Trong quyền chọn bán, người bán đặt tiền để đổi lấy cổ phiếu. Trong mọi trường hợp, chi phí ròng đối với người bán quyền chọn sẽ là chênh lệch tuyệt đối giữa giá thực hiện và giá cổ phiếu trên thị trường tại thời điểm thực hiện. Vì mục đích bảo vệ, một số sàn giao dịch ở Hoa Kỳ có hệ thống con “ký quỹ” đóng vai trò là tài sản thế chấp trong các giao dịch chứng khoán thông thường.

Ở Hoa Kỳ, có những sàn giao dịch mà giá cả được xác định liên tục thông qua quá trình đấu giá. Ví dụ: tại Sàn giao dịch quyền chọn Chicago Board (CBOE) nổi tiếng, giao dịch được thực hiện bằng giọng nói và cử chỉ (tiếng hét), kết hợp giữa việc rèn luyện tinh thần để đưa ra quyết định nhanh như chớp với phẩm chất thể chất tuyệt vời cho phép bạn chọn đúng địa điểm. trong “hố giao dịch” vì những lời đề nghị la hét và cử chỉ giận dữ bằng tay.

"Hố giao dịch", nơi thường tổ chức các cuộc đấu giá, là một chỗ trũng lớn trên sàn giao dịch, được bao quanh bởi một số bậc thang mà các thành viên sàn giao dịch đứng trên đó. Và mặc dù không có quy tắc cụ thể nào, nhưng người giao dịch trên sàn - thành viên của sàn giao dịch thường thực hiện giao dịch cho tài khoản của chính họ hoặc thay mặt - theo quy định, duy trì kỷ luật lãnh thổ trong hố. Các nhà giao dịch thường có một số nhà tạo lập thị trường nhất định mà họ muốn giao dịch cùng, và do đó, những nhà tạo lập thị trường này được đặt vào vị trí thích hợp để thích ứng với trường hợp này. Tiếp theo là những nhà giao dịch cấp cao và quan trọng nhất, những người chiếm những vị trí thuận tiện để tạo mối liên hệ hiệu quả nhất với các đối tác của họ. Các thành viên trẻ được cung cấp những nơi kém thuận tiện hơn, nơi họ ít có khả năng thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch khác.

Thường có rất nhiều người trong “hố giao dịch” và có tiếng ồn. Tại đây, ngay cả các thành viên của sàn giao dịch cũng có thể tranh giành nhau một vị trí, và vì những phẩm chất như sức mạnh thể chất và sức bền được coi trọng rất lớn nên nam giới chiếm ưu thế trong các “hố”.

Những người tham gia giao dịch truyền đạt ý định của họ bằng tín hiệu giọng nói và tay. Ví dụ: một nhà môi giới có thể tham gia vào một "hố" nơi cổ phiếu của một công ty hiện đang được giao dịch và thể hiện mong muốn mua quyền chọn mua tháng 7 đối với cổ phiếu IBM ở một mức giá nhất định. Đồng thời, rất có thể anh ta sẽ lặp lại lệnh mua và mức giá mong muốn bằng cử chỉ. Nếu nhà tạo lập thị trường muốn bán ở một mức giá nhất định, anh ta cũng sẽ thể hiện sự đồng ý của mình bằng một cử chỉ. Trong trường hợp này, các ngón tay đặt theo chiều dọc biểu thị một số từ một đến năm; ngón tay nằm ngang - từ sáu đến chín. Một ngón tay hướng lên trán có nghĩa là mười hợp đồng. Tương tự như vậy, người giao dịch sẽ chỉ ra giá của người mua và giá của người bán. Người mua và người bán cần tìm hiểu về tỷ giá hiện tại trước khi đưa ra giá.

Người mua chỉ có thể nêu giá của mình nếu giá hiện tại không thấp hơn giá hiện tại. Khi đặt giá, người mua đặt giá trước tiên rồi đến số lượng, ví dụ: “40,55 cho 2” hoặc “Tôi trả 05 cho 7”. Đồng thời, anh ta đưa tay ra trước mặt, lòng bàn tay hướng về phía anh ta, dùng ngón tay chỉ số lượng mua hàng.

Người bán chỉ có thể đặt giá nếu giá hiện tại không cao hơn giá hiện tại. Đầu tiên, anh ta nêu số lượng và sau đó là giá, ví dụ: “2 giá 40,55” hoặc “Tôi bán 16 giá 10”. Trong trường hợp này, người bán đưa tay ra phía trước với lòng bàn tay hướng ra ngoài, dùng ngón tay chỉ số.

Nếu người giao dịch muốn mua ở mức giá hiện tại, anh ta phải thông báo điều này bằng một tiếng hét (ví dụ: “Mua”) và nêu tên số lượng cần thiết. Khi bán, người bán cũng thông báo cho những người có mặt bằng cách hét lên (ví dụ: “Tôi bán”) và nêu số lượng chào bán.

Theo một số hợp đồng, các giao dịch được thực hiện trong nhiều tháng cách thời điểm hiện tại một năm hoặc hơn. Các màu được sử dụng để chỉ các hợp đồng như vậy là: năm thứ 2 - đỏ, năm thứ 3 - xanh lá cây, năm thứ 4 - xanh lam, năm thứ 5 - vàng. Khi công bố giá của mình, trước tiên người giao dịch nêu tên năm của hợp đồng, ví dụ: “Màu xanh lam, tháng 12, tôi trả 05 cho 40”.

Cùng với những người trực tiếp tham gia giao dịch trao đổi với các quyền chọn (thương nhân, nhà tạo lập thị trường), trợ lý, người ghi giá và người nắm giữ sổ lệnh giới hạn, những người chuyển tiếp tin nhắn đến các nhà môi giới tập trung xung quanh rìa “hố”.

Rõ ràng, trước ngưỡng cửa thế kỷ 21, đấu giá công khai là một cơ chế giao dịch gây nhiều tranh cãi. Nó liên tục bị chỉ trích là một phương pháp cổ xưa được thiết kế chủ yếu để duy trì quyền kiểm soát các giao dịch quyền chọn có lợi nhuận của các thành viên sàn giao dịch. Hiện nay, có các hệ thống điện tử cho phép đấu giá được tiến hành theo cách tốt hơn và thu hút nhiều bên quan tâm hơn. Ví dụ, vào năm 1992, Hội đồng Thương mại Chicago đã thành lập một hệ thống giao dịch được gọi là Globex. Hệ thống này được thiết kế để cho phép giao dịch điện tử một số hợp đồng tương lai được niêm yết trên nhiều sàn giao dịch trong thời gian các sàn giao dịch đó đóng cửa. Khi các sàn giao dịch mở cửa, họ sử dụng hệ thống đấu giá tương tự như Chicago Board Options Exchange. Tuy nhiên, ưu điểm của hệ thống đấu giá điện tử bao gồm chi phí giao dịch thấp hơn và tính thanh khoản cao hơn.

Những người ủng hộ phương pháp đấu giá bằng tiếng hét cho rằng nó hiệu quả hơn trong việc thiết lập mức giá cân bằng. Họ cũng tin rằng với giao dịch minh bạch, giao tiếp trực tiếp giữa những người tham gia cho phép nhà giao dịch đánh giá tốt hơn ý định thực tế của người mua và người bán. Tuy nhiên, các nhà khoa học và chuyên gia Mỹ vẫn chưa thể tìm ra sự thật điều này như thế nào.

Cho đến gần đây, các giao dịch tương lai về mua bán tài sản tài chính hoặc hàng hóa để giao trong tương lai đều được ký kết trên sàn giao dịch hàng hóa. Vào đầu những năm 1970. các giao dịch tương lai xuất hiện, là một thỏa thuận giữa hai bên, được ký kết trên thị trường chứng khoán, về việc giao đối tượng của hợp đồng trong tương lai. Sàn giao dịch phát triển các điều khoản hợp đồng tiêu chuẩn cho từng loại tài sản tài chính cụ thể. Về vấn đề này, các giao dịch tương lai luôn có tính thanh khoản. Được tiêu chuẩn hóa, các hợp đồng này có thể được đổi chủ nhiều lần. Có một phương pháp để xác định người bán và người mua cuối cùng để giao hàng.

Ngoài ra, sàn giao dịch có thể không có hợp đồng tương lai cho tài sản mà các đối tác quan tâm. Về vấn đề này, việc kết thúc các giao dịch tương lai, theo quy định, được thực hiện không phải để giao hoặc chấp nhận thực tế bất kỳ chứng khoán cụ thể nào, mà để phòng ngừa rủi ro (bảo hiểm) vị thế của các đối tác hoặc chơi dựa trên chênh lệch giá, tương tự như các quyền chọn. . Tuy nhiên, sự khác biệt chính giữa hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn là hợp đồng tài chính tương lai không bao giờ dẫn đến việc giao hàng thực tế và thanh toán đầy đủ. Cũng giống như quyền chọn, không có giấy chứng nhận nào xác nhận quyền của người bán và người mua, sau đó sẽ được bán trên một thị trường đặc biệt. Vì vậy, giao dịch tương lai được coi là một hình thức giao dịch tài chính đơn giản hơn.

Vì vậy, cần nhận ra những đặc điểm chính của giao dịch tương lai: *

bản chất hư cấu của các giao dịch, tức là thực hiện mua bán trong đó thực tế không có trao đổi tài sản tài chính. Điều này có thể thực hiện được vì nghĩa vụ của các bên có thể được chấm dứt thông qua hoạt động đảo ngược (phòng ngừa rủi ro) bằng việc thanh toán chênh lệch giá; *

tính khách quan của không chỉ các giao dịch mà còn cả chi phí hàng hóa (chứng khoán), một số lượng nhất định của nó đại diện cho một hợp đồng trao đổi; *

quyền tự do hạn chế trong việc lựa chọn thời gian giao hàng; *

quy định chặt chẽ các điều khoản hợp đồng.

Giao dịch tương lai chỉ số đã trở nên phổ biến nhất gần đây. Chúng đại diện cho một thỏa thuận mua bán một gói chứng khoán giả định nhất định, bao gồm cổ phiếu của các công ty lớn nhất, giá thị trường của chúng được tổng hợp khi tính toán chỉ số chứng khoán. Các giao dịch như vậy được thực hiện trên nhiều sàn giao dịch trên khắp thế giới, nhưng khoảng 60% trong số đó diễn ra trên hai sàn giao dịch chuyên biệt ở Chicago. Họ có sự cạnh tranh nghiêm trọng từ các sàn giao dịch tài chính tương lai ở London và Paris. Các sàn giao dịch tương tự đang phát triển thành công ở Nhật Bản, Đức, Tây Ban Nha và một số quốc gia khác.